Kako će Fed smanjiti svoju bilancu?

Budući da Federalne rezerve postupno započinju pooštravanje monetarne politike, njezin je sljedeći zadatak obraćanje slonu od 4, 5 bilijuna dolara u sobi: natečenoj bilanci.

Početkom krajem 2008. godine Fed je započeo široku kupnju imovine, poput američkih riznica i hipotekarnih vrijednosnih papira podržanih od vlade (MBS), kako bi spriječio potpuni kolaps financijskog sustava. Šest godina, Fed se uključio u ovaj program kupovine imovine - poznat kao kvantitativno ublažavanje - koji je zadržao kamatne stope na rekordno niskim razinama u nadi da će povećani zajmovi banaka potaknuti rast.

Učinkovitost programa nikada neće biti poznata (neupitni scenarij u kojem QE ne postoji ne može se testirati), ali financijski sustav u SAD-u preživio je strah povijesnih razmjera. Neki će tvrditi da je QE trajao predugo što je dovelo do previsokih cijena imovine, ali tu raspravu ostavljamo još jedan dan.

29. listopada 2014., kada je predsjednica Feda Janet Yellen najavila kraj programa kupovine obveznica, bilanca Feda dosegla je 4, 48 biliona dolara. Revestiranjem plaćanja glavnice i dospijevanjem vrijednosnih papira, tada je bilans ostao na razini od oko 4, 5 bilijuna dolara. Prema tjednim podacima koje objavljuje Fed, njegova bilanca sastoji se od 2, 5 trilijuna dolara u riznicama i 1, 8 bilijuna dolara u hipotekarnim vrijednosnim papirima.

Kako se gospodarski uvjeti i dalje poboljšavaju, što je očito na tržištu rada i rastućoj inflaciji, iako postupno, Fed se suočava s sve većim pritiskom da se pozabavi svojom bilancom. U prosincu je Fed izvijestio da neće započeti postupak smanjivanja svoje bilance dok "normalizacija razine savezne stope sredstava nije u tijeku". Kada će to biti ili na kojoj razini dužnosnici Feda vjeruju da će doći do normalizacije ostaje nepoznato. Ako se ovaj subjektivni pojam odbaci, kada Fed počne smanjivati ​​svoju bilancu, to će učiniti na jedan od dva načina. Može prodati vrijednosne papire u svojoj bilanci ili može odlučiti ne reinvestirati dospijeće vrijednosne papire.

Ključni Takeawys

• Bilanca američke Federalne rezerve od 2014. godine iznosi 4, 5 bilijuna dolara.
• Fed može smanjiti svoju bilancu prodajom svojih bilansnih vrijednosnih papira ili prestajući ponovno ulagati dospijeće vrijednosnice.
• Tijekom sastanaka Feda, članovi odbora predložili su davanje 30 milijardi USD u dospijeće američkih državnih riznica i 20 milijardi USD otplate hipotekarnih vrijednosnih papira (MBS) mjesečno.
• Plan smanjenja od 50 milijuna USD mjesečno započet je u listopadu 2017., a očekuje se da će s tim planom bilansa biti ispod tri bilijuna dolara do 2020. godine.

Prodaja vrijednosnih papira

Sve do izbora Donalda Trumpa, šanse da Fed aktivno proda vrijednosne papire kako bi smanjio svoju bilancu nije bio vjerojatan. Prema ovom scenariju - agresivniji način smanjenja bilance - prodaja vrijednosnih papira vrši pritisak na tržište obveznica, što bi moglo dovesti do brzog porasta kamatnih stopa, što bi dovelo do neželjene volatilnosti na financijskim tržištima. Međutim, Trump je bio izrazito kritičan prema Yellen i Fedovoj politici niskih kamatnih stopa; Ako odluči uzdrmati Fed, to bi moglo pomaknuti strategiju središnje banke.

