Seciranje povratnog ETF povrata

Potrošeni fondovi kojima se trguje na burzi relativno su nov proizvod za ulagače, ali to bi mogli biti ulaznici kojima ulagači trebaju donijeti veći povrat.

Ta su sredstva osmišljena kako bi ostvarila veći povrat nego kroz držanje redovitih dugih ili kratkih pozicija. U ovom ćemo članku objasniti što su ETF-ovi s utjecajem i kako djeluju u dobrim i lošim tržišnim uvjetima.

O iskorištenim ETF-ovima

Borznim fondovima (ETF-ovima) trguje se na burzi. Omogućuju pojedinim investitorima da imaju koristi od ekonomije razmjera širenjem administrativnih i transakcijskih troškova na veliki broj ulagača.

Sredstva s velikim financijskim sredstvima dostupna su barem od ranih 1990-ih. Prvi ETF-ovi s poravnanjem su uvedeni u ljeto 2006., nakon što ih je skoro tri godine pregledala Komisija za vrijednosne papire (SEC). ETF-ovi koji djeluju pod utjecajem zrcala odražavaju indeksni fond, kapital uz kapital ulagatelja radi osiguranja veće razine izloženosti ulaganja. Tipično, ETF koji djeluje pod utjecajem vrijednosti održavat će izloženost indeksu u iznosu od 2 USD za svaki $ 1 ulagačkog kapitala. Cilj fonda je da buduća ulaganja ulaganja posuđenog kapitala buduća prelaze troškove samog kapitala.

Održavanje vrijednosti imovine

Prvi investicijski fondovi koji su kotirali na burzama nazivali su se zatvoreni fondovi. Njihov je problem bio što su cijene dionica fonda bile postavljene ponudom i potražnjom i često bi odstupale od vrijednosti imovine fonda ili neto vrijednosti imovine (NAV). Ova nepredvidljiva cijena zbunjivala je i odvratila mnoge potencijalne ulagače.

ETF-ovi su riješili taj problem dopuštajući upravi da kreira i otkupi dionice prema potrebi. Ovo je fond učinilo otvorenim, a ne zatvorenim i stvorilo arbitražnu priliku za upravljanje koja pomaže održavanju cijena dionica u skladu s temeljnom NAV-om. Zbog toga čak i ETF-ovi s vrlo ograničenim obujmom trgovanja imaju cijene dionica koje su gotovo identične njihovim NAV-ovima.

Važno je znati da su ETF-ovi gotovo uvijek u potpunosti uloženi; stalno stvaranje i otkup dionica mogu povećati transakcijske troškove jer fond mora promijeniti veličinu svog ulagačkog portfelja. Te transakcijske troškove snose svi ulagači u fond.

Izloženost indeksa

Potrošeni ETF-ovi reagiraju na stvaranje i otkup dionica povećanjem ili smanjenjem izloženosti temeljnom indeksu koristeći derivate. Derivati ​​koji se najčešće koriste su indeksne budućnosti, indeksiranje dionica i opcije indeksa.

Tipična udjela fonda s utjecajem na indeks bila bi velika količina novca uloženog u kratkoročne vrijednosne papire i manji, ali jako volatilni portfelj derivata. Novac se koristi za podmirivanje financijskih obveza koje proizlaze iz gubitaka na derivatima.

Postoje i ETF-ovi sa obrnutim poravnanjem koji prodaju iste derivate kratkoročno. Ta sredstva profitiraju kada indeks opada i uzimaju gubitke kada indeks raste.

Svakodnevno izbalansiranje

Održavanje konstantnog odnosa utjecaja, obično dva puta višeg iznosa, složeno je. Fluktuacije cijena temeljnog indeksa mijenjaju vrijednost imovine fonda, a to zahtijeva da fond promijeni ukupni iznos izloženosti indeksu.

