Kako izračunati Z-ocjenu

Kako znate kada tvrtki prijeti propast korporacije? Da bi otkrili bilo kakve znakove nadolazećeg bankrota, ulagači izračunavaju i analiziraju sve vrste financijskih omjera: obrtni kapital, profitabilnost, razinu duga i likvidnost. Problem je u tome što je svaki omjer jedinstven i govori drugačiju priču o financijskom zdravlju tvrtke. Ponekad se čak može pojaviti da im se suprotstavljaju. Zbog oslanjanja na gomilu pojedinačnih omjera, investitor može smatrati da je zbunjujuće i teško je znati kada dionica ide na zid.

Vodič: Financijski omjer

U nastojanju da riješi ovu zagonetku, profesor Sveučilišta New York Edward Altman uveo je formulu Z-ocjene krajem 1960-ih. Umjesto da traži najbolji omjer, Altman je izgradio model koji destilira pet ključnih omjera performansi u jednu ocjenu. Kako se ispostavilo, Z-rezultat daje ulagačima prilično dobar pregled korporativnog financijskog zdravlja.

Formula Z-ocjene

Z-score formula za proizvodna poduzeća koja se temelji na pet ponderiranih financijskih omjera:

Z-rezultat = (1.2 × A) + (1.4 × B) + (3.3 × C) + (0.6 × D) + (1.0 × E) gdje je: A = obrtni kapital ÷ ukupna imovinaB = zadržana zarada ÷ ukupna imovinaC = Zarada prije kamata i poreza ÷ Ukupna imovinaD = Tržišna vrijednost kapitala ÷ Ukupne obvezeE = Prodaja ÷ Ukupna imovina \ početak {usklađeno} & \ text {Z-rezultat} = (1, 2 \ puta A) + (1, 4 \ puta B) + ( 3, 3 \ puta C) + (0, 6 \ puta D) \\ & \ qquad \ qquad \ + (1.0 \ puta E) \\ & \ textbf {gdje:} \\ & A = \ tekst {obrtni kapital} \ div \ tekst {Ukupna imovina} \\ & B = \ tekst {Zadržana zarada} \ div \ tekst {Ukupna imovina} \\ & C = \ tekst {Zarada prije kamata i poreza} \ div \ tekst {Ukupna imovina} \\ & D = \ tekst {Tržišna vrijednost kapitala} \ div \ text {Ukupne obveze} \\ & E ​​= \ tekst {Prodaja} \ div \ tekst {Ukupna imovina} \\ \ kraj {poravnano} Z-rezultat = (1.2 × A) + ( 1.4 × B) + (3.3 × C) + (0.6 × D) + (1.0 × E) gdje je: A = obrtni kapital ÷ ukupna imovinaB = zadržana zarada ÷ ukupna imovinaC = zarada prije kamata i poreza ÷ ukupna imovinaD = tržišna vrijednost Kapital ÷ Ukupne obvezeE = Prodaja ÷ Ukupna imovina

Strogo govoreći, što je niža ocjena, veći su izgledi da tvrtka ide u stečaj. Z-ocjena, niža od 1, 8, ukazuje da je tvrtka na putu do bankrota. Tvrtke s ocjenom iznad 3 vjerojatno neće upisati bankrot. Bodovi između 1, 8 i 3 definiraju sivo područje.

Objašnjena Z-ocjena

Korisno je ispitati zašto su ovi konkretni omjeri dio Z-ocjene. Zašto je svaki značajan?

Obrtni kapital / Ukupna imovina (WC / TA)

Ovaj je omjer dobar test za korporativne nevolje. Tvrtka s negativnim obrtnim kapitalom vjerojatno će imati problema u ispunjavanju svojih kratkoročnih obveza jer jednostavno nema dovoljno tekuće imovine koja bi pokrila te obveze. Suprotno tome, tvrtka sa značajno pozitivnim obrtnim sredstvima rijetko ima problema s plaćanjem računa.

Zadržana zarada / ukupna imovina (RE / TA)

Ovaj omjer mjeri iznos reinvestirane zarade ili gubitka, što odražava opseg utjecaja tvrtke. Tvrtke s niskom RE / TA financiraju kapitalne izdatke putem zajmova, a ne kroz zadržanu zaradu. Tvrtke s visokim RE / TA sugeriraju povijest profitabilnosti i sposobnost izdržavanja do loše godine gubitaka.

