Uvod u upravljane budućnosti

Mnogi individualni i institucionalni ulagači traže alternativne mogućnosti ulaganja kada postoje lošiji izgledi za američka tržišta dionica. Dok se ulagači žele diverzificirati u različite klase imovine, ponajviše hedge fondove, mnogi se kao rješenje rješavaju upravljanim budućnosti.

Međutim, edukativni materijal o ovom alternativnom sredstvu za ulaganja još nije lako pronaći. Dakle, ovdje pružamo koristan (vrsta due diligence) tematike na tu temu, započinjući s postavljanjem pravih pitanja.

Definiranje upravljanih budućnosti

Izraz "upravljane budućnosti" odnosi se na 30-godišnju industriju koju čine profesionalni menadžeri novca koji su poznati kao savjetnici za trgovinu robom ili CTA-ovi. CTA-i su obvezni registrirati se kod Komisije američke vlade za robne budućnosti (CTFC) prije nego što se mogu ponuditi javnosti kao upravitelji novca. CTA-i su također dužni proći FBI-jevu detaljnu provjeru i osigurati rigorozne dokumente o objavljivanju podataka (i neovisne revizije financijskih izvještaja svake godine), koje pregledava Nacionalno udruženje za budućnosti (NFA), samoregulirajuća organizacija za nadzor.

CTA-e općenito upravljaju imovinom svojih klijenata koristeći vlastiti sistem trgovanja ili diskrecijsku metodu koja može uključivati ​​dugotrajne ili kratke terminske ugovore u područjima kao što su metali (zlato, srebro), žitarice (soja, kukuruz, pšenica), indeksi kapitala (S&P budućnosti), Dow futures, Nasdaq 100 futures), meka roba (pamuk, kakao, kava, šećer), kao i strane valute i američke državne obveznice. U posljednjih nekoliko godina novac uložen u upravljane budućnosti povećao se više nego udvostručeno, a procjenjuje se da će i dalje rasti u narednim godinama ako se hedge fond vrati i spljošti, a zalihe smanjene.

Profitni potencijal

Jedan od glavnih argumenata za diverzifikaciju u upravljane budućnosti je njihov potencijal za smanjenje portfeljskih rizika. Takav argument potkrijepljen je mnogim akademskim studijama o učincima kombiniranja tradicionalnih klasa imovine s alternativnim ulaganjima poput upravljanih budućnosti. John Lintner sa Sveučilišta Harvard možda je najviše citiran zbog svojih istraživanja u ovom području.

Uzimajući kao alternativnu investicijsku klasu, samostalno, klasa upravljanja upravljanjem budućnosti dala je usporedive prinose u desetljeću prije 2005. Na primjer, između 1993. i 2002., Upravljane budućnosti bile su složene prosječne godišnje dobiti od 6, 9%, dok su za američke dionice ( na temelju indeksa ukupnog prinosa S&P 500), prinos je bio 9, 3% i 9, 5% za američke državne državne obveznice (na temelju indeksa dugoročnih trezorskih obveznica braće Lehman Brothers). U pogledu povrata prilagođenog riziku, upravljane budućnosti su imale manji pad (izraz CTA-ovi koji se odnosi na maksimalni pad vrha do doline u povijesti uspješnosti dionica) među tri skupine između siječnja 1980. i svibnja 2003. Tijekom ovog razdoblja Futures Futures imao je -15, 7% maksimalni pad, dok je Nasdaq Composite Index imao -75%, a S&P 500 dionica indeks je -44, 7%.

Dodatna korist upravljanih budućnosti uključuje smanjenje rizika kroz diverzifikaciju portfelja pomoću negativne korelacije između skupina imovine. Kao kategorija imovine, upravljani futures programi uglavnom su obrnuto povezani s dionicama i obveznicama. Na primjer, tijekom razdoblja inflatornog pritiska, ulaganje u upravljane terminske programe koji prate tržišta metala (poput zlata i srebra) ili futures u stranoj valuti može pružiti znatnu zaštitu od štete koju takvo okruženje može imati na dionicama i obveznicama. Drugim riječima, ako dionice i obveznice imaju slabiju izvedbu zbog rastućih problema s inflacijom, određeni upravljani futuristički programi mogu nadmašiti rezultate u istim tržišnim uvjetima. Dakle, kombiniranjem upravljanih budućnosti s tim ostalim skupinama imovine može se optimizirati raspodjela investicijskog kapitala.

