Hamiltonova Wall Street: Što vam nikad nisu rekli

Nedavni glazbeni film na temu Alexandera Hamiltona, prvog američkog ministra financija, učinio je zemlji vrijednu uslugu. Izdvaja ključnu priču o utemeljenju Amerike kao pripadnosti čitavoj naciji, a ne samo rodnim ili bijelim muškarcima 30% (predviđa se da će prije dugo biti 20%). Ogroman uspjeh produkcije u pogledu priznanja i egzekucije pokazuje koliko je postignuće Lin-Manuel Miranda dobrodošlo i koliko rijetko.

Hamilton ipak mnogo ostavlja, zbog vremenskih ograničenja i ograničenja hagiografije. Alexander Hamilton je snažno usmjeravao financije zemlje. Osnovao je riznicu, prvu (kratkotrajnu) središnju banku i, u sve namjere i svrhe, Wall Street. Teško je zamisliti SAD kao prosperitetno središte globalne trgovine 1850., 1950. ili 2017. ako bi se Hamilton snašao na musket lopti u Yorktownu.

Međutim, on nije samo odgovoran za ponosne dijelove financijske povijesti zemlje. Wall Street ima povijest uspona, a neminovno ih prate poprsja i bijeg s novcem običnih ljudi. Često je uživao u bliskim odnosima s političkim centrima moći kroz koje možda previše jednostavno teče privilegirana informacija. Ovi su opisivali Hamiltonovu zid na Wall Streetu jednako kao i Wall Streetu 1920-ih ili 2000-ih. (O povezanom čitanju pogledajte: Povijest Wall Streeta. )

Izdvajaju se dva incidenta. Dok je on formulirao čuveni plan "financiranja i pretpostavki", finansijeri i političari bliski Hamiltonu - osobno i zemljopisno - hvatali su tragove duga iz ratnoga doba, koje je tržište procjenjivalo kao smeće. Poljoprivrednici i vojnici koji su prodavali te novčanice nisu znali, kao što je Hamiltonov krug nekako učinio, da ih će blagajna otkupiti u punoj vrijednosti. Ubrzo nakon toga uslijedila je financijska panika jer je Hamilton osujetio plan bivšeg kolege, što je on shvatio kao prijetnju pažljivo kreiranom financijskom sustavu mlade zemlje.

Hamilton je bio najutjecajniji rani vođa Wall Streeta. Zaslužio je velik dio zasluga za dva stoljeća nacionalnog prosperiteta, ali postavio je i tužne, poznate presedne.

Banka New Yorka

25. studenog 1783., na Dan evakuacije, britanski zapovjednici izvukli su svoje trupe s Manhattana zajedno s oko 30 000 lojalističkih izbjeglica koji su pobjegli u borbi protiv države. Britanski topnik ispalio je posljednji hitac rata dok je njegov brod prolazio kroz mnoštvo bivših kolonističkih hekera, ali nikoga nije pogodio.

Njujorčani, nedavno oslobođeni britanske okupacije i obdareni izvrsnom lukom, bili su savršeno pogodni za trgovinu, ali gotovo nisu imali pristup financiranju. Britanci i njihovi pristaše poveli su sa sobom većinu gradskog zlata i srebra. Continental, papirni novac koji je izdala revolucionarna vlada, bio je napuhan u zaborav do 1780. godine, tako da je bilo potrebno 400 kontinentalnih dolara za kupnju jednog srebrnog dolara. Do 1781. godine prestao je cirkulirati u cijelosti kao novac. Državne valute držale su se malo bolje, pa su kolonisti koristili vreću s privatnim novčanicama i stranim kovanicama (španjolski komadi osam bili su omiljeni). U međuvremenu, jedina banka Sjeverne Amerike bila je 100 milja daleko u Philadelphiji.

U ožujku 1784. Hamilton je okupio grupu lojalista i revolucionara zajedno u kafiću na uglu Wall Streeta i Water Streeta kako bi osnovali prvu gradsku banku, New York-ovu banku. (Kafić je bio u bloku udaljen od gradske tržnice robova, mjesto s kojim je Hamilton imao bliže veze nego što je to Hamilton dao.) Ova banka financirala bi gradske trgovce, čuvala depozite osnivača očeva - Thomas Jefferson je bio izuzetan izuzetak - i olakšati Hamiltonovim drugim shemama iz planiranog proizvodnog grada u New Jerseyju.

Hamilton je 1790. godine predložio Banku Sjedinjenih Država, a ona je otvorena u Philadelphiji sljedeće godine. U travnju 1792. otvorila je njujoršku poslovnicu, drugu banku na Wall Streetu. Osam godina između otvaranja ove dvije banke otvorilo bi se dva formativna skandala sa Wall Streeta. U oba slučaja Hamilton je bio prednji i središnji osiguravajući da njegovi planovi za uspješnu, fiskalno odgovornu državu ne silaze s tračnica - bez obzira na kolateralnu štetu.

