Procjenjivanje poduzeća primjenom metode preostalog dohotka

Mnogo je različitih metoda za vrednovanje poduzeća ili njegovih dionica. Moglo bi se odlučiti za korištenje relativnog pristupa vrednovanju, uspoređujući višestruke vrijednosti i mjerne podatke poduzeća u odnosu na druga poduzeća unutar njegove industrije ili sektora. Druga alternativa bilo bi vrednovanje poduzeća na temelju apsolutne procjene, poput provođenja modeliranja diskontiranog novčanog toka ili metode popusta na dividendu, u pokušaju da se toj vrijednosti postavi unutarnja vrijednost.

Jedna metoda apsolutnog vrednovanja koja možda nije toliko poznata većini, ali analitičari je široko koriste, jest metoda preostalog dohotka. U ovom ćemo vas članku upoznati s osnovnim osnovama metode preostalog dohotka i kako se on može koristiti za stavljanje apsolutne vrijednosti u poduzeće. (DDM je jedna od najtemeljitijih financijskih teorija, ali dobra je samo kao i njezine pretpostavke. Pogledajte kopanje u modelu popusta na dividende .)

Uvod u preostali dohodak

Kad većina čuje izraz preostali dohodak, misli na višak novca ili raspoloživi dohodak. Iako je ta definicija točna u području osobnih financija, u smislu vrednovanja vlasničkog kapitala preostali dohodak je prihod koji tvrtka stvori nakon obračuna stvarnih troškova svog kapitala. Možda se pitate, "ali zar tvrtke već ne snose troškove kapitala u trošak kamata?" Da i ne. Rashodi od kamata u računu dobiti i gubitka samo predstavljaju troškove poduzeća, zanemarujući njegov kapital, kao što su isplate dividendi i drugi troškovi vlasničkog kapitala. Gledajući na cijenu kapitala na drugi način, mislite o tome kao oportunitetni trošak dioničara ili potrebnu stopu povrata. Model preostalog dohotka pokušava prilagoditi procjene budućeg dohotka tvrtke da nadoknadi trošak kapitala i postavi tačniju vrijednost poduzeća. Iako povrat vlasnika udjela nije zakonski uvjet, poput povratka vlasnicima obveznica, da bi privukle investitore, tvrtke ih moraju nadoknaditi izloženošću investicijskom riziku.

Pri izračunavanju preostalog dohotka tvrtke, ključni izračun je odrediti njegovu glavnicu. Naknada za vlasnički kapital jednostavno je ukupni vlasnički kapital poduzeća pomnožen s potrebnom stopom prinosa tog kapitala, a može se procijeniti pomoću modela određivanja cijene kapitalne imovine. Formula u nastavku prikazuje jednadžbu vlasničkog troška:

Naknada za kapital ili vlasnički kapital x Trošak kapitala

Jednom kada smo izračunali naknadu vlasničkog kapitala, preostaje nam samo da je oduzmemo od neto prihoda tvrtke kako bi došao do njezinog preostalog dohotka. Na primjer, ako je Tvrtka X prijavila zaradu od 100.000 USD prošle godine i financirala njenu strukturu kapitala s pravom vlasništva u iznosu od 950.000 USD uz potrebnu stopu povrata od 11%, njegov preostali prihod bio bi:

Naknada za vlasnički kapital - 950.000 USD x 0, 11 = 104.500 USD

Kao što možete vidjeti iz gornjeg primjera, koristeći koncept preostalog dohotka, iako Tvrtka X izvještava o dobiti u bilansu uspjeha, nakon što uključi svoj trošak kapitala u odnosu na povratak dioničarima, to je ekonomski neisplativo na zadanu razinu rizika. Ovaj je nalaz glavni pokretač korištenja metode preostalog dohotka. Scenarij kada je društvo profitabilno na računovodstvenoj osnovi, iz perspektive dioničara još uvijek ne može biti profitabilan pothvat ako ne može stvoriti preostali dohodak.

