Greška praćenja
Greška praćenja je razlika između cjenovnog ponašanja pozicije ili portfelja i cjenovnog ponašanja referentne vrijednosti. To se često događa u kontekstu hedge fonda, uzajamnog fonda ili fonda kojima se trguje na burzi (ETF) koji ne djeluju tako učinkovito kako su namjeravali, stvarajući umjesto toga neočekivani dobitak ili gubitak.
Pogreška praćenja prijavljuje se kao razlika u postotku standardnog odstupanja, koja izvještava o razlici između povrata koji investitor prima i onog od referentne vrijednosti koju su pokušali oponašati.
01:20Greška praćenja
Razumijevanje greške praćenja
Budući da se rizik portfelja često mjeri na temelju referentne vrijednosti, pogreška praćenja često se koristi kao mjerni podatak za procjenu uspješnosti ulaganja. Pogreška praćenja pokazuje dosljednost ulaganja u odnosu na referentnu vrijednost tijekom određenog razdoblja. Čak se i portfelj koji je savršeno indeksiran prema referentnoj vrijednosti ponaša drugačije od referentne vrijednosti, iako je ta razlika na dnevnoj, tromjesečnoj ili godišnjoj osnovi može biti i dalje tako mala. Greška praćenja koristi se za kvantificiranje te razlike.
Izračun greške praćenja
Pogreška praćenja je standardno odstupanje razlike između prinosa investicije i njezina mjerila. S obzirom na redoslijed povrata investicije ili portfelja i njegovu referentnu vrijednost, pogreška praćenja izračunava se na sljedeći način:
Praćenje greška = standardno odstupanje od (P - B)
Na primjer, pretpostavimo da postoji uzajamni fond s velikim kapitalom određenom za S&P 500 indeks. Dalje, pretpostavimo da su uzajamni fond i indeks ostvarili sljedeće prinose u određenom petogodišnjem razdoblju:
Uzajamni fond: 11%, 3%, 12%, 14% i 8%.
S&P 500 indeks: 12%, 5%, 13%, 9% i 7%.
S obzirom na ove podatke, niz razlika je tada (11% - 12%), (3% - 5%), (12% - 13%), (14% - 9%) i (8% - 7%). Te su razlike jednake -1%, -2%, -1%, 5% i 1%. Standardno odstupanje ove serije razlika, greška praćenja, iznosi 2, 79%.
Tumačenje pogreške praćenja
Ako pretpostavite da je redoslijed razlika povratka normalno raspodijeljen, pogrešku praćenja možete protumačiti na vrlo smislen način. U gornjem primjeru, s obzirom na ovu pretpostavku, može se očekivati da će se uzajamni fond vratiti unutar 2, 79%, plus ili minus, od svoje referentne vrijednosti otprilike za dvije od tri godine.
Sa stajališta investitora, greška praćenja može se koristiti za procjenu upravitelja portfelja. Ako menadžer ostvaruje niski prosječni prinos i ima veliku grešku praćenja, to je znak da nešto značajno nije u redu s tim investicijom i da bi investitor najvjerojatnije trebao pronaći zamjenu. Procjena prethodne pogreške praćenja menadžera portfelja može pružiti uvid u razinu kontrole rizičnog stanja za koju upravitelj može pokazati u budućnosti.
Može se koristiti i za predviđanje performansi, posebno za kvantitativne upravitelje portfelja koji konstruiraju rizične modele koji uključuju vjerojatne čimbenike koji utječu na promjene cijena. Tada menadžeri konstruiraju portfelj koji koristi vrstu sastavnih dijelova referentne vrijednosti (kao što su stil, utjecaj, zamah ili tržišna ograničenje) kako bi stvorili portfelj koji će imati grešku praćenja koja se usko pridržava referentne vrijednosti.