Nikad ne pretpostavljam

Kamen temeljac Hamiltonovog plana da osigura američku kreditnu sposobnost - i tema rapske borbe između Hamiltonovog protagonista i Thomasa Jeffersona - bio je "financiranje i pretpostavka". Prema prijedlogu, koji je Hamilton iznio 1790., federalna vlada bi ispoštovala dugove države po nominalnoj vrijednosti. Suprotno tome, ne samo da će financirati dugove sindikata, koje je Hamilton procijenio na 54 milijuna dolara, već bi i preuzeo obveze pojedinih država (Hamilton ih je procijenio na 25 milijuna dolara, ali Kongres se nagodio na 21, 5 milijuna dolara).

Njegovo je gledište bilo „kad je kredit zemlje u bilo kojem stupnju pod znakom pitanja, ona nikada ne uspijeva dati ekstravagantnu premiju u jednom ili drugom obliku, na sve zajmove koje ima prigodu“. Drugim riječima, SAD bi uvijek plaćale visoke kamatne stope ako se od samog početka ne budu smatrale kreditno sposobnima.

Malo je tko vidio da ova politika dolazi. Ratna kontinentalna valuta, koja bi u teoriji mogla biti otkupljena za težak novac kad je prvi put izdana, postala je bezvrijedna. Ostali državni dug, poput mjenica koje je vojska koristila za plaćanje regruta i poljoprivrednika, još uvijek su imale neku vrijednost, ali promijenile su djelić onoga što je obećano. Te će se bilješke zamijeniti trezorskim vrijednosnim papirima u par. Continentali su otkupljeni samo s 1% nominalne vrijednosti, ali to je bilo mnogo više od očekivanog.

Skeptici su primijetili neobično predviđanje koje su u ovom trenutku pokazali trgovci na Wall Streetu, na čiju će se smirenost i suradnju Hamilton oslanjati kad je preko noći povećao cijenu državnog duga. Članovi Kongresa, čijim bi glasovima Hamiltonu trebalo da usvoji četiri zakona iz 1790. koji su realizirali njegov plan, također su se činili znajući da tržište ozbiljno podcjenjuje državne obveznice. (U one dane Kongres sazvan na Wall Streetu u Federalnoj dvorani.)

Krajem 1789., točno dva tjedna prije nego što je Hamilton Kongresu podnio svoje "Izvješće o pružanju potpore javnom kreditu", 70 manhattanskih trgovaca posjedovalo je oko 2, 7 milijuna dolara državnog duga. U ožujku 1790., nakon što je plan postao javan, veteran Revolucionarnog rata napisao je o poslovima svojih prijatelja sa špekulantima: "Što je bilo ohrabrenje kada su ponudili svoj papir na prodaju? Ta vlada to nikada neće moći platiti i to je koji ne vrijede više od dvadeset dvadesetih godina. To je bio jezik svih kupaca. "

Pogled Howarda Wachtela

Howard Wachtel, profesor ekonomije na američkom sveučilištu, citira to pismo Massachusetts Centinelu u svojoj povijesti Wall Streeta iz 2003. godine, "Street of Dreams - Boulevard of Broken Hearts" (pjesma Green Day izašla je kasnije). Također se nada kongresnicima koji su sagrađeni u saveznom i državnom dugu, čak i ako su "s velikom svečanošću" održali govore, pozivajući kolege zastupnike da glasaju za financiranje i pretpostavku. Ispod je nekoliko primjera Predstavničkog doma:

• George Clymer, Pennsylvania, ukupno, 12.500 USD
• Roger Sherman i Jeremiah Wadsworth, uglavnom Connecticut - 29.500 dolara
• Elbridge Gerry, Massachusetts, treći - 49.000 dolara
• Elias Boudinot, New Jersey uopće - 49.500 dolara

Razgovarajući s Investopedijom telefonom, Wachtel je postavio očito pitanje: "Hoću reći, kako se to moglo dogoditi bez prijenosa informacija? Ne postoje zakoni protiv toga i postojala je vrsta povremene atmosfere ljudi koji žive blizu jedan drugoga, jedemo zajedno, pijemo kavu, zajedno razgovaramo o javnim poslovima. "

Kut Zida i vode 1797. Kavana kuća Merchants, u kojoj je osnovana banka New York, nalazi se desno (jugoistočni ugao). Kavana Tontine, s lijeve strane (sjeverozapadni ugao), zamijenila bi Merchants 'kao prvo mjesto na Wall Streetu kada je otvorena 1793. Posao je bio preteča njujorške berze i strukturiran je kao stvarni tontin. Izvor: Wikimedia.

