Dubinska analiza
Dubinska provjera je istraga ili revizija potencijalnog ulaganja ili proizvoda radi potvrđivanja svih činjenica, što bi moglo uključivati i pregled financijskih evidencija. Dužna pažnja odnosi se na istraživanje provedeno prije sklapanja sporazuma ili financijske transakcije s drugom stranom.
Investitori provode dubinsku istragu prije nego što od neke tvrtke kupuju vrijednosni papir. Dužna pažnja može se odnositi i na istragu koju prodavač provodi na kupcu koja može uključivati ima li kupac odgovarajuće resurse za dovršavanje kupnje.
01:38Dubinska analiza
Razumijevanje Due Diligence-a
Dostupno ispitivanje postalo je uobičajena praksa (i uobičajen pojam) u SAD-u s donošenjem Zakona o vrijednosnim papirima iz 1933. Trgovci vrijednosnim papirima i posrednici postali su odgovorni za potpuno otkrivanje materijalnih podataka u vezi s instrumentima koji prodaju. Ako ove informacije nisu otkrile potencijalnim investitorima, trgovci i posrednici su postali krivično krivični. Međutim, tvorci Zakona shvatili su da zahtijevanje potpunog otkrivanja ostavlja trgovcima vrijednosnim papirima i posrednicima podložnim nepoštenim progonima ako ne otkriju materijalnu činjenicu koju nisu posjedovali ili nisu mogli znati u trenutku prodaje. Kao sredstvo zaštite njih Zakon je uključio pravnu obranu koja kaže da sve dok trgovci i brokeri budu "pažljivi" prilikom ispitivanja tvrtki čije vlasničke udjele prodaju i u potpunosti objavili svoje rezultate investitorima, neće se održati odgovoran je za informacije koje nisu otkrivene u toku istrage.
Vrste dubinske marljivosti
Tvrtke koje žele izvršavati akvizicije, analitičari istraživanja vlasničkog kapitala, menadžeri fondova, brokerski zastupnici i investitori provode dubinsku istragu. Ulagačka briga o vrijednosnim papirima od strane investitora je dobrovoljna. Međutim, brokerski zastupnici zakonski su obvezni prije prodaje prodati vrijednosnu paznju na zaštitu vrijednosnog papira, što pomaže u sprječavanju bilo kakvih problema koji proizlaze iz neotkrivanja relevantnih informacija.
Standardni dio inicijalne javne ponude je sastanak dubinske provjere, postupak pažljive istražne istražiteljice kako bi se osiguralo da su potencijalni investitori objavljeni svi značajni podaci koji se odnose na sigurnosno pitanje. Prije izdavanja konačnog prospekta, osiguravatelji, izdavatelji i drugi uključeni pojedinci (poput računovođa, članova sindikata i odvjetnika), okupit će se kako bi razgovarali o tome jesu li osiguravatelj i izdavatelj obavili dužnu istragu prema državnim i saveznim zakonima o vrijednosnim papirima.
Proces dubinske provjere ulaganja u dionice
Ispod su detaljni koraci za pojedine investitore koji poduzimaju dubinsku istragu. Većina ih je povezana s vlasničkim udjelima, ali aspekti tih razmatranja mogu se primijeniti i na dužničke instrumente, nekretnine i druga ulaganja.
Popis nižih postupaka potrebne provjere nije sveobuhvatan jer postoje mnoge vrste vrijednosnih papira i kao rezultat toga mogu se primijeniti mnoge varijacije potrebne provjere za određenu investiciju.
Također je važno uzeti u obzir toleranciju rizika prilikom obavljanja dubinske provjere. Ne postoji jedinstvena strategija za ulagače jer ulagači mogu imati različite razine tolerancije na rizik i investicijske ciljeve. Umirovljenici, na primjer, mogu gledati na ulaganje za prihod od dividendi i mogu dati višu vrijednost ustaljenijim tvrtkama, dok investitor koji traži rast može staviti veću vrijednost na kapitalna ulaganja i rast prihoda. Drugim riječima, dubinska pažnja može rezultirati različitim interpretacijama nalaza, ovisno o tome tko vrši istraživanje.
