Bolje svoj portfelj alfa i beta

Kada investitor odvoji jedan portfelj u dva portfelja, alfa portfelj i beta portfelj, on će imati više kontrole nad cjelokupnom kombinacijom rizika kojima je izložen. Osobnim odabirom izloženosti alfa i beta možete poboljšati prinose dosljednim održavanjem željenih razina rizika u vašem zbirnom portfelju. Čitajte dalje kako biste naučili kako to može raditi za vas. (Pogledajte također: "Dodavanje alfe bez dodavanja rizika.")

ABC-ovi

Prije nego što započnemo, morat ćete razumjeti nekoliko ključnih pojmova i koncepata, a to su alfa, beta, sustavni rizik i idiosinkratski rizik.

• Beta je povrat ostvaren iz portfelja koji se može pripisati ukupnom povratu na tržištu. Izloženost beta jednakoj je izloženosti sustavnom riziku.
• Alpha je dio prinosa portfelja koji se ne može pripisati povratima na tržište i samim tim je neovisan od njih. Izloženost alfi jednaka je izloženosti idiosinkratskom riziku.
• Sustavni rizik je rizik koji dolazi od ulaganja u bilo kakvu sigurnost unutar tržišta. Razina sustavnog rizika koji pojedini vrijednosni papir posjeduje ovisi o tome koliko je povezana s ukupnim tržištem. Ovo je kvantitativno predstavljeno beta izloženošću.
• Idiosinkratski rizik je rizik koji dolazi od ulaganja u jedan vrijednosni papir (ili investicijsku klasu). Razina idiosinkratskog rizika koju pojedinac posjeduje uvelike ovisi o njegovim jedinstvenim karakteristikama. Ovo je kvantitativno predstavljeno izloženošću alfa. (Napomena: Pojedinačna alfa pozicija ima svoj idiosinkratski rizik. Kada portfelj sadrži više od jedne alfa pozicije, tada će portfelj kolektivno odražavati idiosinkratski rizik svake alfa pozicije.)

Alpha-Beta okvira

Ovo mjerenje povrata portfelja naziva se alfa-beta okvirom. Jednadžba se dobiva linearnom regresijskom analizom korištenjem portfelja prinosa u usporedbi s povratom tržišta u istom razdoblju. Jednadžba izračunata iz regresijske analize bit će jednostavna jednadžba koja "najbolje odgovara" podacima. Nagib linije proizvedene iz ove jednadžbe je portfelj beta, a y-presretanje (dio koji se ne može objasniti povratima na tržište) je alfa koja je stvorena. (Za srodna čitanja pogledajte „Beta: izračunavanje oscilacija cijena.“)

Komponenta beta izloženosti

Portfelj koji je sastavljen od više dionica svojstveno će imati beta izloženost. Beta izloženost u pojedinačnom vrijednosnom papiru nije fiksna vrijednost tijekom određenog vremenskog razdoblja. To znači sustavni rizik koji se ne može održati stalnom vrijednošću. Odvajanjem beta komponente, ulagač može zadržati kontrolirani postavljeni iznos beta izloženosti u skladu s vlastitom tolerancijom na rizik. Ovo pomaže poboljšati prinose portfelja stvaranjem dosljednijih povrata portfelja.

Alfa i beta otkrivaju portfelj idiosinkratskom riziku i sustavnom riziku; međutim, to nije nužno negativna stvar. Stupanj rizika kojem je izložen investitor povezan je sa stupnjem potencijalnog povrata koji se može očekivati.

Prije nego što odaberete razinu izloženosti beta, najprije morate odabrati indeks za koji smatrate da predstavlja cjelokupno tržište. Ukupno tržište dionica obično predstavlja indeks S&P 500. Ovo je indeks koji se najčešće koristi za procjenu kretanja na tržištu, jer ima širok izbor mogućnosti ulaganja.

Ako smatrate da S&P 500 ne predstavlja tržište u cjelini, naći ćete mnoštvo drugih indeksa koji će vam možda više odgovarati. Postoji ograničenje, budući da mnogi drugi indeksi nemaju široku paletu mogućnosti ulaganja koje S&P 500 ima. To obično ograničava ljude na korištenje S&P 500 indeksa za dobivanje beta izloženosti.

