Dvije strane udjela dvostruke klase
Zvuči previše dobro da bi bilo istinito: posjedujte mali dio ukupnih dionica tvrtke, ali steknite većinu glasačke moći. To je istina iza dionica dvoklasne klase. Omogućuju dioničarima dionica kojima se trguje na burzi da mogu kontrolirati uvjete društva koji prelaze financijski udio. Iako bi mnogi ulagači željeli eliminirati dionice dvoklasne klase, u Sjedinjenim Državama postoji nekoliko stotina tvrtki s dvostrukim dionicama koje kotiraju na listi "A" i "B" ili čak dionicama s kotiranjem više klasa. Dakle, pitanje je kakav je utjecaj vlasništva dvostruke klase na temelje i performanse tvrtke? (Da biste saznali više, pogledajte klase ABC-a međusobnih fondova . )
TUTORIAL: Osnove dionica
Koje su dionice dvostruke klase?
Kada je internetska tvrtka Google izašla u javnost, mnogi su se ulagači uznemirili što je izdala drugu klasu dionica kako bi osigurali da osnivači i najviši rukovoditelji tvrtke zadrže kontrolu. Svaka dionica klase B rezervirana za Googleove insajdere nosila bi 10 glasova, dok bi obične dionice klase A, prodane javnosti, dobile samo jedan glas. (Da biste saznali više, pogledajte Kada se insajderi kupuju, trebaju li im se ulagači pridružiti? )
Dizajnirane da omoguće određenu kontrolu glasa, nejednake dionice s pravom glasa uglavnom su stvorene kako bi zadovoljile vlasnike koji se ne žele odreći kontrole, ali žele da javno tržište kapitala osigura financiranje. U većini slučajeva tim se dionicama s pravom glasa ne trguje javno, a osnivači i njihove obitelji najčešće su kontrolne skupine u tvrtkama dvostruke klase.
Tko ih popisuje?
Njujorška berza omogućava američkim tvrtkama da kotiraju dionice s glasovanjem dvostruke klase. Međutim, nakon što dionice budu uvrštene u prodaju, tvrtke ne mogu smanjiti glasačka prava postojećih dionica ili izdati novu klasu superiornih dionica s pravom glasa. (Za više informacija pogledajte NYSE i Nasdaq: Kako djeluju . )
Mnoge tvrtke popisuju dionice dvoklasne klase. Na primjer, Fordova struktura dionica dvostruke klase omogućava Fordovoj obitelji kontrolu 40% dioničke glasačke snage uz samo oko 4% ukupnog udjela u kompaniji. Berkshire Hathaway Inc., čiji je Warren Buffett većinski dioničar, nudi dionicu B s 1/30 udjelom udjela u svojoj A-klasi, ali 1/100 glasačke moći. Echostar Communications pokazuje ekstremnu moć koju mogu imati dionice dvostruke klase: osnivač i izvršni direktor Charlie Ergen posjeduje oko 5% dionica tvrtke, ali njegove dionice klase A super glasača daju mu ogromnih 90% glasova.
Dobro ili loše?
Lako je ne voljeti tvrtke s dvostrukom klasom strukture dionica, ali ideja koja stoji iza njih ima svoje branitelje. Kažu da takva praksa izolira menadžere s kratkoročnog razmišljanja na Wall Streetu. Osnivači često imaju dugoročniju viziju od ulagača koji su usredotočeni na najnovije tromjesečne brojke. Budući da se dionicama koje pružaju dodatna glasačka prava često ne može trgovati, osigurava da će tvrtka imati skup lojalnih ulagača tijekom grubih zakrpa. U tim slučajevima učinak tvrtke može imati koristi od postojanja dionica dvoklasne klase.
U skladu s tim, postoji puno razloga za ne voljeti ove dionice. Na njih se može gledati kao na nepošteno. Stvaraju inferiornu klasu dioničara i predaju vlast nekolicini odabranih, kojima je zatim dopušteno da prenose financijski rizik na druge. Uz nekoliko ograničenja koja su postavljena nad njima, menadžeri koji drže dionice super klase mogu se izmaknuti kontroli. Obitelji i stariji rukovoditelji mogu se ugraditi u poslovanje tvrtke, bez obzira na njihove sposobnosti i performanse. Konačno, strukture dvostruke klase mogu omogućiti menadžmentu da donosi loše odluke s malim posljedicama.
Hollinger International predstavlja dobar primjer negativnih učinaka dionica dvostruke klase. Bivši predsjednik uprave Conrad Black kontrolirao je sve dionice klase B tvrtke, što mu je dalo 30% udjela i 73% glasačke moći. Vodio je tvrtku kao da je jedini vlasnik, zahtijevajući ogromne naknade za upravljanje, konzultantske isplate i osobne dividende. Upravni odbor Hollingera bio je ispunjen Crnovim prijateljima koji se malo vjerojatno bilo nasilno suprotstavljati njegovoj vlasti. Vlasnici Hollingerovih dionica kojima se javno trguje gotovo da nisu imali snage donositi bilo kakve odluke u vezi s izvršnom naknadom, spajanjem i akvizicijama, pilulama za građevinski otrov ili bilo što drugo po tom pitanju. Financijski i dionički učinak Hollingera patio je pod Blackovom kontrolom. (Da biste saznali više, pogledajte Spajanja i akvizicije: Razumijevanje preuzimanja . )
Akademska istraživanja nude snažne dokaze da strukture dionica dvostruke klase ometaju rad poduzeća. Studija Wharton School i Harvard Business School pokazuje da, iako veliki udjeli vlasništva u rukama menadžera uglavnom poboljšavaju korporativni učinak, jaka kontrola glasa glasa od strane insajdera. Dioničari s super-glasačkim pravima nerado prikupljaju novac prodajom dodatnih dionica - što bi moglo umanjiti utjecaj tih dioničara. Studija također pokazuje da su tvrtke dvostruke klase teže opterećene većim dugovima nego tvrtke s jednim klasom. Još gore, dionice dvostruke klase imaju tendenciju nedovoljnog djelovanja na burzi.
Donja linija
Nije svakoj tvrtki dvostruke klase predodređeno da posluje loše - Berkshire Hathaway, s jedne strane, dosljedno donosi velike osnove i dioničarsku vrijednost. Dioničari koji imaju kontrolu imaju obično interes za održavanje dobre reputacije ulagača. Ukoliko članovi obitelji imaju moć glasa, oni imaju emotivan poticaj za glasovanje na način koji povećava radnu snagu. Svejedno, ulagači trebaju imati na umu učinke vlasništva dvostruke klase na osnove tvrtke.