"To bi moglo biti važno za bilančnu politiku, jer su mnogi ekonomisti koji se oslanjaju na republikance kritizirali kvantitativno ublažavanje i izrazili su sklonost brzom rušenju bilance, možda čak i prodajom imovine, " izjavio je Daan Struyven, ekonomist Goldmana, prema CNBC-u.

U blogu iz siječnja pod naslovom "Smanjivanje bilance Feda", bivši predsjednik Feda Ben Bernanke upozorio je na to da Fed ne trguje njegovom bilancom. "Ipak se brinem da bi u praksi pokušaji aktivnog upravljanja postupkom odmotavanja mogli dovesti do neočekivano velikih reakcija na financijskim tržištima", rekao je Bernanke.

U svibnju 2013., Fed je objavio da će smanjiti svoj program otkupa obveznica u iznosu od 70 milijardi dolara mjesečno. Najava je izazvala paniku prodaje na američkim tržištima riznice, a kamate su porasle više. Dan je postao poznat kao sužava tantrum.

Sazrijevanje: zreli pristup

Jednostavnim puštanjem bilance da se polako smanjuje ne reinvestirajući dospjela imovina, lagan je put za smanjenje bilance. Iako republikanci tvrde da bi tempo smanjenja trebao biti brz, vrijedno je napomenuti da 1, 4 milijarde USD od 2, 5 trilijuna dolara u trezorima imaju rokove dospijeća kraće od pet godina. Pored toga, ako će Federalne rezerve trajno održavati svoju bilancu - nešto za što je Bernanke tvrdio - kratko trajanje tih vrijednosnih papira čini argument da se imovina vremenom sazrijeva: zreliji i stabilniji pristup.

Bernanke tvrdi da bi Fed trebao održati veliku bilancu kako bi poboljšao sposobnost FED-a za pružanje imovine u krizi.

Polijetanje

Zapisnici sa sastanka Federalnih rezervi u ožujku 2017. pokazali su da su dužnosnici Feda podržali plan kojim će početi smanjivati ​​bilansu od 4, 5 bilijuna dolara do kraja 2017. "Većina sudionika pretpostavljala je da će se postupno povećavati stopa federalnih fondova i ocijenili su da će promjena politika reinvestiranja odbora vjerojatno će biti primjerena kasnije ove godine ", navodi se u zapisniku.

Tri mjeseca kasnije ti su planovi postali jasniji. Na sastanku Federalne rezerve u lipnju, članovi odbora izjavili su da će, nakon što započne sužavanje, davati 6 milijardi dolara mjesečno u dospijeću izbacivanja iz blagajne, koje će se polako povećavati na 30 milijardi dolara tijekom narednih mjeseci.

S obzirom na svoj agencijski dug i hipotekarne vrijednosne papire (MBS), Fed je izradio sličan plan gdje će početi trošiti 4 milijarde dolara mjesečno dok ne dosegne 20 milijardi dolara. Pored toga, Fed je rekao da je dugoročni plan zadržati bilans "značajno ispod onog što se događalo posljednjih godina, ali veće nego prije financijske krize".

20. rujna 2017. Fed je službeno najavio ukidanje. U tijeku je demontaža bilance. Kopiranje od 50 milijardi USD mjesečno počelo bi u listopadu, a po ovoj bi se stopi bilanca spustila ispod tri bilijuna dolara 2020. godine, a sljedeća će rasprava biti kolika bi trebala biti bilanca stanja Feda nakon završetka suženja.

Donja linija

Prošlo je skoro desetljeće od kada je Fed pokrenuo ono što je u to vrijeme bio jedan od odvažnijih poteza monetarne politike u novijoj povijesti. U razmaku od nekoliko godina, Fed je učetverostručio svoju bilancu u pokušaju da se spriječi potpuni bankarski kolaps.

Godinama kasnije, većina sudionika se slaže da je Fed spriječio potpuno katastrofu. Međutim, baš kako se slažu s programom QE-a, jednako su jednoglasni da će odmotavanje bilance od trilijuna dolara biti samo po sebi osjetljiv zadatak. I baš kao i program kupovine imovine, vrijeme će pokazati samo.