Wachtel citira pismo koje je William Constable, broker s Wall Streeta napisao svom kolegi Andrewu Craigieu krajem 1789. godine: "Ručao sam s Hamiltonom u subotu. On je jak u vjeri u održavanju javnih kredita ... Probala sam ga na ovoj temi ..." bez sumnje se financira, iako se to ne može učiniti odmah ", bila je njegova primjedba." Craigie i njegovi partneri posjedovali su 100.000 dolara državnog duga.

Wachtel također tvrdi da je netko pažljiv i odlučan jer Hamilton ne bi zanemario postavljati temelje svojih planova s ​​onima koji su na vlasti, čak i ako bi njegovi postupci u to vrijeme izazivali kritike i stoljećima kasnije pogodili nas kao insajdersku trgovinu. "Morate je staviti u kontekst", rekao je za Investopedia. "Hamilton je bio opsjednut stvaranjem ovog djela. Ovo je bio njegov veliki san i projekt." Wachtel u svojoj knjizi navodi povjesničara sveučilišta Columbia Charlesa Bearda, koji je početkom 20. stoljeća oživio pitanja o Hamiltonovom mogućem dosluhu s Wall Streetom: "Oni koji pretpostavljaju da je ministar financija mogao provesti svoju ogromnu reorganizaciju financija bez razgovori s vodećim financijerima vremena imaju samo elementarno znanje o upravljanju riznicom. " Nešto slično moglo bi se reći i u razgovorima s političarima.

Vrijedno je napomenuti da prvi ministar financija nije slijedio presedan, već ga je postavio. I dok se sam Hamilton nije bavio ovim nagađanjima, odjel koji je vodio možda nije bio potpuno čist. Wachtel sugerira da je William Duer otkupljivao duboko diskontirani dug dok je bio prvi Hamilton-ov ministar financija. Točno ili ne, Duer je u travnju 1790. podnio ostavku; Wachtel piše da je čak i prema standardima 18. stoljeća njegovo "veliko ulaganje u javne vrijednosne papire" bilo predaleko most. Nakon što je napustio dužnost, veteran riznice stavio je prvi špekulativni balon na Wall Streetu, odgurnuvši Hamiltona u kut i prisilivši ga da krene u prvu paniku ulice.

Prvi bum i poprsje na Wall Streetu

Kad je podnio ostavku, Duer je bio jedan od najbogatijih ljudi u novoj republici, možda zbog pametnih ulaganja u dug koji će uskoro biti financiran iz rata. Još nije spreman za mirovinu, iznio je plan za ukidanje tržišta dionicama New York-ove banke. Te su dionice već bile predmet kratke špekulativne manije iz 1791. jer ih je Hamilton strukturirao tako da investitori mogu odmah kupiti i platiti u ratama.

Prema Wachtelu, Duer je uvjerio da je Wall Street suparnička banka u izradi, što je smanjilo dionice u Hamiltonovoj banci. U međuvremenu je puknuo što je moguće više diskontiranih dionica, planirajući pustiti glasine suparničke banke da umru i pričeka da dionica ponovno procijeni.

Robert Wright i David Cowen, autori Financijskih očeva, predstavljaju epizodu na malo drugačiji način. Milionska banka bila je iskren prijedlog poduzetnika na Wall Streetu; Duer ga je pokušao kontrolirati, nije uspio i odlučio ga umjesto toga ubiti. Niti mu je cilj bio, kako kažu, jednostavno ukrasti njujoršku Banku, već "učinkovito posjedovanje tržišta dionica i obveznica."

U oba slučaja, uz nesmotreno odustajanje pozajmio je za financiranje svog programa. Kad su mu banke prestale pozajmljivati, obratio se prijateljima. Kad im je bilo dovoljno, uzeo je kredite s visokim kamatama od boljeg dijela stanovništva New Yorka. Mjehur koji je rezultirao početkom 1792. godine osujetio je prethodnu godinu. Hamilton je bio zgrožen. Wright i Cowen citiraju pisma nazivajući nove projekte "u svakom pogledu pogubnim", budući da su "dali divlji zrak svemu" i doveli u opasnost "cijeli sustav javnog kredita". S njegovim blagoslovom, New York i Bank of United States izvukli su zdjelu za bušenje, pozivajući na zajmove i smanjujući nova kreditna pitanja.