Korak 1: Analizirajte kapitalizaciju (ukupne vrijednosti) tvrtke
Tržišna kapitalizacija tvrtke može pružiti naznaku koliko bi mogla biti volatilna cijena dionica, koliko široko može biti vlasništvo i potencijalna veličina ciljnih tržišta tvrtke.
Na primjer, tvrtke s velikim i velikim kapitalom imaju stabilne tokove prihoda i veliku raznoliku bazu investitora, što može dovesti do manje volatilnosti. U međuvremenu, tvrtke sa srednjim i malim kapitalom mogu poslužiti samo za pojedina područja na tržištu i obično imaju veće fluktuacije u cijeni dionica i zaradi od velikih korporacija.
Veličina i lokacija tvrtke mogu također odrediti na kojoj je burzi kotirana ili na kojoj se trguje. Također biste trebali potvrditi je li dionica kotirana na njujorškoj burzi, Nasdaq ili je to američki depozitarni račun (ADR), što znači da će imati drugu listu na burzi u drugoj zemlji. ADR-ovi će obično imati slova "ADR" napisana u nazivu uvrštenja dionica.
Korak 2: Trendovi prihoda, profita i marže
Analizirajući brojeve, račun dobiti i gubitka će imati prihod tvrtke ili gornju liniju, neto prihod ili dobit, koja se naziva donja linija. Važno je pratiti sve trendove u prihodima tvrtke, operativnim troškovima, profitnim maržama i prinosu na kapital.
Marža dobiti izračunava se dijeljenjem neto prihoda tvrtke s prihodom. Najbolje je analizirati profitnu maržu tijekom nekoliko kvartala ili godina i usporediti te rezultate s tvrtkama unutar iste industrije kako bi se dobila perspektiva.
Korak 3: Konkurenti i industrije
Sada kada imate osjećaj koliko je tvrtka velika i koliko novca zarađuje, vrijeme je da prilagodite industrije u kojima posluje i svoju konkurenciju. Svaka je tvrtka djelomično definirana svojom konkurencijom. Kao što je ranije rečeno, usporedite maržu dva ili tri konkurenta. Promatranje glavnih konkurenata u svakoj djelatnosti (ako ih ima više) može vam pomoći da odredite koliko je tvrtka konkurentna na svakom tržištu. Je li tvrtka lider u svojoj industriji ili na određenim ciljnim tržištima? Raste li industrija?
Informacije o konkurentima mogu se naći u profilima poduzeća na većini glavnih istraživačkih mjesta, obično zajedno s popisom određenih mjernih podataka koji su već izračunati za vas. Provođenje dužne revidiranosti više tvrtki u istoj industriji može pružiti ulagačima ogroman uvid u to u kojoj se industriji radi i koje tvrtke imaju vodeću prednost nad konkurencijom.
Korak 4: Vrednovanje višestrukih
Postoje mnogi omjeri i financijske metrike koje investitori mogu koristiti za ocjenu poduzeća. Ne postoji niti jedna metrika koja je idealna za sve investicije, pa je najbolje koristiti kombinaciju omjera kako bi se stvorila cjelovita slika i dovela do informiranije odluke o investiranju.
Neki od financijskih omjera uključuju omjer cijene i zarade (P / E), omjer cijene / zarade prema rastu (PEG) i omjer cijene i prodaje (P / S). Dok izračunavate ili istražujete omjere, usporedite rezultate s tvrtkama konkurentima. Možda ćete postati zainteresirani za natjecatelja tijekom ovog koraka, ali ipak, pogledajte da biste nastavili sa originalnim odabirom.
P / E omjeri mogu činiti početnu osnovu za procjenu vrijednosti poduzeća. Zarada može i imaće određenu volatilnost (čak i u najstabilnijim tvrtkama). Ulagači trebaju pratiti procjene temeljene na kasnoj zaradi ili na osnovi zadnjih 12 mjeseci zarade.
