Imunizacija
Imunizacija, poznata i kao višemjesečna imunizacija, je strategija smanjenja rizika koja odgovara trajanju imovine i obveza, minimizirajući utjecaj kamatnih stopa na neto vrijednost tijekom vremena. Na primjer, velike banke moraju zaštititi svoju trenutnu neto vrijednost, dok mirovinski fondovi imaju obvezu plaćanja nakon niza godina. Te su institucije zabrinute zbog zaštite buduće vrijednosti svojih portfelja i moraju se nositi s neizvjesnim budućim kamatama.
Sve se više imuniziraju dugoročna osobna ulaganja poput mirovinskih računa gdje se buduće obveze usklađuju s trajanjem portfelja s fiksnim dohotkom.
Kako funkcionira imunizacija
Imunizacija pomaže velikim firmama i institucijama da zaštite svoj portfelj od izloženosti fluktuacijama kamatnih stopa. Koristeći savršenu strategiju imunizacije tvrtke mogu gotovo jamčiti da kretanje kamatnih stopa neće imati gotovo nikakav utjecaj na vrijednost njihovih portfelja.
Imunizacija se smatra „kvaziaktivnom“ strategijom ublažavanja rizika budući da ima karakteristike i aktivnih i pasivnih strategija. Čista imunizacija po definiciji podrazumijeva da se portfelj ulaže za definirani povrat tijekom određenog vremenskog razdoblja bez obzira na vanjske utjecaje, poput promjena kamatnih stopa.
Oportunitetni trošak korištenja strategije imunizacije potencijalno je odustajanje od potencijalne potencijala aktivne strategije koja jamči da će portfelj postići željeni povrat. Kao i u strategiji kupnje i zadržavanja, po dizajnu su instrumenti koji su najprikladniji za tu strategiju visokokvalitetne obveznice s udaljenim mogućnostima zadane vrijednosti. U stvari, najčišći oblik imunizacije bio bi ulaganje u obveznicu s nula kupona i usklađivanje roka dospijeća obveznice s datumom kada se očekuje da će novčani tok biti potreban. Time se eliminira svaka varijabilnost prinosa, pozitivna ili negativna, povezana s ponovnim ulaganjem novčanih tokova.
Baš kao što cjepivo imunizira tijelo protiv infekcije, imunizacija ostavlja portfelj zaštićen od fluktuacija kamatnih stopa.
Trajanje ili prosječni vijek obveznice (što je ujedno i njezina cjenovna osjetljivost na promjene kamatnih stopa) obično se koristi u imunizaciji. To je mnogo točnija prediktivna mjera nestabilnosti obveznica od dospijeća. Ovu strategiju osiguravajuća društva, mirovinski fondovi i banke obično koriste u institucionalnom okruženju za ulaganje kako bi uskladili vremenski horizont svojih budućih obveza sa strukturiranim novčanim tokovima. To je jedna od najglasnijih strategija i pojedinci je mogu uspješno koristiti. Na primjer, baš kao što bi mirovinski fond upotrijebio imunizaciju za planiranje novčanih tokova nakon umirovljenja pojedinca, taj bi isti čovjek mogao izgraditi namjenski portfelj za svoj mirovinski plan.
Imunizacija se može postići podudarnošću novčanih tokova, podudaranjem trajanja, podudaranjem konveksiteta i trgovanjem naprijed, budućnosti i opcijama na obveznicama. Slične strategije mogu se koristiti za imuniziranje drugih financijskih rizika poput rizika promjene tečaja. Često ulagači i rukovoditelji portfelja koriste tehnike zaštite kako bi umanjili određene rizike. Strategije zaštite su obično nesavršene, ali ako postoji savršena strategija zaštite, to je tehnički strategija imunizacije.
Ključni odvodi
- Imunizacija je strategija smanjenja rizika koja odgovara trajanju imovine i obveza tako da su vrijednosti portfelja zaštićene od promjena kamatnih stopa.
- Imunizacija se može postići podudarnošću novčanih tokova, podudaranjem trajanja, podudaranjem konveksiteta i trgovanjem naprijed, budućnosti i opcijama na obveznicama.
- Nedostatak imunizacije portfelja prethodi oportunitetnom trošku ako se imovina povećava, dok se obveze također ne povećavaju na isti način.
Primjeri imunizacije
Usklađivanje novčanog toka
Pretpostavimo da investitor mora platiti 10.000 USD obveze u pet godina. Da se imunizira protiv ovog određenog odljeva novca, ulagač može kupiti vrijednosni papir koji jamči priljev od 10.000 USD u pet godina. Prikladna bi bila petogodišnja obveznica s nultom kuponom s otkupnom vrijednošću od 10 000 USD. Kupovinom ove obveznice ulagač odgovara očekivanom priljevu i odljevu gotovine, a svaka promjena kamatnih stopa ne bi utjecala na njegovu sposobnost plaćanja obveze za pet godina.
Trajanje podudaranje
Da imunizira portfelj obveznica pomoću metode trajanja, investitor mora trajanje portfelja uskladiti s vremenskim horizontom ulaganja. Ako investitor ima obvezu od 10 000 USD u pet godina, postoji nekoliko načina na koji može upotrijebiti trajanje. Prvo, investitor može kupiti obveznicu s nula kupona koja dospijeva za pet godina i iznosi 10 000 USD. Drugo, investitor može kupiti nekoliko kuponskih obveznica od kojih svaka ima petogodišnje trajanje i iznosi ukupno 10 000 USD. Treće, ulagač može kupiti nekoliko kuponskih obveznica u ukupnom iznosu od 10 000 USD, ali imaju prosječno trajanje pet godina ako se promatraju zajedno.
Dobit je moguće iskoristiti podudarnim trajanjem, sve što treba učiniti je izgraditi portfelj obveznica na način da je konveksnost portfelja veća od konveksnosti obveza.
Koju strategiju koristiti
Imunizacija portfelja primjenom trajanja i usklađivanja novčanog toka dvije su strategije posvećenja u svrhu osiguranja financiranja obveza kada dospijevaju. Imunizacija putem trajanja podudaranja ima za cilj uravnotežiti suprotne efekte koje kamatne stope imaju na povrat cijene i povrat ulaganja ulaganih kuponskih obveznica. Strategija imunizacije s višestrukim odgovornostima isplati se bolje kada promjene kamatnih stopa nisu previše proizvoljne. Zahtijeva manja ulaganja od podudarnosti novčanog toka, ali ne predstavlja rizik ponovnog investiranja u slučaju neparalelnih promjena stope.
S druge strane, usklađivanje novčanog toka ovisi o dostupnosti vrijednosnih papira s određenim glavnicama, kuponima i dospijećima kako bi učinkovito djelovali. To je u većini praktičnih slučajeva nadičeno, pa ova strategija zahtijeva veća novčana ulaganja i riskira da se višak novčanih sredstava akumulira i reinvestira po vrlo niskim stopama između obveza.
Zbog ovih čimbenika imunizacija višestruke odgovornosti općenito je superiorna u odnosu na novčani tok. Linearno programiranje i tehnike optimizacije (pročitajte više o optimalnim portfeljima) koriste se za proširenje i čak kombiniranje dviju strategija kako bi se postigli još bolji rezultati.
Usporedba investicijskih računa Ime dobavljača Opis Otkrivanje oglašavača × Ponude koje se pojavljuju u ovoj tablici potječu od partnerstava od kojih Investopedia prima naknadu.