Čimbenici koji mogu utjecati na grešku praćenja
Neto vrijednost imovine (NAV) indeksnog fonda prirodno je sklona nižem od referentne vrijednosti jer fondovi imaju naknade, a indeks ne. Visok omjer troškova fonda može imati negativan utjecaj na rad fonda. Međutim, menadžeri fondova mogu prevladati negativan utjecaj naknada fondova i nadmašiti temeljni indeks vršeći iznadprosječan posao rebalansiranja portfelja, upravljanjem dividendi ili plaćanjem kamata ili pozajmljivanjem vrijednosnih papira. Pogreška praćenja može se promatrati kao pokazatelj aktivnog upravljanja fondom i njegove odgovarajuće razine rizika.
Pored naknada za fond, niz drugih faktora može utjecati na pogrešku u praćenju fonda. Jedan važan faktor je u kojoj se mjeri udjeli fonda podudaraju sa udjelima temeljnog indeksa ili referentne vrijednosti. Mnogi se fondovi sastoje samo od ideje upravitelja fonda o reprezentativnom uzorku vrijednosnih papira koji čine stvarni indeks. Česte su i razlike u ponderiranju između imovine fonda i imovine indeksa.
Nelikvidni ili tankotrgovani vrijednosni papiri također mogu povećati vjerojatnost pogreške u praćenju, jer to često dovodi do toga da se cijene znatno razlikuju od tržišnih cijena kad fond kupuje ili prodaje takve vrijednosne papire zbog većih razlika u ponudi. Konačno, razina volatilnosti indeksa može utjecati i na pogrešku praćenja.
Ostali čimbenici koji mogu utjecati na grešku praćenja ETF-a
Sektorske, međunarodne i dividendne ETF-ove obično imaju veće apsolutne pogreške u praćenju; ETF-ovi sa širokim temeljnim kapitalom i obveznicama imaju tendenciju da imaju niže. Koeficijenti upravljanih troškova (MER) su najistaknutiji uzrok pogreške u praćenju i postoji izravna povezanost između veličine MER-a i pogreške praćenja. Ali drugi se čimbenici mogu povremeno miješati i biti značajniji.
Premije i popusti na neto vrijednost imovine
Premije ili popusti na NAV mogu se dogoditi kada ulagači ponude tržišnu cijenu ETF-a iznad ili ispod NAV-a svoje košarice vrijednosnih papira. Ovakve razlike su obično rijetke. U slučaju premije, ovlašteni sudionik to obično arbitrira kupnjom vrijednosnih papira u ETF košarici, razmjenom istih za ETF jedinice i prodajom jedinica na burzi radi ostvarivanja dobiti (dok premija ne nestane). I obrnuto ako postoji popust. Međutim, ovlašteni sudionici (poput stručnjaka na burzi ili institucionalni posrednik ili trgovci) ponekad su spriječeni u obavljanju ovih arbitražnih postupaka. Na primjer, ETF za prirodni plin u Sjedinjenim Državama trgovao je premijom od čak 20% u kolovozu 2009. jer je stvaranje novih jedinica obustavljeno dok nije bilo jasno hoće li regulatorni organi dopustiti ETF-u da zauzme veće buduće pozicije na Njujorška trgovinska razmjena. Nadalje, arbitražni mehanizam ne može uvijek biti u potpunosti funkcionalan tijekom prvih i posljednjih nekoliko minuta svakodnevnog trgovanja na burzama, posebno u nestabilnim danima. Poznato je da se pojavljuju premije i popusti i do 5%, posebno za ETF-ove kojima se najmanje trguje.
Optimizacija
Ako su u referentnom indeksu male dionice kojima se trguje, ETF dobavljač ih ne može kupiti bez znatnog povećanja cijena, pa koristi uzorak koji sadrži više likvidnih zaliha da bi indeksirao indeks. To se naziva optimizacija portfelja .
Ograničenja diverzifikacije
ETF-ovi su registrirani kod regulatora kao uzajamni fondovi i trebaju se pridržavati važećih propisa. Potrebno je napomenuti dva zahtjeva za diverzifikaciju: nije dopušteno više od 25% imovine u bilo kojem vrijednosnom papiru, a vrijednosni papiri s više od 5% udjela ograničeni su na 50% fonda. Ovo može stvoriti probleme ETF-ovima koji prate rad sektora u kojem ima puno dominantnih tvrtki.