Primjer - Rebalansiranje zadanog ETF-a Pretpostavimo da fond ima 100 milijuna dolara imovine i 200 milijuna dolara indeksne izloženosti. Indeks povisuje 1% u prvom danu trgovanja, dajući kompaniji zaradu od dva milijuna dolara. (Pretpostavimo da u ovom primjeru nema troškova.) Fond sada ima 102 milijuna dolara imovine i mora povećati (u ovom slučaju udvostručiti) svoju izloženost indeksu na 204 milijuna dolara. Održavanje stalnog omjera utjecaja omogućava fondu da odmah reinvestira dobitke od trgovanja. Ova stalna prilagodba, poznata i kao rebalansiranje, je način na koji fond može pružiti dvostruku izloženost indeksu u bilo kojem trenutku, čak i ako je indeks u posljednje vrijeme porastao 50% ili je izgubio 50%. Bez ponovnog uspostavljanja ravnoteže, omjer utjecaja fonda mijenjao bi se svaki dan, a prinosi fonda u usporedbi s temeljnim indeksom bili bi nepredvidivi.

Na padu tržišta, međutim, ponovno uspostavljanje ravnoteže može biti problematično. Smanjenje izloženosti prema indeksu omogućuje fondu da preživi pad i ograniči buduće gubitke, ali isto tako zaključava gubitke u trgovanju i ostavlja fond s manjom osnovom imovine.

Primjer - Rebalansiranje na padu tržišta Uzmite u obzir tjedan u kojem indeks gubi 1% svaki dan četiri dana zaredom, a zatim peti dan dobije + 4, 1, što mu omogućava da nadoknadi sve svoje gubitke. Kako bi dvostruki utjecaj ETF-a temeljen na ovom indeksu imao učinak tijekom istog razdoblja?

Do kraja tjedna naš se indeks vratio na početnu točku, ali naš utjecaj na ETF još uvijek je lagano pao (0, 2%). Ovo nije greška zaokruživanja. Rezultat je to proporcionalno manje osnovice imovine u fondu pod utjecajem koji zahtijeva veći povrat, ustvari 8, 42%, da bi se vratio na prvobitnu razinu.

Ovaj je učinak mali u ovom primjeru, ali može postati značajan u dužem vremenskom razdoblju na vrlo nestabilnim tržištima. Što je veći postotak padova, to će biti veće razlike.

Simuliranje dnevnog uravnoteženja je matematički jednostavno. Sve što treba učiniti je udvostručiti dnevni povrat indeksa. Ono što je znatno složenije je procjena utjecaja naknada na dnevne prinose portfelja koje ćemo opisati u sljedećem odjeljku.

Izvedba i naknade

Pretpostavimo da investitor analizira mjesečni povrat dionica S&P 500 u posljednje tri godine i utvrdi da je prosječni mjesečni prinos 0, 9%, a standardno odstupanje tih povrata je 2%.

Pod pretpostavkom da se budući prinosi podudaraju s nedavnim povijesnim prosjecima, očekuje se da će dvostruko utjecati ETF na temelju ovog indeksa vratiti dvostruko očekivani povrat s dvostrukom očekivanom volatilnošću (tj. 1, 8% mjesečnog povrata s 4% standardnog odstupanja). Većina ovog dobitka dolazi u obliku kapitalnih dobitaka, a ne dividendi.

Međutim, taj 1, 8% povrat je prije troškova fonda. Potrošeni ETF-ovi imaju troškove u tri kategorije: upravljanje, kamate i transakcije.

Rashodi upravljanja su naknade koje naplaćuje društvo za upravljanje fondom. Ova naknada je detaljno navedena u prospektu i može iznositi do 1% imovine fonda svake godine. Te naknade pokrivaju troškove marketinga i upravljanja fondovima. Kamatni troškovi su troškovi koji se odnose na držanje izvedenih vrijednosnih papira. Svi derivati ​​imaju ugrađenu kamatnu stopu. Ova stopa, poznata kao stopa bez rizika, vrlo je blizu kratkoročne stope na američke državne vrijednosne papire. Kupnja i prodaja ovih derivata također rezultira transakcijskim troškovima.