Mogu se napraviti osnovna razlikovanja „zaliha rasta“ u odnosu na „vrijednosne zalihe“, zajedno s općim smislom koliko je očekivanja ugrađeno u tvrtku. Općenito je dobra ideja ispitati vrijednosti zarade od nekoliko godina i P / Es kako biste bili sigurni da sadašnji kvartal ili godina ne predstavljaju odstupanje.
Kako se ne bi koristili izolirano, na P / E treba gledati zajedno s omjerom cijene do knjige (P / B), brojem poduzeća i omjerom cijene i prodaje (ili prihoda). Ovi množitelji ističu procjenu vrijednosti poduzeća s obzirom na njen dug, godišnje prihode i bilancu stanja. Budući da se rasponi tih vrijednosti razlikuju od industrije do industrije, preispitivanje istih podataka za neke konkurente ili vršnjake je presudan korak.
Konačno, omjer PEG uzima u obzir očekivanja za rast budućih zarada i kako se uspoređuje s trenutnim višestrukim primanjima. Za neke tvrtke omjer PEG-a može biti manji od jednog, dok kod drugih može biti PEG od 10 ili viši. Zalihe s PEG omjerima blizu jednog smatraju se prilično vrednovanim u normalnim tržišnim uvjetima.
Korak 5: Upravljanje i dioničko vlasništvo
Da li tvrtku i dalje vode njeni osnivači? Ili se uprava i odbor promiješao u mnoštvo novih lica? Mlađe tvrtke imaju tendenciju da budu kompanije koje vode osnivači. Istražite konsolidirani bios upravljanja kako biste vidjeli njihova područja fokusa ili imaju li široko iskustvo. Bio informacije mogu se pronaći na web mjestu tvrtke.
Istraživanje imaju li osnivači i rukovoditelji visok udio dionica i jesu li nedavno prodali dionice. Razmotrite visoko vlasništvo top menadžera kao plus, a nisko vlasništvo potencijalnu crvenu zastavu. Dioničari se najbolje služe kada oni koji upravljaju tvrtkom imaju interes za rad dionica.
Korak 6: Bilans stanja
Mnogi bi se članci mogli jednostavno posvetiti samo bilanci, ali za naše početne potrebe revidiranosti, kratki pregled će biti dovoljan. Konsolidirana bilanca prikazati će imovinu i obveze kao i koliko gotovine je na raspolaganju.
Također, pratite razinu duga i kako to uspoređujete s tvrtkama u industriji. Puno duga nije nužno loše, posebno ovisno o poslovnom modelu i industriji tvrtke. Ali kakve su ocjene agencija za njegove korporativne obveznice? Da li tvrtka generira dovoljno novca za otplatu duga i isplaćuje dividende?
Neke tvrtke (i industrije u cjelini) su vrlo kapitalno intenzivne poput naftnih i plinskih kompanija, dok druge zahtijevaju malo stalnih sredstava i kapitalnih ulaganja. Utvrdite omjer duga i udjela da biste vidjeli koliko pozitivnog kapitala ima tvrtka za njega; a zatim možete usporediti rezultate s konkurentima. Što više novca tvrtka generira, to će vjerovatno biti veća investicija jer može servisirati svoj dug i kratkoročne obveze.
Ako se podaci o ukupnoj imovini, ukupnim obvezama i kapitalu dioničara bitno mijenjaju iz godine u godinu, pokušajte utvrditi razlog. Čitanje fusnota koje prate financijske izvještaje i rasprava uprave u tromjesečnim ili godišnjim izvještajima može rasvijetliti što se događa s tvrtkom. Tvrtka se može pripremati za pokretanje novog proizvoda, akumuliranje zadržane dobiti ili u financijskom padu.