Povlačenje gotovine
Indeksi nemaju udjele u gotovini, ali ETF-ovi imaju. Novac se može akumulirati u intervalima zbog isplate dividendi, prekonoćnih stanja i trgovačke aktivnosti. Zaostajanje između primanja i ponovnog ulaganja novca može dovesti do odstupanja. Sredstva za dividendu s visokim prinosima od isplate su najosjetljivija.
Promjene indeksa
ETF-ovi prate indekse i kad se indeksi ažuriraju, ETF-ovi moraju slijediti. Ažuriranje ETF portfelja snosi transakcijske troškove. A možda nije uvijek moguće to učiniti na isti način kao indeks. Na primjer, zalihe dodane u ETF mogu biti po cijeni različitoj od one koju je odabrao proizvođač indeksa.
Raspodjela kapitala
ETF-ovi su porezno učinkovitiji od uzajamnih fondova, ali je ipak poznato da raspodjeljuju kapitalni dobitak koji se oporezuje u rukama vlasnika udjela. Iako možda nije odmah očito, ove distribucije stvaraju drugačiju izvedbu od indeksa nakon oporezivanja. Indeksi s visokom razinom prometa u kompanijama (npr. Spajanja, akvizicije i odstupanja) jedan su od izvora raspodjele kapitalnih dobitaka. Što je veća stopa prometa, veća je vjerojatnost da će ETF biti primoran prodati vrijednosne papire s profitom.
Pozajmljivanje vrijednosnih papira
Neke ETF tvrtke mogu nadoknaditi pogreške u praćenju sigurnosnim pozajmljivanjem, što je praksa davanja udjela u portfelju ETF-a kako bi se zaštitili fondovi za kratku prodaju. Naknade za pozajmljivanje prikupljene iz ove prakse mogu se koristiti za smanjenje pogreške u praćenju ako je to poželjno.
Valuta Hedging
Međunarodni ETF-ovi s valutnom zaštitom možda ne slijede referentni indeks zbog troškova zaštite od valute, koji nisu uvijek ugrađeni u MER. Čimbenici koji utječu na troškove zaštite su nestabilnost tržišta i razlike u kamatnim stopama, koji utječu na cijene i izvedbu terminskih ugovora.
Futures Roll
Robni ETF-i u mnogim slučajevima prate cijenu robe kroz terminska tržišta kupujući ugovor najbliži isteku. Kako prolaze tjedni, a ugovor bliži isteku, dobavljač ETF-a će ga prodati (kako bi izbjegao preuzimanje isporuke) i otkupiti ugovor za sljedeći mjesec. Ova operacija, poznata kao "roll", ponavlja se svaki mjesec. Ako ugovori koji idu dalje od isteka imaju više cijene (contango), prebacivanje u sljedeći mjesec bit će po višoj cijeni, što donosi gubitak. Dakle, čak i ako promptna cijena robe ostane ista ili lagano raste, ETF bi i dalje mogao pokazati pad. Suprotno, ukoliko buduće budućnosti koje imaju rok trajanja imaju niže cijene (unatrag), ETF će imati pristranost prema gore.
Održavanje stalnog utjecaja
Korišteni i obrnuti ETF-ovi koriste swapove, naprijed i futures da bi se svakodnevno ponavljali dva ili tri puta izravni ili obrnuti povrat referentnog indeksa. Ovo zahtijeva svakodnevno uravnoteženje košarice derivata kako bi se osiguralo da svaki dan isporučuju višestruke promjene indeksa. Pogreška praćenja je mala za dnevnu promjenu indeksa, ali neki ulagači možda ne razumiju kako djeluju utjecati i obrnuti ETF-ovi i imat će utisak da bi trebali vratiti dva ili tri puta izravnu ili obrnutu promjenu indeksa u razdobljima dužim od na dan. Međutim, ti ETF-ovi to neće postići većinu vremena jer svakodnevno ponovno uravnoteženje derivata mijenja količinu glavnice složenoga za svako razdoblje.