CAPM vs. Teorija cijena arbitražnog postupka: U čemu je razlika?

U šezdesetim godinama prošlog stoljeća Jack Treynor, William F. Sharpe, John Lintner i Jan Mossin razvili su model određivanja cijena kapitalne imovine (CAPM) kako bi odredili odgovarajuću teorijsku stopu koju bi imovina trebala vratiti s obzirom na razinu pretpostavljenog rizika. Nakon toga, 1976., ekonomist Stephen Ross razvio je teoriju arbitražnih cijena kao alternativu CAPM-u. APT je uveo okvir koji objašnjava očekivanu teorijsku stopu povrata imovine ili portfelja, u ravnoteži, kao linearna funkcija rizika imovine ili portfelja, s obzirom na skup faktora koji bilježe sustavni rizik.

Model vrednovanja kapitalne imovine

CAPM omogućuje investitorima da kvantificiraju očekivani povrat ulaganja s obzirom na rizik ulaganja, stopa rizika bez rizika, očekivani povrat na tržištu i beta verziju imovine ili portfelja. Stopa povrata bez rizika koja se koristi obično je stopa saveznih fondova ili prinos 10-godišnje državne obveznice.

Beta beta imovine ili portfelja mjeri teorijsku volatilnost u odnosu na cjelokupno tržište. Na primjer, ako portfelj ima beta 1, 25 u odnosu na Standard & Poor's 500 indeks (S&P 500), on je teoretski 25 posto nestabilniji od indeksa S&P 500. Stoga, ako indeks poraste za 10 posto, portfelj raste za 12, 5 posto. Ako indeks padne za 10 posto, portfelj pada za 12, 5 posto.

CAPM formula

Formula korištena u CAPM-u je: E (ri) = rf + βi * (E (rM) - rf), gdje je rf stopa prinosa bez rizika, βi je beta imovina ili portfelj portfelja u odnosu na referentni indeks, E (rM) je očekivani prinos indeksa referentnih vrijednosti tijekom određenog razdoblja, a E (ri) je teoretski odgovarajuća stopa koju sredstvo treba vratiti s obzirom na inpute.

Teorija arbitražnih cijena

Teorija arbitražnih cijena

APT služi kao alternativa CAPM-u, a koristi manje pretpostavki i može biti teže implementiran od CAPM-a. Ross je APT razvio na temelju toga da cijene vrijednosnih papira polaze od više faktora, koji bi se mogli grupirati u makroekonomske čimbenike ili čimbenike koji se odnose na pojedine tvrtke. Za razliku od CAPM-a, APT ne pokazuje identitet ili čak broj čimbenika rizika. Umjesto toga, za svaki multifaktorski model za koji se pretpostavlja da generira povrat, koji slijedi postupak generiranja povrata, teorija daje pridruženi izraz za očekivani povrat imovine. Iako CAPM formula zahtijeva doprinos očekivanog prinosa na tržištu, APT formula koristi očekivanu stopu prinosa imovine i premiju na rizik od više makroekonomskih faktora.

Formula teorije cijena arbitražnog postupka

U APT modelu, prinosi imovine ili portfelja slijede strukturu faktora intenziteta, ako se povrati mogu izraziti ovom formulom: ri = ai + βi1 * F1 + βi2 * F2 + ... + βkn * Fn + εi, gdje je ai je konstanta za imovinu; F je sustavni faktor, poput makroekonomskog faktora ili faktora specifičnog za poduzeće; β je osjetljivost sredstva ili portfelja u odnosu na određeni faktor; i εi je idiosinkratski slučajni šok imovine s očekivanom srednjom nulom, poznat i kao izraz pogreške.

APT formula je E (ri) = rf + βi1 * RP1 + βi2 * RP2 + ... + βkn * RPn, gdje je rf stopa prinosa bez rizika, β je osjetljivost sredstva ili portfelja u odnosu na navedeni faktor i RP je premija rizika navedenog faktora.

Ključne razlike

Formule CAPM i APT na prvi pogled izgledaju identično, ali CAPM ima samo jedan faktor i jednu beta. Suprotno tome, formula APT ima više faktora koji uključuju faktore koji nisu u kompaniji, što zahtijeva beta imovinu u odnosu na svaki zasebni faktor. Međutim, APT ne daje uvid u to što bi ti faktori mogli biti, pa korisnici APT modela moraju analitički odrediti relevantne čimbenike koji mogu utjecati na prinos imovine. S druge strane, faktor koji se koristi u CAPM-u je razlika između očekivane tržišne stope povrata i stope povrata bez rizika.

Budući da je CAPM jednofaktorski model i jednostavniji za uporabu, ulagači će ga možda htjeti odrediti očekivanu teorijsku odgovarajuću stopu povrata umjesto da koriste APT, što zahtijeva da korisnici kvantificiraju više faktora.

Ključni odvodi

• CAPM omogućuje ulagačima da kvantificiraju očekivani povrat ulaganja s obzirom na rizik, stopa rizika bez prinosa, očekivani povrat na tržištu i beta verziju imovine ili portfelja.
• Teorija arbitražnih cijena je alternativa CAPM-u koja koristi manje pretpostavki i može biti teži za implementaciju od CAPM-a.
• Iako su oba korisna, mnogi investitori radije koriste CAPM, jednofaktorski model, nad složenijim APT-om, koji od korisnika zahtijeva kvantificiranje više faktora.