Korak 7: Povijest cijena dionica
Ulagači bi trebali istražiti kratkoročno i dugoročno kretanje cijena dionica i jesu li dionice promjenjive ili stabilne. Usporedite povijesni profit i utvrdite kako je to povezano s kretanjem cijena. Imajte na umu da dosadašnji učinak ne jamči buduća kretanja cijena. Ako ste, primjerice, umirovljenik koji traži dividende, možda ne želite nepostojanu cijenu dionica. Dionice koje su stalno volatilne obično imaju kratkoročne dioničare, što određenim ulagačima može dodati dodatne faktore rizika.
Korak 8: Mogućnosti razrjeđivanja zaliha
Ulagači bi trebali znati koliko preostalih dionica za tvrtku postoji i koliko se taj broj odnosi na konkurenciju. Planira li tvrtka izdavanje više dionica ili daljnje smanjivanje broja dionica? Ako je to slučaj, cijena dionica mogla bi biti hit.
9. korak: očekivanja
Ulagači bi trebali saznati kakav je konsenzus analitičara sa Wall Streeta za rast zarade, prihode i procjenu dobiti za naredne dvije do tri godine. Ulagači bi također trebali istražiti rasprave o dugoročnim trendovima koji utječu na industriju i pojedinosti o tvrtki o partnerstvima, zajedničkim ulaganjima, intelektualnom vlasništvu i novim proizvodima ili uslugama.
Korak 10: Ispitati dugoročne i kratkoročne rizike
Obavezno shvatite i rizike koji se odnose na cijelu industriju i rizike koji postoje za kompaniju. Postoje li neriješena pravna ili regulatorna pitanja? Postoji li nestabilno upravljanje?
Ulagači bi trebali stalno održavati zdravu igru vražjeg zagovornika, oslikavajući najgore slučajeve i njihove potencijalne ishode na zalihama. Ako novi proizvod ne uspije ili konkurent donese novi i bolji proizvod naprijed, kako bi to moglo utjecati na tvrtku? Kako bi skok kamatnih stopa utjecao na tvrtku ili kako na ekonomski rast i inflaciju?
Nakon što dovršite gore opisane korake, ulagači biste trebali steći bolji uvid u učinak tvrtke i način na koji on postavlja konkurenciju. Od tamo možete razviti svoju strategiju ulaganja.
Ključni odvodi
- Dubinska provjera je istraga ili revizija potencijalnog ulaganja ili proizvoda radi potvrđivanja svih činjenica, što bi moglo uključivati i pregled financijskih evidencija.
- Dužna pažnja odnosi se na istraživanje provedeno prije sklapanja sporazuma ili financijske transakcije s drugom stranom.
- Investitori provode dubinsku istragu prije nego što od neke tvrtke kupuju vrijednosni papir. Distanciranje se može koristiti za spajanja, početna ulaganja i istraživanje hedge fondova.
Osnove dubinske opreznosti za početna ulaganja
Kada razmišljate o ulaganju u startup, slijedite gore navedene korake (ako je primjenjivo). No, evo nekoliko poteza specifičnih za pokretanje, koji odražavaju visoku razinu rizika koju ova vrsta poduzeća nosi.
- Uključite izlaznu strategiju: Više od 50% startupa ne uspije u prve dvije godine. Planirajte strategiju oduzimanja kako biste povratili sredstva u slučaju da tvrtka ne uspije.
- Razmislite o ulasku u partnerstvo: Partneri dijele kapital i rizik među sobom što rezultira manjim rizikom, a gubite manje resursa ukoliko posao ne uspije u prvih nekoliko godina.
- Odredite strategiju žetve ulaganja: Obećavajuće tvrtke mogu propasti zbog promjene tehnologije, vladine politike ili tržišnih uvjeta. Budite oprezni za nove trendove, tehnologije i marke i žetvu kad otkrijete da posao možda neće uspjeti s uvođenjem novih faktora na tržište.
- Odaberite startup s obećavajućim proizvodima: Budući da se većina ulaganja ubira nakon pet godina, preporučljivo je ulagati u proizvode koji imaju sve veći povrat ulaganja (ROI) za to razdoblje. Nadalje, pogledajte plan rasta poslovanja i procijenite je li održiv.