Zarada prije kamata i poreza / Ukupna imovina (EBIT / TA)

Verzija povrata imovine (ROA), učinkovit način procjene sposobnosti poduzeća da istisne dobit od imovine prije oduzimanja čimbenika poput kamata i poreza.

Tržišna vrijednost vlasničkog kapitala / ukupne pasive (ME / TL)

Ovaj omjer pokazuje da ako tvrtka postane nesolventna, koliko bi se smanjila tržišna vrijednost poduzeća prije nego što obveze premaše imovinu iz financijskih izvještaja. Ovaj omjer dodaje dimenziju tržišne vrijednosti modelu koji se ne temelji na čistim osnovama. Drugim riječima, trajna tržišna kapitalizacija može se tumačiti kao povjerenje tržišta u solidan financijski položaj tvrtke.

Prodaja / Ukupna imovina (S / TA)

To investitorima govori kako se dobro rukovodi s konkurencijom i koliko učinkovito tvrtka koristi sredstva za generiranje prodaje. Neuspjeh u rastu tržišnog udjela znači nizak ili opadajući S / TA.

WorldCom test

Da biste demonstrirali snagu Z-rezultata, testirajte kako se nosi sa škakljivim testnim slučajem. Razmotrite zloglasni kolaps telekomunikacijskog giganta WorldComa 2002. godine. Stečaj WorldComa stvorio je gubitke od 100 milijardi USD za svoje ulagače nakon što je uprava lažno zabilježila milijarde dolara kao kapitalne izdatke, a ne operativne troškove.

Izračunajte Z-bodove za WorldCom koristeći godišnje 10-K financijske izvještaje za godine koje završavaju 31. prosinca 1999., 2000. i 2001. Utvrdit ćete da je WorldCom-ov Z-rezultat pretrpio snažan pad. Također imajte na umu da je Z-ocjena prešla iz sive zone u opasnu zonu 2000. i 2001. prije nego je tvrtka 2002. proglasila bankrot.

No, WorldComova uprava kuhala je knjige, napuhavajući zaradu i imovinu tvrtke u financijskim izvještajima. Kakav utjecaj imaju ovi shenanigani na Z-ocjenu? Precijenjena dobit vjerovatno će povećati omjer EBIT / ukupne imovine u modelu Z-ocjene, ali precijenjena imovina smanjila bi tri ostala omjera s ukupnom imovinom u nazivniku. Dakle, ukupni utjecaj lažnog knjigovodstva na Z-rezultat tvrtke vjerojatno će biti smanjen.

Nedostaci u Z-ocjeni

Z-ocjena nije savršena metrika i treba je pažljivo izračunati i tumačiti. Za početak, Z-ocjena nije imuna na lažne računovodstvene prakse. Kao što pokazuje WorldCom, tvrtke u problemima mogu biti u iskušenju da pogrešno predstave financijske izvještaje. Z-ocjena je samo točna koliko i podaci koji idu u nju.

Z-rezultat također nije mnogo koristi za nove tvrtke s malo ili bez zarade. Te će tvrtke, bez obzira na financijsko zdravstveno stanje, biti niske. Štoviše, Z-ocjena ne bavi se problemom novčanih tokova izravno, već samo nagovještava korištenje omjer neto obrtnog kapitala i imovine. Uostalom, za plaćanje računa potreban je novac.

Z-rezultati mogu se mijenjati iz četvrtine u četvrtinu kada tvrtka bilježi jednokratne otpise. Oni mogu promijeniti konačni rezultat, sugerirajući da je tvrtka koja nije ugrožena na rubu bankrota.

Da bi pazili na svoja ulaganja, ulagači bi trebali razmotriti redovitu provjeru Z-ocjena svojih kompanija. Pogoršavajući Z-rezultat može značiti unaprijed probleme i daje jednostavniji zaključak nego masa omjera.

S obzirom na svoje nedostatke, Z-ocjena se vjerojatno bolje koristi kao mjerilo relativnog financijskog zdravlja, a ne kao prediktor. Moguće je da je model najbolje koristiti kao brzu provjeru ekonomskog zdravlja, ali ako rezultat ukazuje na problem, dobra je ideja provesti detaljniju analizu.