Kako izračunati beta verziju privatne tvrtke

Tvrtka beta je mjerilo volatilnost, ili sustavni rizik, vrijednosnice u odnosu na šire tržište. Beta tvrtke mjeri kako se promjena tržišne vrijednosti tvrtke mijenja s promjenama na cjelokupnom tržištu. Koristi se u modelu utvrđivanja prinosa (CAPM) za procjenu povrata imovine.

Beta, konkretno, koeficijent nagiba dobije se regresijskom analizom prinosa dionica u odnosu na povrat tržišta. Sljedeća regresijska jednadžba koristi se za procjenu beta tvrtke:

ΔSi = α + βi × ΔM + drugdje: ΔSi = promjena cijene dionica iα = presretanja vrijednosti regresijeβi = beta povrata dionicaΔM = promjena tržišne cijenee = zaostali izraz pogreške \ početak {usklađeno} & \ Delta S_i = \ alfa + \ beta_i \ puta \ Delta M + e \\ & \ textbf {gdje:} \\ & \ Delta S_i = \ tekst {promjena u cijeni dionica} i \\ & \ alfa = \ tekst {presijecanje vrijednost regresije} \\ & \ beta_i = \ tekst {beta od} i \ tekst {povrat povrata} \\ & \ Delta M = \ tekst {promjena tržišne cijene} \\ & e = \ tekst {preostala pogreška izraz} \\ \ kraj {poravnano} ΔSi = α + βi × ΔM + drugdje: ΔSi = promjena cijene dionica iα = presretanja vrijednosti regresijeβi = beta povratka dionicaΔM = promjena na tržištu pricee = preostali izraz pogreške

Takva se regresijska analiza može provesti za tvrtke koje kotiraju na burzi jer se koriste povijesni podaci o prinosu. Ali što je s privatnim tvrtkama?

Zbog nedostatka tržišnih podataka o cijenama dionica privatnih tvrtki nije moguće procijeniti beta dionicu. Zbog toga su potrebne druge metode za procjenu njihove beta verzije.

Izračunavanje beta od usporedivih javnih poduzeća

U ovom pristupu prvo moramo pronaći prosječnu beta verziju javnih trgovačkih društava koja ostvaruju prihod od sličnih operacija kao i privatna tvrtka. Ovo će biti proxy za beta verziju prosječnog indeksa u industriji. Drugo, moramo otpustiti prosječnu beta primjenom prosječnog omjera duga i kapitala za ove usporedive tvrtke. Posljednji korak je vraćanje beta verzije, korištenjem ciljanog omjera duga i kapitala privatne tvrtke.

Pretpostavimo da želimo procijeniti beta ilustrativne tvrtke za energetske usluge s ciljanim omjerom duga i kapitala od 0, 5, a sljedeće tvrtke su najviše usporedive tvrtke:

Prosječni beta-rezultat ponderirane beta-kompanije za četiri tvrtke iznosi 1, 64. To je blizu aritmetičkog prosjeka od oko 1, 66. Odabrana metoda pronalaska prosječnog beta može ovisiti o specifičnostima podataka i veličini raspona usporedivih tvrtki.

Na primjer, ako postoji jedna vrlo velika tvrtka i tri vrlo male tvrtke, tada će ponderirana prosječna metoda biti pristrana prema beta-tvrtki velike tvrtke. U ovom konkretnom primjeru, međutim, možemo uzeti ponderirani prosjek beta jer je blizu aritmetičkog prosjeka, koji daje jednaku težinu kapitalu svake tvrtke.

Sljedeći korak je oslobađanje prosječne beta verzije. Za to nam je potreban prosječni omjer duga i kapitala za te tvrtke. Ponderirani prosječni omjer duga i kapitala iznosi 0, 34.

βu = βL1 + (1 − T) × DE = 1.641 + (1−0.35) × 0.34 = 1.343 \ početak {poravnano} \ beta_u & = \ frac {\ beta_L} {1 + (1 - T) \ puta \ frac {D} {E}} \\ & = \ frac {1.64} {1 + (1 - 0.35) \ puta 0.34} \\ & = 1.343 \\ \ kraj {poravnano} βu = 1 + (1 − T ) × ED βL = 1 + (1-0.35) x 1, 343 = 0.341.64

Tako dobivamo neisporučenu beta 1.343.

Tamo gdje je D / E prosječni omjer duga i kapitala usporedive tvrtke, T je stopa poreza, B _u nepojavljenoj beta i B _L u beta verziji.