Mekana i tvrda otpornost
U svijetu spajanja i preuzimanja (M&A) postoji razlika između "tvrdog" i "mekog" oblika dužne revnosti. U tradicionalnoj M&A djelatnosti, tvrtka koja je nabavila angažira analitičare rizika koji obavljaju dubinsku istragu proučavanjem troškova, koristi, strukture, imovine i obveza ili još više kolokvijalno poznatih kao "tvrda dubinska provjera". Međutim, sve veći ugovori o spajanju i pridruživanju također su podložni proučavanju kulture, upravljanja i ostalih ljudskih elemenata tvrtke, inače poznatih kao meka dubinska revnost. Čvrsta dubinska revnost, vođena matematikom i zakonitostima, podložna je ružičavim tumačenjima željnih prodavača. Meka dubinske revnosti djeluje kao protuteža kada se brojkama manipulira ili prenaglašava.
Organizacijske podatke lako je kvantificirati, tako da su se u planiranju akvizicija korporacije tradicionalno fokusirale na velike brojeve. Ali činjenica ostaje da postoje mnogi pokretači poslovnog uspjeha koje brojke ne mogu u potpunosti savladati, poput odnosa s zaposlenicima, korporativne kulture i liderstva. Kada M&A ugovori propadnu, više od 50% ih ima, to je često zato što se ljudski element ignorira. Na primjer, jedan skup produktivne radne snage može biti vrlo dobar pod postojećim vodstvom, ali može se iznenada boriti s nepoznatim stilom upravljanja. Bez meke dubinske revnosti, tvrtka koja je preuzela tvrtku ne zna hoće li zaposlenici ciljnih tvrtki zamjeriti činjenicu da nose glavni teret korporativnog kulturnog pomaka.
Suvremene poslovne analize ovaj element nazivaju "ljudskim kapitalom". Korporativni svijet počeo je primjećivati njegov značaj sredinom 2000-ih. Godine 2007. Harvard Business Review posvetio je dio svog izdanja u travnju onome što je nazvao "ljudskim kapitalom", upozoravajući da ga kompanije ignoriraju na svoju štetu.
Izvođenje tvrdog pomaka
U sporazumu o spajanju i pridruživanju često je temeljna briga odvjetnika, računovođa i pregovarača. Obično se pažljiva skrb usredotočuje na zaradu prije kamata, poreza, amortizacije i amortizacije (EBITDA), starenje potraživanja i obveza, novčani tok i kapitalne izdatke. U sektorima poput tehnologije ili proizvodnje dodatni se fokus stavlja na intelektualno vlasništvo i fizički kapital.
Ostali primjeri aktivnosti stroge provjere uključuju:
- Pregled i revizija financijskih izvještaja
- Provjeravanje projekcija, obično projekcije cilja, o budućem učinku
- Analiza potrošačkog tržišta
- Otpuštanje operacija i lakoća njihovog uklanjanja
- Potencijalni ili tekući sudski sporovi
- Pregled antitrustovskih razmatranja
- Procjena kooperanata i ostalih odnosa s trećim stranama
- Izgradnja i izvršavanje plana otkrivanja
Izvođenje meke due diiligence
Provođenje meke dubinske istrage nije točna znanost. Neke tvrtke koje se bave prodajom postupaju vrlo formalno, uključujući to kao službenu fazu faze predbilježbe. Ostale tvrtke su manje ciljane; oni bi mogli potrošiti više vremena i napora na strani ljudskih resursa i nemaju definirane kriterije za uspjeh.
Meka dubinske revnosti trebala bi se usredotočiti na to koliko će se ciljana radna snaga kopati s kulturom korporacije koja kupuje. Ako se kulture ne doimaju idealno, možda bi trebale biti učinjene ustupke, koje bi mogle uključivati kadrovske odluke, posebice s najvišim rukovoditeljima i drugim utjecajnim zaposlenicima.
