Izvještaj o novčanom toku: Analiza novčanog toka iz aktivnosti financiranja

Izvještaj o novčanom toku jedan je od najvažnijih, ali često zanemarenih, financijskih izvještaja tvrtke. U cjelini omogućuje pojedincu, bilo da je analitičar, ulagač, davatelj kredita ili revizor, da sazna izvore i načine upotrebe novčanih sredstava tvrtke. Bez pravilnog upravljanja gotovinom i bez obzira na to koliko brzo rastu prodaje ili prijavljeni dobiti u računu dobiti i gubitka, tvrtka ne može opstati bez pažljivog osiguravanja da unese više novca nego što pošalje kroz vrata.

Ključni odvodi

• Novčani tijek od financiranja jedna je ako su tri kategorije izvještaja o novčanom toku.
• Ako poslovno poslovanje tvrtke može generirati pozitivan novčani tok, negativni novčani tok nije nužno loš.
• Najveće stavke u ovom izvještaju su isplaćene dividende, otkup uobičajenih dionica i prihod od izdavanja duga.

Kada analizirate izvještaj o novčanom toku tvrtke, važno je uzeti u obzir svaki od različitih odjeljaka koji doprinose ukupnoj promjeni položaja u gotovini. U mnogim slučajevima tvrtka može imati negativan ukupni novčani tok za određeno tromjesečje, ali ako tvrtka može generirati pozitivan novčani tok iz svog poslovanja, negativni ukupni novčani tok nije nužno loša stvar.

U nastavku ćemo prikazati novčani tijek iz aktivnosti financiranja, jednu od tri osnovne kategorije izvještaja o novčanom toku. (Druga dva odjeljka su novčani tijek iz operacija i novčani tijek iz investicijskih aktivnosti. Novčani tijek iz odjeljka financiranja u izvještaju o novčanom toku obično slijedi operativne aktivnosti i odjeljke investicijskih aktivnosti.)

Negativni ukupni novčani tok nije uvijek loša stvar.

Što je novčani tok od aktivnosti financiranja?

Aktivnost financiranja u izvještaju o novčanom toku usmjerena je na to kako tvrtka prikuplja kapital i vraća ga investitorima putem tržišta kapitala. Te aktivnosti uključuju i isplatu novčanih dividendi, dodavanje ili promjenu zajmova ili izdavanje i prodaja više dionica. Ovaj odjeljak izvještaja o novčanim tokovima mjeri protok novca između poduzeća i njenih vlasnika i vjerovnika.

Pozitivan broj pokazuje da je novac dospio u tvrtku, što povećava razinu imovine. Negativna cifra pokazuje kada je tvrtka uplatila kapital, poput povlačenja ili otplate dugoročnog duga ili plaćanja dividende dioničarima.

Primjeri češćih stavki novčanog toka koje proizlaze iz aktivnosti financiranja poduzeća jesu:

• Primanje gotovine od izdavanja dionica ili trošenje gotovine za otkup dionica
• Primanje gotovine od izdavanja duga ili otplata duga
• Isplata novčanih dividendi dioničarima
• Prihodi primljeni od zaposlenika koji koriste akcije
• Primanje gotovine od izdavanja hibridnih vrijednosnih papira, poput konvertibilnog duga

Ispitivanje izjave

Da biste jasnije prikazali, evo stvarnog izvještaja o novčanom toku koji pokriva trogodišnje financijske aktivnosti za tvrtku Covanta Holdings (CVA) koja se bavi otpadom i energijom, a koja je vrlo aktivna na tržištima kapitala i u prikupljanju kapitala:

U svojoj prijavi 10-K iz 2012. za Komisiju za vrijednosne papire (SEC), Covanta donosi sažetak aktivnosti likvidnosti i kapitalnih resursa. U njemu se navodi da je otkupila 5, 3 milijuna vlastitih dionica uz prosječnu cijenu od 16, 55 USD po dionici, što dodaje 88 milijuna USD u gore navedenom rasporedu novčanih tokova. Također je isplatila dividendu dioničarima u iznosu od 90 milijuna dolara, što uključuje i prijevremenu isplatu dividendi iz prvog tromjesečja 2013. kako bi se pomoglo dioničarima zbog činjenice da su se porezi na dividende u 2013. povećali.

