Uvod u komercijalni rad

Svijet vrijednosnih papira s fiksnim dohotkom može se podijeliti u dvije glavne kategorije. Tržišta kapitala sastoje se od vrijednosnih papira s dospijećem dužim od 270 dana, dok tržište novca obuhvaća sve instrumente s fiksnim dohotkom koji dospijevaju u 270 dana ili manje. Komercijalni članak spada u potonju kategoriju i čest je spoj u mnogim zajedničkim fondovima na novčanom tržištu. Ovaj kratkoročni instrument može biti održiva alternativa za maloprodajne ulagače s fiksnim dohotkom koji traže bolju stopu povrata svog novca.

Ključni odvodi

• Komercijalni papir uobičajen je oblik neosiguranog, kratkoročnog duga koji je izdala korporacija.
• Trgovački papir obično se izdaje za financiranje platnih lista, dugovanja, zaliha i podmirivanja ostalih kratkoročnih obveza.
• Rokovi na većini komercijalnih papira kreću se od nekoliko tjedana do mjeseci.
• Komercijalni papiri obično se izdaju s popustom od nominalne vrijednosti i odražavaju prevladavajuće tržišne kamatne stope.

Karakteristike komercijalnog papira

Komercijalni papir je nezaštićeni oblik mjenice koji plaća fiksnu kamatnu stopu. Velike banke ili korporacije obično izdaju kako bi pokrile kratkoročna potraživanja i ispunile kratkoročne financijske obveze, poput financiranja novog projekta. Kao i kod bilo koje druge vrste obveznica ili dužničkog instrumenta, izdavatelj nudi papir pretpostavljajući da će moći dospijevati i kamate i glavnicu dospijećem. Rijetko se koristi kao sredstvo financiranja dugoročnih obveza jer su u tu svrhu bolje prikladne druge alternative.

Komercijalni dokument pruža prikladan način financiranja jer omogućuje izdavateljima da izbjegnu prepreke i troškove podnošenja zahtjeva i osiguravanja kontinuiranih poslovnih zajmova, a Komisija za vrijednosne papire i burze (SEC) ne zahtijeva da se vrijednosni papiri kojima se trguje na tržištu novca registriraju. Obično se nudi s popustom s rokovima dospijeća koji mogu biti od jednog do 270 dana, mada većina izdanja dospijeva u roku od jednog do šest mjeseci.

Povijest komercijalnog papira

Komercijalni papir prvi je put predstavljen prije više od 100 godina kada su njujorški trgovci počeli prodavati svoje kratkoročne obveze trgovcima koji su djelovali kao posrednici. Ti trgovci kupovali bi bilješke sa popustom od svoje nominalne vrijednosti i zatim ih proslijeđivali bankama ili drugim investitorima. Korisnik kredita tada bi vratio investitoru iznos jednak nominalnoj vrijednosti novčanice.

Marcus Goldman iz tvrtke Goldman Sachs bio je prvi trgovac na tržištu novca koji je kupio komercijalni papir, a njegova je tvrtka postala jedan od najvećih trgovaca papirima u Americi nakon građanskog rata. Federalne rezerve su također počele trgovati komercijalnim papirima zajedno s blagajničkim zapisima iz tog vremena do Drugog svjetskog rata kako bi podigle ili smanjile razinu monetarnih rezervi koje kruže između banaka.

Nakon rata, komercijalni papir počeo je izdavati sve veći broj tvrtki, a s vremenom je postao glavni instrument duga na novčanom tržištu. Veliki dio ovog rasta olakšan je porastom industrije potrošačkih kredita, jer bi mnogi izdavači kreditnih kartica pružali usluge i usluge vlasnicima kartica trgovcima koristeći novac generiran iz komercijalnog papira. Tada su izdavatelji kartica kupili potraživanja koja su kupci stavili na karticama od ovih trgovaca (i ostvarili značajnu zaradu od namaza).

U 1980-ima je pokrenula rasprava o tome da li banke kršeći Zakon o bankama iz 1933. preuzimajući komercijalne papire jer ih SEC ne klasificira kao obveznicu. Danas komercijalni papir stoji glavni izvor kratkoročnog financiranja izdavatelja investicijskih razreda zajedno s komercijalnim zajmovima i još uvijek se široko koristi u industriji kreditnih kartica.

Tržišta komercijalnog papira

Komercijalni papir tradicionalno se izdaje i trguje među institucijama u apoenima od 100 000 USD, s tim da su novčanice veće od tog iznosa u koracima od 1.000 dolara. Financijski konglomerati kao što su investicijske tvrtke, banke i uzajamni fondovi povijesno su bili glavni kupci na ovom tržištu, a ograničeno sekundarno tržište za ovaj rad postoji u bankarskoj industriji.

Bogati pojedinačni investitori također su povijesno mogli pristupiti komercijalnim ponudama papira putem privatnog smještaja. Tržište je snažno pogodilo kada je Lehman Brothers 2008. proglasila bankrot, a kao rezultat toga uspostavljena su nova pravila i ograničenja vrste i količine komercijalnog papira koji bi se mogli zadržati u uzajamnim fondovima novca. Ipak, ovi instrumenti postaju sve dostupni maloprodajnim ulagačima putem internetskih prodajnih mjesta pod pokroviteljstvom financijskih podružnica.

Komercijalni papir obično plaća višu kamatnu stopu od zajamčenih instrumenata, a stope imaju tendenciju rasta zajedno s nacionalnim ekonomskim rastom. Neke financijske institucije čak dopuštaju svojim klijentima pisanje čekova i obavljanje internetskih transfera s komercijalnim računima u papirnatom fondu na isti način kao u gotovini ili na računu novca.