Kamate i troškove transakcije teško je identificirati i izračunati, jer nisu pojedinačne stavke, već umjesto toga postepeno smanjenje profitabilnosti fonda. Jedan od načina koji dobro funkcionira je usporedba učinka utjecaja ETF-a s njegovim temeljnim indeksom tijekom nekoliko mjeseci i ispitivanje razlika između očekivanih i stvarnih povrata.

Primjer - Mjerenje povrata ETF-a Dvostruki utjecaj ETF-a s malim kapitalom ima imovinu od 500 milijuna dolara, a odgovarajući indeks trguje za 50 dolara. Fond kupuje derivate kako bi simulirao izloženost od 1 milijarde dolara prema odgovarajućem indeksu male kapitalizacije ili 20 milijuna dionica, koristeći kombinaciju indeksnih futures, opcija indeksa i swap dionica. Fond održava veliku novčanu poziciju za nadoknadu potencijalnih padova u indeksnim terminima i swapima dionica. Taj novac ulaže se u kratkoročne vrijednosne papire i pomaže u nadoknadi troškova kamata povezanih s tim izvedenicama. Svaki dan fond uravnotežuje izloženost prema indeksu na temelju fluktuacija u cijeni indeksa i na obvezama stvaranja i otkupa dionica. Tijekom godine ovaj fond stvara troškove u iznosu od 33 milijuna dolara, kako je detaljnije prikazano u nastavku.

U jednoj godini indeks se poveća za 10%, na 55 dolara, a 20 milijuna dionica sada vrijedi 1, 1 milijardu dolara. Fond je generirao kapitalne dobitke i dividende u iznosu od 100 milijuna USD i stvorio 33 milijuna USD ukupnih troškova. Nakon što su svi troškovi odbijeni, rezultirajući dobitak, 67 milijuna USD, predstavlja 13, 4% dobit za ulagače u fond.

S druge strane, kad bi indeks pao 10%, na 45 USD, rezultat bi bio vrlo drugačija priča. Ulagač bi izgubio 133 milijuna dolara, odnosno 25% uloženog kapitala. Fond bi također prodao neke od tih amortiziranih vrijednosnih papira kako bi umanjio izloženost indeksu na 734 milijuna dolara ili dvostruko veći iznos kapitala investitora (sada 367 milijuna dolara).

Ovaj primjer ne uzima u obzir dnevno uravnoteženje, a dugi nizi superiornih ili lošijih dnevnih povrata često mogu imati vidljiv utjecaj na udjele i učinak fonda.

Donja linija

Leteći ETF-ovi, poput većine ETF-ova, jednostavni su za korištenje, ali skrivaju znatnu složenost. Iza kulisa uprava fondova neprestano kupuje i prodaje derivate radi održavanja ciljane izloženosti prema indeksu. To rezultira kamatama i transakcijskim troškovima te značajnim fluktuacijama izloženosti indeksa uslijed svakodnevnog uravnoteženja. Zbog ovih čimbenika nemoguće je bilo kojim od ovih sredstava osigurati dvostruki povrat indeksa u dužim vremenskim razdobljima. Najbolji način da se razviju realna očekivanja vezana uz performanse ovih proizvoda je proučavanje prošlih dnevnih povrata ETF-a u usporedbi s onima iz temeljnog indeksa.

Za investitore koji su već upoznati s investiranim financijskim sredstvima i koji imaju pristup temeljnim derivatima (npr. Indeksne futures, opcije indeksa i swap dionica), ETF-ovi s utjecajem na ulaganja mogu imati malo za ponuditi. Tim će investitorima vjerojatno biti ugodnije upravljati vlastitim portfeljem, te izravno nadzirati izloženost indeksa i omjer utjecaja.