Kao što vidite gore, prikupio je više od milijardu dolara dugoročnog duga, proizišao iz kombinacije viših kreditnih sredstava koja treba dospjeti u 2017. i dospjelog zajma 2019. Koristio je dio tih prihoda za isplatu prošli rok zajma. Sažeto je rezultiralo da je neto gotovina korištena tijekom 2012. iznosila 115 milijuna američkih dolara, što je „prvenstveno potaknuto nižim otkupom redovnih dionica, djelomično nadoknađenim većim novčanim dividendama isplaćenim dioničarima i 2012. refinanciranjem korporativnog duga i refinanciranjem projektnog duga.“

Dodatni primjeri

Aktivnosti financiranja pokazuju investitorima točno kako tvrtka financira svoje poslovanje. Ako poduzeću treba dodatni kapital za širenje ili održavanje poslovanja, pristupa se tržištu kapitala izdavanjem duga ili udjela. Odluka između duga i vlasničkog financiranja vođena je čimbenicima koji uključuju trošak kapitala, postojeće obveze duga i omjere financijskog zdravlja.

Velike, zrele tvrtke s ograničenim izgledima rasta često se odlučuju za maksimiziranje vrijednosti dioničara povratnim kapitalom u obliku dividendi. Tvrtke koje se nadaju da će vratiti vrijednost investitorima mogu odabrati program otkupa dionica umjesto da isplaćuju dividende. Poduzeće može kupiti vlastite dionice, povećavajući budući prihod i povrat novca po dionici. Ako izvršno rukovodstvo smatra da su dionice podcijenjene na otvorenom tržištu, otkupi su atraktivan način za maksimiziranje vrijednosti dioničara.

Razmotrite Apple-ovo (AAPL) 2014. 10-K podnošenje. Najveće stavke u novčanom toku iz odjeljka financiranja su isplaćene dividende, otkup uobičajenih dionica i prihod od izdavanja duga. Isplaćene dividende i otkup uobičajenih dionica upotreba su gotovine, a prihodi od izdavanja duga izvor su novca. Kao zrela tvrtka, Apple je odlučio da se vrijednost dioničara povećava ako se gotovina na ruke vrati dioničarima, a ne koristi za povlačenje duga ili inicijative za rast fondova. Iako Apple u 2014. godini nije bio u fazi visokog rasta, izvršno rukovodstvo je vjerovatno identificiralo okruženje niskih kamatnih stopa kao priliku za stjecanje financiranja uz trošak kapitala ispod projicirane stope povrata te imovine.

Razmotrite podnošenje Kindred Healthcare (KND) 2014. 10-K podnošenja. Tvrtka se tijekom 2014. godine uključila u brojne financijske aktivnosti nakon što je najavila namjeru preuzimanja drugih poslova. Stavke retka u odjeljku novčanog toka od financiranja uključuju prihode od pozajmljivanja pod revolving kreditom, primanja od izdavanja novčanica, sredstva od udjela u kapitalu, otplatu zajmova po revolving kreditu, otplatu oročenih zajmova i isplaćene dividende.

Dok Kindred Healthcare isplaćuje dividendu, ponuda dionica i proširenje duga veće su komponente financijske aktivnosti. Izvršni menadžment tima Kindred Healthcare identificirao je mogućnosti rasta koji zahtijevaju dodatni kapital i pozicionirao tvrtku da iskoristi prednosti kroz aktivnosti financiranja.

MSFI Versa GAAP

Poduzeća sa sjedištem u SAD-u dužna su izvještavati prema općeprihvaćenim računovodstvenim načelima ili GAAP-u. Međunarodne standarde financijskog izvješćivanja (IFRS) na koje se oslanjaju tvrtke izvan SAD-a. Evo nekoliko ključnih razlika između dvaju standarda, koje se svode na neke različite kategoričke odluke za stavke novčanog toka. To su jednostavno razlike u kategorijama na koje ulagači moraju biti svjesni kada analiziraju i uspoređuju izvještaje o novčanom toku američke firme sa inozemnom tvrtkom.