U posljednjem koraku trebamo ponovno aktivirati kapital koristeći ciljni omjer duga i kapitala privatnog poduzeća, koji je 0, 5.

βL = βU × [1+ (1 + T) × DE] = 1.343 × [1+ (1−0.35) × 0.5] = 1, 78 \ početak {poravnano} \ beta_L & = \ beta_U \ puta [1 + (1 + T) \ puta \ frac {D} {E}] \\ & = 1.343 \ puta [1 + (1 - 0.35) \ puta 0.5] \\ & = 1.78 \\ \ kraj {poravnano} βL = βU × [1+ (1 + T) x ed] = 1, 343 × [1+ (1-0, 35) × 0, 5] = 1.78

U ovom primjeru, beta ilustrativne privatne tvrtke je viši od prosječne beta-dobiti s obzirom na veći ciljni omjer duga i kapitala.

Ova metoda ima određene zamke, uključujući činjenicu da zanemaruje razliku između veličine privatne tvrtke i veličine javnog poduzeća. Većinom su tvrtke s javnom trgovinom mnogo veće veličine u odnosu na privatne.

Zarada Beta pristupom

Obično su tvrtke koje kotiraju na burzi velike tvrtke koje posluju u više od jednog segmenta, i stoga je možda problematično pronaći usporedivu tvrtku čija bi beta odgovarajuća verzija poslovanja privatne tvrtke bila odgovarajuća. Na primjer, Apple Inc. (AAPL) ima raznovrstan skup operacija, uključujući osobna računala, pametne telefone, tablete itd. Ova će tvrtka vjerojatno biti neusporedivo s privatnom tvrtkom koja ima jednu operaciju, poput proizvodnje pametnih telefona.

Kad je teško dobiti pouzdanu usporedivu beta verziju, beta zarada tvrtke može se upotrijebiti kao proxy za prepuštenu beta verziju. U ovoj metodi, promjene povijesnih zarada tvrtke regresiraju se na tržišne prinose. Odgovarajući indeks tržišta može se koristiti kao proxy za tržište. Na primjer, ako tvrtka posluje na američkom tržištu, S&P 500 može se koristiti kao proxy.

Beta dobivena na povijesnim podacima mora se prilagoditi kako bi bila sigurna da odražava očekivane buduće rezultate tvrtke. Da bismo odrazili značajku beta verzije srednje vrijednosti (beta se dugoročno vraća na jednu), moramo procijeniti prilagođenu beta primjenom sljedeće jednadžbe:

βadj = α + (1 + α) × βhdije: α = faktor izravnavanjaβ = povijesni betaβadj = prilagođeni beta \ početak {poravnanje} & \ beta _ {\ tekst {adj}} = \ alfa + (1 + \ alfa) \ puta \ beta_h \\ & \ textbf {gdje:} \\ & \ alfa = \ tekst {faktor izravnavanja} \\ & \ beta_h = \ tekst {povijesni beta} \\ & \ beta _ {\ tekst {adj}} = \ tekst {prilagođena beta} \\ \ kraj {poravnano} βadj = α + (1 + α) × βh gdje je: α = faktor izravnavanjaβh = povijesni betaβadj = prilagođeni beta

Glatki faktor se može izvesti složenom statističkom analizom koja se temelji na povijesnim podacima, ali u pravilu se kao proxy koristi vrijednost 0, 33 ili (1/3).

Beta pristup zarade također ima nekih zamki. Prvo, privatne tvrtke obično nemaju opsežne podatke o povijesnoj zaradi za pouzdanu regresijsku analizu. Drugo, računovodstvene zarade podliježu izravnavanju i promjenama računovodstvenih politika. Stoga oni možda nisu prikladni za statističku analizu, osim ako nisu izvršena potrebna prilagođavanja.

Poanta

Vrednovanje privatnih tvrtki koje koriste CAPM može biti problematično jer ne postoji jednostavna metoda za procjenu beta kapitala. Za procjenu beta privatne tvrtke postoje dva osnovna pristupa.

Jedan je pristup dobivanje beta usporedive poluge iz prosjeka djelatnosti ili od usporedive tvrtke (ili kompanija) koja najbolje oponaša trenutni posao privatne tvrtke, oslobađanje ove beta verzije, a zatim pronalaženje beta verzije za privatnu tvrtku pomoću cilja tvrtke omjer duga i kapitala. Alternativno, možete pronaći beta zaradu tvrtke i koristiti je kao proxy za tvrtku nakon što se izvrše odgovarajuća prilagođavanja.