Procjena CTA-ova

Prije ulaganja u bilo koju klasu imovine ili s pojedinačnim upraviteljem novca trebali biste napraviti neke važne procjene, a mnogo informacija koje su vam potrebne za to možete pronaći u dokumentu o otkrivanju CTA-e. Dokumenti o otkrivanju podataka moraju vam se dostaviti na zahtjev, čak i ako još uvijek razmišljate o ulaganju s CTA-om. Dokument o otkrivanju podataka sadržavat će važne informacije o CTA-ovom planu trgovanja i naknadama (koje mogu značajno varirati između CTA-a, ali uglavnom su 2% za menadžment i 20% za poticaj za rad).

Trgovinski program: Prvo ćete htjeti znati o vrsti trgovinskog programa kojim upravlja CTA. Postoje uglavnom dvije vrste programa trgovanja među CTA zajednicom. Jednu grupu možemo opisati kao sljedbenike trenda, dok drugu grupu čine trgovci neutralni prema tržištu, koji uključuju pisce opcija. Sljedbenici trenda koriste vlasničke tehničke ili temeljne trgovinske sustave (ili kombinaciju oba) koji pružaju signale o tome kada treba ići na duže ili kraće na određenim futures tržištima. Tržišno neutralni trgovci skloni su traženju dobiti od širenja različitih robnih tržišta (ili različitih terminskih ugovora na istom tržištu). Također u kategoriji koja je neutralna na tržištu, na posebnom nišnom tržištu nalaze se opcije-premium prodavači koji koriste delta-neutralne programe. Distributeri i premium prodavači imaju za cilj profitirati od strategija ne usmjerenog trgovanja.

Nedostaci: Bez obzira na vrstu CTA-e, možda je najvažniji podatak koji treba potražiti u dokumentu o otkrivanju CTA-e maksimalno odstupanje od vrha do doline. Ovo predstavlja najveći kumulativni pad glavnice ili trgovinskog računa upravitelja novca. Međutim, ovaj najgori povijesni gubitak, ne znači da će povlačenja ostati ista i u budućnosti. No on pruža okvir za procjenu rizika na temelju prošlih performansi tijekom određenog razdoblja i pokazuje koliko je vremena trebalo da CTA povrati te gubitke. Očito, što je kraće vrijeme potrebno za oporavak od povlačenja to je bolji profil performansi. Bez obzira na to koliko dugo, CTA-i mogu procjenjivati ​​poticajne naknade samo na novoj neto dobiti (to jest, moraju prije čišćenja dodatnih poticajnih naknada očistiti ono što je u industriji poznato kao "prethodni kapitalni vodeni žig").

Godišnja stopa prinosa : Drugi faktor koji želite pogledati je godišnja stopa povrata, koja se mora uvijek prikazivati ​​umanjena za naknade i troškove trgovanja. Ovi brojevi uspješnosti navedeni su u dokumentu o objavljivanju, ali mogu predstavljati najnoviji mjesec trgovanja. CTA-ovi moraju ažurirati svoj dokument o otkrivanju podataka najkasnije svakih devet mjeseci, ali ako uspješnost nije ažurirana u dokumentu o otkrivanju podataka, možete zatražiti podatke o najnovijim učincima koje bi CTA trebao učiniti dostupnim. Naročito biste htjeli znati da li je došlo do znatnih nedostataka koji se ne prikazuju u najnovijoj verziji dokumenta o otkrivanju podataka.