Raščlanjivanje bilance

Analiza izvještaja o novčanom toku je izuzetno vrijedna jer omogućuje usklađivanje početka i završetka gotovine u bilanci. Ova je analiza za većinu javno trgovačkih društava teška zbog tisuća stavki retka koje mogu ući u financijske izvještaje, ali teoriju je važno razumjeti. Novčani tijek tvrtke iz aktivnosti financiranja obično se odnosi na dionice o kapitalu i dugoročnom dugu u bilanci. Jedno od boljih mjesta za promatranje promjena u odjeljku financiranja iz novčanog toka je u konsolidiranom izvještaju o kapitalu. Evo brojeva Covante:

Otkup uobičajenih dionica u iznosu od 88 milijuna dolara, koji je također u izvještaju o novčanom toku koji smo vidjeli ranije, razgrađuje se na uplaćeni kapital i smanjenje akumulirane zarade, kao i na smanjenje vrijednosnih zaliha u iznosu od milijun dolara. U bilanci Covante, stanje trezorskih dionica smanjilo se za milijun dolara, što pokazuje međusobnu povezanost svih glavnih financijskih izvještaja.

Da biste saželi druge veze između bilance stanja poduzeća i novčanog toka iz aktivnosti financiranja, promjene dugoročnog duga mogu se naći u bilanci, kao i bilješke uz financijske izvještaje. Isplaćene dividende mogu se izračunati iz početnog stanja zadržane dobiti iz bilance, dodavanja neto prihoda i oduzimanja krajnje vrijednosti zadržane dobiti na bilanci. Ovo je jednaka isplati dividendi tijekom godine, koja se nalazi u izvještaju o novčanom toku u financijskim aktivnostima.

Što tražiti

Investitor želi pomno analizirati koliko i koliko često tvrtka prikuplja kapital i izvore kapitala. Primjerice, tvrtka koja se u velikoj mjeri oslanja na vanjske ulagače zbog velikih, čestih novčanih infuzija, mogla bi imati problema ako se tržište kapitala zahvati, kao što je to činio tijekom kreditne krize 2007. Također je važno utvrditi raspored dospijeća za podignuti dug. Povećanje kapitala obično se smatra pristupom stabilnom, dugoročnom kapitalu. Isto se može reći i za dugoročni dug, koji tvrtki daje fleksibilnost u plaćanju (ili otplati) duga tokom dužeg vremenskog razdoblja. Kratkoročni dug može predstavljati veće opterećenje, jer ga treba vratiti prije.

Vraćajući se opet u Covantu, tvrtka mora imati pristup stabilnom, dugoročnom kapitalu jer postrojenja za proizvodnju energije i energije troše milijune dolara i imaju ugovore s lokalnim vlastima i općinama koji mogu trajati desetljeće ili više. Energija koja se osigurava (u većini slučajeva para nastaje izgaranjem smeća i srodnog otpada) također se prodaje pod dugoročnim energetskim ugovorima. Kao takav, dio financiranja njegovih izvještaja o novčanom toku vrlo je bitan za način izgradnje postrojenja i prikupljanje sredstava za to tijekom mnogih godina.

Donja linija

Aktivnosti CFF-a poduzeća odnose se na novčane prilive i odlive koji proizlaze iz izdavanja duga, izdavanja kapitala, isplate dividendi i otkupa postojećih dionica. Važno je za ulagače i vjerovnike jer prikazuje koliki je novčani tijek tvrtke pripisan financiranju duga ili vlasničkom ulaganju, kao i uspješnosti plaćanja kamata, dividendi i drugih obveza. Novčani tijek poduzeća od aktivnosti financiranja odnosi se na način na koji to funkcionira s tržištima kapitala i ulagačima.

Kroz ovaj odjeljak izvještaja o novčanom toku možete saznati koliko često (i u kojim iznosima) tvrtka prikuplja kapital iz dugova i vlasničkih izvora, kao i kako otplaćuje ove stavke tijekom vremena. Ulagače je zainteresirano razumjeti odakle dolazi novac iz tvrtke. Ako dolazi iz uobičajenog poslovanja, to je znak dobre investicije. Ako tvrtka dosljedno izdaje nove dionice ili uzima dugove, to bi mogla biti neprivlačna prilika za ulaganje.

Vjerovnici su zainteresirani za razumijevanje uspješnosti poduzeća za otplatu duga, kao i za razumijevanje duga koji je tvrtka već uzela. Ako je tvrtka s velikim utjecajem i nije izvršila mjesečne kamate, vjerovnik ne bi smio pozajmljivati ​​novac. Alternativno, ako tvrtka ima nizak dug i dobre rezultate vraćanja duga, vjerovnici bi trebali razmotriti pozajmljivanje novca.