Zašto fondovi oživi vole rastresen dug

Hedge fondovi mogu ostvariti ogromne prinose u relativno kratkom vremenu, a mogu izgubiti mnogo novca jednako brzo. Kakve investicije mogu proizvesti tako raznolike prinose? Jedna takva investicija je nevolji dug. Ova vrsta duga može se lako definirati kao obveze tvrtki koje su podnijele stečaj ili je vrlo vjerojatno da će u skoroj budućnosti podnijeti stečaj.

Mogli biste se zapitati zašto bi hedge fond - ili bilo koji ulagač - u tom pogledu, želio uložiti u obveznice s tako velikom vjerovatnoćom da neće propasti. Odgovor je jednostavan: Što veći rizik preuzimate, veći je potencijalni povrat. Zabrinut dug prodaje se po vrlo niskom postotku nominalne vrijednosti. Ako neko vrijeme u nevolji izlazi iz bankrota kao održiva tvrtka, jednom ugroženi dug prodavat će se po znatno višoj cijeni. Potencijal za visoku zaradu privlači investitore, posebno ulagače poput hedge fondova. U ovom ćemo članku pogledati povezanost hedge fondova i nevoljenog duga, kako obični ulagači mogu uložiti u takve vrijednosne papire i mogu li potencijalni prinosi opravdati rizik.

Bilješka o hipotekarnom dugu subprime

Mnogi bi pretpostavili da kolateralizirani dug neće biti ugrožen zbog kolaterala koji ga podržava, ali ova je pretpostavka netočna. Ako se vrijednost zaloga smanji, a dužnik također pređe u zadani iznos, cijena obveznice značajno će pasti. Instrumenti s fiksnim dohotkom, poput hipotekarnih vrijednosnih papira tijekom američke hipotekarne krize, bili bi odličan primjer.

Perspektiva hedge fonda

Pristup problematičnom dugu dolazi kroz nekoliko avenija za hedge fondove i druge velike institucionalne ulagače. Općenito, ulagači pristupaju problematičnom dugu putem obveznica, uzajamnih fondova ili same tvrtke koja je uznemirena.

1. Tržište obveznica: najlakši način za stjecanje nevoljenog duga je tržište. Takav se dug može lako kupiti zbog propisa koji se odnose na udjele uzajamnih fondova. Većini uzajamnih fondova zabranjeno je držanje vrijednosnih papira koji nisu ispunili vrijednost. Posljedično, velika ponuda duga dostupna je ubrzo nakon čvrstih propusta.
2. Uzajamni fondovi: hedž-fondovi se također mogu kupiti izravno iz uzajamnih fondova. Ova metoda koristi obe uključene strane. U jednoj transakciji, hedge fondovi mogu steći veće količine - a uzajamni fondovi mogu prodati veće količine - bez da se moraju brinuti o tome kako će takve velike transakcije utjecati na tržišne cijene. Obje strane također izbjegavaju plaćanje provizija koje se generiraju na razmjeni.
3. Firma u nevolji: Treća opcija je možda najzanimljivija. To uključuje izravno suradnju s tvrtkom za odobravanje kredita u ime fonda. Ovaj kredit može biti u obliku obveznica ili čak revolving kreditne linije. U nevolji je firmi obično potrebno puno novca da bi se stvari preokrenule; ako više hedge fondova odobri kredit, tada nijedan od sredstava nije prekomjerno izložen zadanom riziku vezanom za jedno ulaganje. To je razlog zašto više hedge fondova i investicijske banke zajedno poduzimaju taj posao. Zaštitni fondovi ponekad preuzimaju aktivnu ulogu s tvrtkom u nevolji. Neki fondovi koji posjeduju dug mogu pružiti savjete menadžmentu, koji mogu biti neiskusni u bankrotskim situacijama. Većom kontrolom nad svojim ulaganjima, uključeni hedge fondovi mogu poboljšati svoje šanse za uspjeh. Zaštitni fondovi također mogu izmijeniti uvjete otplate duga kako bi pružili kompaniji više fleksibilnosti i oslobodili je da ispravi druge probleme.
   Dakle, koliki je rizik za hedge fondove? Posjedovanje duga tvrtki u nevolji povoljnije je od posjedovanja kapitala u slučaju bankrota. To je zato što dug ima prednost nad kapitalom u svom potraživanju od imovine ako je društvo raspušteno (pravilo se naziva apsolutni prioritet). To, međutim, ne garantira financijsku nadoknadu.
   Zaštitni fondovi ograničavaju gubitke zauzimajući male pozicije u odnosu na njihovu ukupnu veličinu. Budući da problematični dug može ponuditi tako potencijalno visoke prinose, čak i relativno mala ulaganja mogu dodati stotine baznih bodova ukupnom prinosu kapitala fonda. Jednostavni primjer toga bi bilo uzimanje 1% kapitala hedge fonda i ulaganje u nevolji dug određene tvrtke. Ako ova problematična tvrtka izađe iz bankrota i dug krene od 20 centi za dolar do 80 centi za dolar, hedge fond će donijeti 300% povrat ulaganja i 3% prinosa na svoj ukupni kapital.

Pojedinačna ulagačka perspektiva

Isti atributi koji privlače hedge fondove također privlače pojedine ulagače u nevolje. Iako pojedinačni investitor vjerojatno ne bi preuzeo aktivnu ulogu u savjetovanju tvrtke na način na koji bi to mogao osigurati hedge fond, ipak postoji puno načina da obični ulagač uloži u problematični dug.

Prva prepreka je pronalaženje i utvrđivanje problematičnog duga. Ako firma bankrotira, činjenica će biti u vijestima, najavama tvrtke i drugim medijima. Ako tvrtka još nije proglasila bankrot, možete zaključiti koliko bi mogao biti blizu korištenjem rejtinga obveznica, poput Standard and Poor's ili Moody's.

Nakon što utvrdi problematični dug, pojedinac će morati biti u mogućnosti otkupiti dug. Korištenje tržišta obveznica, kao što to čine neki hedge fondovi, je jedna od mogućnosti. Druga opcija je dug na kojem se trguje na burzi, a koji ima manje nominalne vrijednosti poput $ 25 i $ 50, umjesto one u iznosu od 1.000 USD na koji se obično postavljaju obveznice. Ove manje nominalne vrijednosti omogućuju zauzimanje manjih pozicija, čineći ulaganja u problematični dug dostupnijim pojedinim ulagačima.

Rizici za pojedince znatno su veći od onih koji se odnose na hedge fondove. Višestruka ulaganja u problematični dug vjerojatno predstavljaju puno veći postotak pojedinog portfelja od portfelja hedge fondova. To se može nadoknaditi istiskivanjem više diskrecije u odabiru vrijednosnih papira, poput preuzimanja duga s višim rejtingom koji može predstavljati manji rizik zatezanja, a ipak osigurati potencijalno velike prinose.

Donja linija

Svijet problematičnog duga ima uspone i padove, ali hedge fondovi i sofisticirani pojedinačni ulagači mogu mnogo dobiti pretpostavljajući potencijal rizika. Upravljajući tim rizicima obje vrste ulagača mogu zaraditi velike nagrade ako uspješno odvedu teška vremena tvrtke.