Povrat prilagođen riziku: Ako nakon utvrđivanja vrste programa trgovanja (praćenja trenda ili neutralnog tržišta), šta tržišno trguje CTA i potencijalna nagrada s obzirom na prošlu izvedbu (pomoću godišnjeg povrata i maksimalnog povlačenja vrha u dolinu u pravednost), željeli biste dobiti više formalnosti u vezi s procjenom rizika, a pomoću jednostavnih formula možete bolje usporediti CTA-ove. Srećom, NFA zahtijeva CTA-e da u svojim dokumentima o otkrivanju podataka upotrebljavaju standardizirane kapsule o učinku, što su podaci koje koristi većina službi za praćenje, pa je lako usporediti.

Najvažnija mjera koju trebate usporediti je povraćaj na osnovi rizika. Na primjer, CTA s godišnjom stopom povrata od 30% može izgledati bolje od stope s 10%, ali takva bi usporedba mogla biti obmanjujuća ako ima radikalno različitu raspodjelu gubitaka. CTA program s 30% godišnjeg povrata može imati prosječno odstupanje od -30% godišnje, dok program CTA s 10% godišnjeg povrata može imati prosječna odstupanja od samo -2%. To znači da je rizik potreban za dobivanje odgovarajućeg povrata sasvim različit: program 10% povrata s 10% povratom ima omjer prinosa i povrata od 5, dok drugi ima omjer jedan. Prva ima, dakle, sveukupno bolji profil rizika i nagrade.

Disperzija, odnosno udaljenost mjesečnih i godišnjih performansi od srednje ili prosječne razine, tipična je osnova za procjenu povrata CTA. Mnoge usluge podataka CTA praćenja pružaju ove brojeve za jednostavnu usporedbu. Oni također pružaju i ostale podatke o povratu prilagođenih riziku, kao što su Sharpe i Calmar Ratios. Prvi se bavi godišnjim stopama prinosa (umanjenom za rizik bez kamata) u smislu godišnjeg standardnog odstupanja povrata. A drugi se bavi godišnjim stopama prinosa u smislu maksimalnog izvlačenja glavnice do vrha. Alfa koeficijenti se, nadalje, mogu koristiti za usporedbu performansi u odnosu na određena standardna mjerila, poput S&P 500.

Vrste računa potrebnih za ulaganje u CTA

Za razliku od ulagača u hedge fond, ulagači u CTA-e imaju prednost otvaranja vlastitih računa i mogućnost pregledavanja svih trgovanja koja se svakodnevno događaju. Obično će CTA raditi s određenim trgovcem kliringa budućnosti i ne prima provizije. Zapravo, važno je osigurati da ugovor o carini koji razmatrate ne dijeli provizije iz svog trgovačkog programa - to bi moglo predstavljati određene potencijalne sukobe interesa CTA-e. Što se tiče minimalnih veličina računa, one se mogu drastično kretati u različitim CTA-ovima, od čak 25 000 USD do najviše 5 milijuna USD za neke vrlo uspješne CTA-ove. No općenito, većina CTA-ova zahtijeva najmanje između 50.000 i 250.000 USD.

Donja linija

Ako ste naoružani s više informacija, nikada ne boli, a to vam može pomoći da izbjegnete ulaganje u CTA programe koji ne odgovaraju vašim investicijskim ciljevima ili vašoj toleranciji na rizik, što je važno prije ulaganja s bilo kojim upraviteljem novca. S obzirom na odgovarajuću dubinsku brigu o investicijskom riziku, ipak, upravljane budućnosti mogu pružiti održivo alternativno ulaganje malim investitorima koji žele diverzificirati svoj portfelj i na taj način proširiti svoj rizik. Dakle, ako tražite potencijalne načine za poboljšanje povrata prilagođenog riziku, upravljanje budućnosti može biti vaše sljedeće najbolje mjesto za ozbiljan pogled.

Ako želite saznati više, dva su najvažnija objektivna izvora informacija o CTA-ima i njihovoj registracijskoj povijesti web stranica NFA-e i web stranica američkog CFTC-a. NFA pruža povijest registracije i poštivanja propisa za svaku CTA, a CFTC pruža dodatne informacije o pravnim radnjama protiv CTA-a koji ne udovoljavaju zahtjevima.