Međutim, ulagači moraju biti svjesni da te bilješke nisu osigurane FDIC. Podržane su isključivo financijskom snagom izdavatelja na isti način kao i bilo koje druge vrste korporativnih obveznica ili zaduživanja. Standard & Poor's i Moody's redovito objavljuju komercijalni dokument redovito koristeći isti sustav ocjenjivanja kao i korporativne obveznice, a AAA i Aaa su njihove najviše ocjene. Kao i kod bilo koje druge vrste dužničkih ulaganja, komercijalne ponude sa papirima s nižim ocjenama plaćaju odgovarajuće veće kamatne stope. Ali ne postoji tržište bezvrijedne smeće, jer komercijalni papir mogu ponuditi samo tvrtke s investicijskim ocjenama.

Neispunjene postavke komercijalnog papira

Kao praktična stvar, agent za izdavanje i plaćanje (IPA) odgovoran je za izvještavanje investitora i bilo koje uključene provizije za zamjenu izdavatelja komercijalnih zapisa. Budući da komercijalni papir nije osiguran, investitorima koji drže papir s neplaćenim pravima postoji vrlo malo, osim za pozivanje na bilo koje druge obveze ili prodaju bilo kojeg udjela tvrtke u vlasništvu. Zapravo, velika zadana vrijednost može zastrašiti cjelokupno tržište komercijalnog papira. Mnogi izdavatelji komercijalnih papira kupuju osiguranje kao oblik rezervne kopije.

Neplaćanja su češća nego proteklih godina. Prije financijske krize 2007-08., Izdavači komercijalnih papira u SAD-u su propustili oko 3% svojih izdanja. Taj se broj naglo povećao u razdoblju 2007.-2008. U stvari, preostala količina komercijalnog papira smanjila se za oko 29% do rujna 2008. zbog straha od daljnjeg neizdržavanja.

Jedan poznati primjer neplaćanja komercijalnih papira dogodio se 1970. godine, kada je prometni div Penn Central proglasio bankrot. Tvrtka nije ispunjavala sve svoje obveze prema komercijalnom papiru. Neposredna posljedica bila je da su njezini vjerovnici izgubili novac. Oko njega je lebdjelo toliko komercijalnog papira Penn Central da je cijelo tržište komercijalnog papira pogodilo. Izdavači koji nisu imali veze sa Penn Centralom vidjeli su da ulagači potpuno gube povjerenje u instrument. Tržište komercijalnih papira smanjilo se za gotovo 10% u roku od mjesec dana. Nakon ovog debakla, praksa otkupa pričuva o zajmu kao oblik osiguranja komercijalnog papira postala je uobičajena na tržištu.

Trgovanje komercijalnim papirom

Mali mali ulagači mogu kupiti komercijalni papir, iako postoji nekoliko ograničenja koja to otežavaju. Većina komercijalnih papira prodaje se i preprodava institucionalnim ulagačima, poput velikih financijskih institucija, hedge fondova i multinacionalnih korporacija. Maloprodajnom ulagaču potreban je pristup vrlo velikim količinama kapitala za kupovinu i posjedovanje komercijalnog papira; u suprotnom, neizravno je ulaganje moguće putem uzajamnih fondova, fondova kojima se trguje na burzi (ETF-ovi) ili računa na novčanom tržištu koji se vodi i drži kod depozitarne institucije.

Čimbenici kao što su regulatorni troškovi, razmjera kapitala koji se može uložiti i fizički pristup tržištima kapitala mogu pojedincu ili maloprodajnim investitorima vrlo otežati kupovinu i posjedovanje komercijalnog papira.

Na primjer, komercijalni papir se obično prodaje u okruglim lotovima ukupne vrijednosti 100.000 USD. Ovaj prag sam po sebi čini kupovinu komercijalnog papira općenito isključivim institucionalnim investitorima i bogatim pojedincima. Nadalje, brokerski zastupnici koji u ime klijenta izdaju komercijalne zapise imaju već postojeće odnose s institucionalnim kupcima koji čine tržište učinkovitim kroz velike kupovine primarnih ponuda. Neće vjerojatno pojedinačne investitore gledati kao izvor kapitala za financiranje transakcije.

Cijene i cijene komercijalnih papira

Odbor Federalnih rezervi objavljuje na svojim web stranicama trenutne stope koje plaća komercijalni list. FRB također objavljuje stope financijskih i nefinancijskih komercijalnih radova s ​​ocjenom AA, svakog ponedjeljka u 14:30, podaci korišteni za ovu publikaciju preuzeti su iz Depozitarne korporacije kliringa i izdavanja podataka (DTCC), a stope se izračunavaju na temelju procijenjenog odnosa između kuponskih stopa novih izdanja i njihova dospijeća. Dodatne informacije o cijenama i količinama trgovanja dostupne su svakog dana za aktivnosti prethodnog dana. Podaci za svako izdanje komercijalnih novina dostupni su i na kraju poslovanja svake srijede i posljednjeg radnog dana svakog mjeseca.

Donja linija

Komercijalni papir postaje sve dostupniji maloprodajnim ulagačima iz mnogih prodajnih mjesta. Oni koji traže veće prinose vjerojatno će smatrati da će ovi instrumenti biti privlačni zbog svojih vrhunskih prinosa sa skromnim rizikom. Za više informacija o komercijalnom papiru obratite se svom financijskom savjetniku ili posjetite web stranicu Federalnog odbora.