Nakon odabira indeksa, morate odabrati željenu razinu izloženosti beta za svoj portfelj. Ako uložite 50% svog kapitala u fond za indeks S&P 500, a ostatak držite u gotovini, vaš portfelj sadrži beta verziju od 0, 5. Ako uložite 70% svog kapitala u fond za indeks S&P 500, a ostatak držite u gotovini, beta portfelja iznosi 0, 7. To je zato što S&P 500 predstavlja cjelokupno tržište, što znači da će imati beta verziju 1.

Odabir beta izloženosti vrlo je individualan i temeljit će se na mnogim čimbenicima. Ako se menadžer usporedi s nekim indeksom tržišta, vjerojatno će se odlučiti za visoku razinu izloženosti beta. Ako je menadžer imao za cilj apsolutni povrat, vjerojatno bi se odlučio za prilično nisku izloženost beta.

Načini dobivanja beta ekspozicije

Postoje tri osnovna načina za dobivanje beta izloženosti: kupiti indeksni fond, kupiti futures ugovor ili kupiti neku kombinaciju indeksnog fonda i futures ugovora.

Svaka opcija ima prednosti i nedostatke. Kada koristi indeksni fond za dobivanje beta izloženosti, upravitelj mora koristiti veliku količinu novca da bi utvrdio položaj. Prednost je, međutim, što nema ograničenog vremenskog horizonta za samu kupovinu indeksnog fonda. Kada kupuje indeksne terminske ugovore kako bi postigao beta izloženost, ulagaču je potreban samo dio novca za kontrolu položaja iste veličine kao i kupnja samog indeksa. Loša strana je što za futures ugovor treba odabrati datum namire, a taj promet može stvoriti veće transakcijske troškove. (Pročitajte više o indeksima u "Ulaganje u indeks.")

Alfa komponenta

Da bi se ulaganje smatralo čistom alfom, njegovi povrati moraju biti potpuno neovisni od povrata dodijeljenog beta. Neke strategije koje prikazuju definiciju čiste alfe su statistička arbitraža, strategije zaštite od vlasničkog kapitala i prodaja premija za likvidnost na tržištu s fiksnim dohotkom.

Neki menadžeri portfelja koriste svoje alfa portfelje za kupnju pojedinačnih dionica. Ova metoda nije čista alfa, već vještina menadžera u odabiru udjela. To stvara pozitivan povrat alfa, ali to je ono što se naziva "zaražena alfa". Zagađen je zbog posljedične beta izloženosti koja ide zajedno s kupnjom pojedinačnog kapitala, što ovaj povratak sprečava da bude čisti alfa.

Pojedini ulagači koji pokušavaju ponoviti ovu strategiju pronaći će potonji scenarij proizvodnje onečišćenog alfa kao najpovoljniju metodu izvršenja. To je zbog nemogućnosti ulaganja u profesionalno vođene fondove u privatnom vlasništvu (ležerno nazvani hedge fondovi) koji su specijalizirani za čiste alfa strategije. (Da biste saznali više o hedge fondovima, pogledajte "Kratka povijest hedge fonda.")

Nešto je rasprava o tome kako ovaj alfa portfelj treba rasporediti. Jedna metodologija kaže da bi portfeljski menadžer trebao napraviti jednu veliku alfa "okladu", s kapitalom alfa portfelja izdvojenim za stvaranje alfa. To bi rezultiralo kupnjom isključivo pojedinačne investicije, a koristila bi se i cjelokupna količina kapitala utvrđena u alfa portfelju.

Međutim, među investitorima postoji neslaganje, jer neki kažu da je pojedinačna investicija alfa previše rizična, a menadžer bi trebao držati brojne alfa pozicije u svrhu diverzifikacije rizika. (Nastavite čitati o alfa u "Razumijevanje mjerenja hlapljivosti.")

Donja linija

Neki bi mogli postavljati pitanje zašto biste htjeli imati beta izloženost u portfelju. Na kraju krajeva, ako biste mogli uložiti u potpunosti čiste alfa izvore i izložiti se samo neusklađenim prinovima izlaganjem čistom idiosinkratskom riziku, zar ne biste to učinili? Razlog leži u prednostima pasivno hvatanja dobitaka tijekom dugog razdoblja koji su se povijesno događali beta izloženošću.

Kako bi imali veću kontrolu nad ukupnim rizikom koji je investitor izložen u zbirnom portfelju, on ili ona moraju odvojiti taj portfelj u dva portfelja: alfa portfelj i beta portfelj. Odavde investitor mora odlučiti koja bi razina beta izloženosti bila najpovoljnija. Višak kapitala iz ove odluke koristi se u zasebnom alfa-portfelju za stvaranje najboljeg alfa-beta okvira.