Procjenjivanje poduzeća primjenom metode preostalog dohotka

Unutarnja vrijednost s rezidualnim primanjima

Sada kada smo otkrili kako izračunati preostali dohodak, sada moramo koristiti ove podatke za formuliranje procjene stvarne vrijednosti za tvrtku. Kao i drugi pristupi apsolutnom vrednovanju, i koncept diskontiranja buduće zarade koristi se i u modeliranju preostalog dohotka. Svojstvena, ili fer vrijednost, dionica poduzeća korištenjem preostalog dohotka, može se raščlaniti na njegovu knjigovodstvenu vrijednost i sadašnje vrijednosti očekivanih budućih preostalih prihoda, kao što je prikazano u donjoj formuli.

V0 = BV0 + {RI1 (1 + r) n + RI2 (1 + r) n + 1 + ⋯} gdje: BV = Sadašnja knjigovodstvena vrijednostRI = Budući preostali dolazni = Stopa povratka = Broj razdoblja \ početak {usklađeno} & \ text {V} _0 = BV_0 + \ lijevo \ {\ frac {RI_1} {(1 + r) ^ n} + \ frac {RI_2} {(1 + r) ^ {n + 1}} + \ cdots \ desno \} \\ & \ textbf {where:} \\ & \ textit {BV} = \ text {Sadašnja knjižna vrijednost} \\ & \ textit {RI} = \ text {Budući preostali prihod} \\ & \ textit { r} = \ text {Stopa povrata} \\ & \ textit {n} = \ tekst {Broj razdoblja} \\ \ kraj {poravnano} V0 = BV0 + {(1 + r) nRI1 + (1 + r) n + 1RI2 + ⋯} gdje: BV = Sadašnja knjigovodstvena vrijednostRI = Budući preostali dolazni iznos = Stopa povrata = Broj razdoblja

Kao što ste primijetili, formula za vrednovanje preostalog dohotka vrlo je slična modelu diskonta s više faza, zamjenjujući buduće isplate dividendi budućim zaostalom dobiti. Koristeći iste osnovne principe kao model diskontnih dividendi za izračunavanje budućih preostalih zarada, možemo dobiti unutarnju vrijednost za dionice tvrtke. Za razliku od DCF pristupa koji koristi ponderirani prosječni trošak kapitala za diskontnu stopu, odgovarajuća stopa za strategiju preostalog dohotka je trošak kapitala. (Naučite prednosti i slabosti pasivnog i aktivnog upravljanja pri pokušaju otkrivanja vrijednosti cjelokupnog tržišta. Pogledajte strategije za utvrđivanje istinske vrijednosti tržišta .)

Donja linija

Pristup preostalog dohotka nudi i pozitivne i negativne učinke u odnosu na češće korištene dividendne popuste i DCF metode. Sa pozitivne strane, modeli preostalog dohotka koriste podatke lako dostupne iz financijskih izvještaja tvrtke i mogu se dobro koristiti s tvrtkama koje ne isplaćuju dividende ili ne ostvaruju pozitivan slobodan novčani tok. Ono što je najvažnije, kao što smo ranije raspravljali, modeli preostalog dohotka gledaju na ekonomsku profitabilnost poduzeća, a ne samo na njegovu računovodstvenu profitabilnost. Najveći nedostatak metode preostalog dohotka je činjenica da se ona toliko oslanja na prognoze budućih financijskih izvještaja tvrtke, ostavljajući prognoze ranjivim na psihološke pristranosti ili povijesne pogrešne prikaze financijskih izvještaja poduzeća.

Pristup procjeni preostalog dohotka održiva je i sve popularnija metoda vrednovanja, a lako je primijeniti čak i početnici ulagači. Kada se koristi zajedno s drugim popularnim pristupima procjene vrijednosti, procjena preostalog dohotka može vam dati jasniju procjenu kolika je stvarna unutarnja vrijednost poduzeća. (Ne budite preopterećeni brojnim tehnikama procjene vrijednosti - saznanje nekoliko karakteristika tvrtke pomoći će vam da odaberete najbolju. Pogledajte kako odabrati najbolju metodu procjene zaliha .)