Duerovi vjerovnici - dakle cijeli grad - odjednom su se osjećali stisnuti. Neki su bili prisiljeni prodati imovinu kako bi platili bankama. Njegovoj situaciji nije pomoglo to što je tržište njegovih posuđenih vrijednosnih papira isparilo, zajedno s bilo kakvom spremnošću za pozajmljivanje. Neisplatio se u ožujku 1792. godine, a gradsko je gospodarstvo propalo. Novac je uzimao od "trgovaca, udovica, siročadi, mesnica, Carmen, tržišnih žena i čak istaknute Bawd, gospođe Macarty", prema suvremenom promatraču, koji je također napisao:

"Svako je lice sumorno, svako povjerenje između pojedinaca je izgubljeno, kreditna sposobnost već postoji, a nevolje i opći bankrot svakodnevno se očekuju - jer su se svi u ovim prokletim špekulacijama više ili manje kockali."

Duer je umro u zatvoru dužnika 1799. Imao je sreće što je bio tamo, sve što je uzelo u obzir: U ranim danima panike mafija za linč dala je sve od sebe da ga izvuče iz zatvora.

Izum s Wall Streeta

Zakonodavno tijelo New Yorka raspravljalo je o zabranjivanju brokerske industrije u potpunosti nakon ovog incidenta. Kako bi održali posao, grupa od 24 trgovca na Wall Streetu potpisala je sporazum o Buttonwoodu u svibnju 1792. godine, koji je tu industriju postavio uzduž srednjovjekovnog ceha: samostalan, samo za članstvo u policiji, samo-nadgledanje. Stranci bi mogli poslovati s brokerima, ali na vlastiti rizik. Prema Wachtelu, ovaj samoregulirajući okvir trajao je do New Deal-a.

Hamiltonovi suvremeni kritičari tvrdili su da bi trebalo nešto učiniti kako bi se vojnicima i poljoprivrednicima koji su prodali svoje dugove neznana špekulanta nadoknadila sitnica. Hamilton je tvrdio da bi to postavilo opasan presedan. Ideju je napisao 1790. god.

"nastavlja se po načelu destruktivnom za taj kvalitet javnog duga ili zalihe nacije, što je bitno za njegovu sposobnost odgovaranja na potrebe novca - to je sigurnost transfera; drugo, i na ovome računu, jer uključuje kršenje vjere, to čini imovinu u fondovima manje vrijednom; posljedično, ona potiče zajmodavce da zahtijevaju veću premiju za ono što oni daju, i stvara svaku drugu neugodnost lošeg stanja kredita. "

Hamilton je pobijedio, a Wachtel smatra da je dobro što je učinio. "Preuzeti zemlju od siromašne nacije koja se tek rodila u snažnom motoru trgovine, " rekao je za Investopedia, "bilo je sjajno". Hamiltonove akcije postavile su važne presedne: Država bi plaćala svoje dugove; ne bi prodrli na tržište kako bi otkazali ugovore i promijenili imovinska prava. Ali Hamilton je postavio i štetne presedane: financije i vlada pošli bi za rukom, a oni koji su na vlasti mogli bi taj odnos iskoristiti kako bi neprimjereno profitirali; Wall Street bi povremeno davao ekstravagantna obećanja običnim građanima, a zatim bi podigao tepihe ispod njih.

"Hamiltonovo je gledište bilo ovo što se mora učiniti kako bi se zemlja pokrenula, " rekao je Wachtel za Investopediju, "i bio je u pravu."

Gospodine Burr, gospodine

Hamiltonova banka u New Yorku danas preživljava kao New York banka Mellon Corp. To, naravno, više nije jedina banka na Wall Streetu, iako Million Bank nikad nije urodila plodom. Jedan od konkurenata BNY-a Mellon, dovoljno prikladno, moderna je utjelovljenje Manhattan Company, koju je osnovao čovjek koji je u srpnju 1804. ustrijelio Hamiltona, Aaron Burr. Hamilton je blokirao Burrove pokušaje osnivanja banke, pa je 1799. umjesto toga pokrenuo vodno poduzeće. Međutim, tvrtka je posvetila što je manje moguće vode, koristeći izdubljene trupce umjesto metalnih cijevi i služila je samo nekolicini kućanstava.

Hamilton je ubrzo shvatio da ga je Burr zavarao, sakrivši klauzulu u osnivačkoj kompaniji koja mu je omogućila da djeluje kao banka u sve osim u ime. 1955., kada su spajanja banaka bila protuzakonita, odvjetnik je usmjerio Burrove pamet i tvrdio da se Banka Manhattanske kompanije mogla legalno spojiti s Chase National Bank grada New Yorka, jer prva uopće nije bila banka i nikad nije bila, Nakon još nekoliko spajanja, tvrtka je sada poznata kao JPMorgan Chase & Co. Hamiltonovo nasljeđe nadmašuje Burr's na svaki način, s jednom iznimkom: JPMorgan Chase vrijedi 336 milijardi dolara u iznosu od 54 milijarde dolara BNY-a Mellona.