Tvrda i meka dubinska revnost isprepliću se kada je riječ o programima nadoknade i poticaja. Ovi se programi ne samo temelje na stvarnom broju, što ih čini lako uključiti u planiranje nakon stjecanja, već se mogu razgovarati i sa zaposlenicima i koristiti za mjerenje kulturnog utjecaja. Meka dužna revnost bavi se motivacijom zaposlenika, a paketi za naknadu posebno su izrađeni da utječu na te motivacije. To nije lijek za zaštitu od panaceje ili lijekova, ali blaga pažljiva skrb može pomoći tvrtki koja je preuzela tvrtku da predvidi može li se primijeniti kompenzacijski program za poboljšanje uspjeha dogovora.
Meka dubinska revidiranost može se odnositi i na korisnike ciljanih tvrtki. Čak i ako ciljni zaposlenici prihvate kulturne i operativne pomake od preuzimanja, ciljni kupci i klijenti mogu im zamjerati promjenu (stvarnu ili uočljivu) u usluzi, proizvodima, postupcima ili čak nazivima. Zbog toga sada mnoge analize M&A uključuju preglede kupaca, preglede dobavljača i podatke o ispitivanju tržišta.
Dužna pažnja odnosi se na istraživanje provedeno prije sklapanja sporazuma ili financijske transakcije s drugom stranom.
Dobra briga za financijske savjetnike
Financijski savjetnik trebao bi obavljati skrbnu skrb o sredstvima ili proizvodima koji su zainteresirani za klijente. Istraživanje svih regulatornih radnji koje su se mogle dogoditi u tvrtki za upravljanje investicijama. Savjetnici bi također trebali osigurati istraživanje je li investicijsko društvo bilo uključeno u bilo kakve parnice, uključujući i one koje su riješene izvan suda.
Podnesak o stečaju i kaznena evidencija mogu se naći i na mjestima na kojima određeni upravitelj može prebivati ili raditi, te su još jedan primjer dokumenata koje treba pregledati. Jasno je da bi one poslužile kao crvena zastava kada bi se razmatralo da li treba poslovati s ovom tvrtkom ili ne. Drugi važan korak koji treba poduzeti je provjera obrazovnih vjerodajnica menadžera.
Preporuka fonda
Promatranje povijesti uspješnosti i evidencije financijskih sredstava upravitelja također je ključni dio postupka dubinske provjere. Savjetnik možda čak želi razgovarati s raznim ljudima koji rade u drugim odjelima investicijske tvrtke kako bi stekli uvid u ono što se tamo događa. Ovaj pristup može pomoći u učenju o problemima koji možda nisu otkriveni u literaturi tvrtke.
Drugo ključno područje koje treba u potpunosti ispitati su sredstva ili udjeli fonda. Važno je osigurati da ulaganja u fond odgovaraju sličnim fondovima ili njegovim ključnim mjerilima i da se fond ne ulaže izvan njegovog mandata, jer će to utjecati na uspješnost. Oslanjanje na dubinsku revidiranost programa upravljanja imovinom "na ključ" može biti korisno, ali savjetnici bi trebali osigurati temeljit pregled tih programa kako bi saznali što pokrivaju.
Sastanite se s Upraviteljem
Ako je moguće, razgovor s upraviteljem novca može biti od pomoći, osobito kada upravitelj ulaže u alternativne proizvode. Neka investicijska sredstva, poput hedge fondova, drže određene vlasničke informacije ili slijede određene strategije koje nisu dužni objaviti u pisanim dokumentima. Uz to, savjetnici trebaju potražiti bilo koju disciplinsku povijest koju je investicijska tvrtka nametnula menadžeru i otkriti je li firma spremna razgovarati o tome.
Usporedba investicijskih računa Ime dobavljača Opis Otkrivanje oglašavača × Ponude koje se pojavljuju u ovoj tablici potječu od partnerstava od kojih Investopedia prima naknadu.