Uvod u strukturirane proizvode

Nekada davno, svijet investiranja u maloprodaju bio je tiho, prilično ugodno mjesto gdje je mali, ugledni kadar skrbnika i upravitelja imovine osmišljavao oprezne portfelje za svoje dobro podmirene klijente unutar usko definiranog raspona visokokvalitetnih instrumenata duga i vlasničkog kapitala. Financijske inovacije i porast klase investitora promijenili su sve to.

Jedna od inovacija koja je stekla privlačnost kao dodatak tradicionalnom maloprodajnom i institucionalnom portfelju je investicijska klasa široko poznata kao strukturirani proizvodi. Strukturirani proizvodi nude malim investitorima lak pristup derivatima. Ovaj članak daje uvod u strukturirane proizvode, s posebnim naglaskom na njihovu primjenjivost u raznolikim maloprodajnim portfeljima.

Što su strukturirani proizvodi?

Strukturirani proizvodi dizajnirani su tako da omoguće visoko prilagođene ciljeve povrata rizika. To se postiže uzimanjem tradicionalne vrijednosne papira, kao što je konvencionalna investicijska obveznica, i zamjenom uobičajenih značajki plaćanja (npr. Periodični kuponi i konačna glavnica) s netradicionalnim isplatama koje nisu izvedene iz vlastitog novčanog toka izdavača, već iz izvedbe jedne ili više osnovnih sredstava.

Isplate od ovih rezultata uspješnosti su uvjetne u smislu da, ako osnovna imovina vrati "x", tada strukturirani proizvod isplaćuje "y". To znači da su strukturirani proizvodi usko povezani s tradicionalnim modelima opcijskog određivanja cijena, iako mogu sadržavati i druge derivatne kategorije kao što su swapovi, naprijed i futuresi, kao i ugrađene značajke koje uključuju podupiruće sudjelovanje nagore ili usporavanje preklopnika.

Strukturirani proizvodi izvorno su postali popularni u Europi, a valuta su stekli u Sjedinjenim Državama, gdje se često nude kao proizvodi registrirani u SEC-u, što znači da su maloprodajnim ulagačima dostupni na isti način kao i dionice, obveznice, fondovi kojima se trguje na burzi (ETF-ovi) i uzajamnih fondova. Njihova sposobnost da nude prilagođenu izloženost teško dostupnim kategorijama imovine i podrazredima čine strukturirane proizvode korisnim kao dodatak tradicionalnim komponentama raznolikih portfelja.

Uvod u strukturirane proizvode

Pogled ispod haube

Kao primjer, uzmite u obzir da poznata banka izdaje strukturirane proizvode u obliku novčanica, od kojih svaki ima nominalnu nominalnu vrijednost od 1000 dolara. Svaka napomena zapravo je paket koji se sastoji od dvije komponente - obveznice s nultom kuponom i opcije poziva na temeljnom instrumentu kapitala, poput obične dionice ili ETF-a koji oponaša popularni indeks poput S&P 500. Dospijeće je tri godine.

Slika 1. prikazuje što se događa između datuma izdavanja i dospijeća.

Slika 1

Iako su mehanizmi određivanja cijena koji pokreću ove vrijednosti složeni, temeljni je princip prilično jednostavan. Na datum izdavanja plaćate iznos od 1000 USD. Ova je bilješka u potpunosti zaštićena glavnicom, što znači da ćete dobiti novac od 1.000 USD po dospijeću, bez obzira što se događa s predmetnom imovinom. To se ostvaruje nultom kuponskom obveznicom koja se prikuplja od izvornog popusta izdavanja do nominalne vrijednosti.

Za komponentu učinka, predmetna imovina procjenjuje se kao europska opcija poziva i na dospijeću će imati unutarnju vrijednost ako vrijednost tog dana bude veća od vrijednosti kada je izdana. Ako je primjenjivo, zarađujete taj povrat pojedinačno. Ako ne, opcija istječe bezvrijedno i ne možete dobiti ništa više od povrata glavnice od 1.000 USD.

Prilagođeno određivanje veličine

Glavna zaštita nudi ključnu korist u gornjem primjeru, ali ulagač će možda biti voljan trgovati nekim ili cijelom zaštitom u korist atraktivnijih potencijala performansi. Pogledajmo još jedan primjer u kojem se investitor odriče glavne zaštite kombinacija jačih značajki performansi.

Ako je povrat osnovnog sredstva ( R imovina ) pozitivan - između nula i 7, 5% - ulagač će zaraditi duplo više (npr. 15% ako imovina vrati 7, 5%). Ako je R imovina veća od 7, 5%, povrat investitora bit će ograničen na 15%. Ako je povrat imovine negativan, ulagač sudjeluje jedan na jedan sa svoje strane (tj. Nema negativnog utjecaja). Ne postoji glavna zaštita.

Na slici 2 prikazana je krivulja isplate ovog scenarija.

Slika 2

Ova bi strategija bila u skladu s gledištem blago bullish investitora - onoga koji očekuje pozitivne, ali općenito slabe performanse i traži povećani povrat iznad onoga za što misli da će tržište proizvesti.

Nota duge

Jedna od glavnih atrakcija strukturiranih proizvoda za male ulagače je mogućnost prilagodbe različitih pretpostavki u jedan instrument. Kao primjer, duga duga nost strukturiran je proizvod koji nudi izloženost više od jednog osnovnog sredstva.

Proizvod u potrazi je još jedna popularna značajka. U instrumentu za povrat, vrijednost temeljnog sredstva ne temelji se na njegovoj krajnjoj vrijednosti po isteku, već na prosjeku vrijednosti preuzetih u roku trajanja bilješke, na primjer, mjesečno ili tromjesečno. U svijetu opcija ovo se naziva i azijska opcija za razlikovanje instrumenta od europske ili američke opcije. Kombinacija ovih vrsta značajki može pružiti atraktivna svojstva diverzifikacije.

Dugasta nota mogla bi dobiti vrijednost performansi iz tri relativno nisko korelirane aktive, poput Russell 3000 indeksa američkih dionica, MSCI Pacific ex-Japan indeksa i Dow-AIG indeksa robnih budućnosti. Dodavanje značajke ovom strukturiranom proizvodu unatrag moglo bi dodatno smanjiti volatilnost tako što se "glatko" vraća vremenom.

Što je s likvidnošću ">

Jedan uobičajeni rizik povezan s strukturiranim proizvodima je relativni nedostatak likvidnosti zbog izrazito prilagođene prirode ulaganja. Štoviše, puni opseg povrata od složenih karakteristika performansi često se ne ostvaruje do zrelosti. Iz tog razloga, strukturirani proizvodi imaju više tendenciju prije kupovine, a ne sredstva za ulazak i izlazak iz položaja s brzinom i učinkovitošću.

Značajna inovacija za poboljšanje likvidnosti u određenim vrstama strukturiranih proizvoda dolazi u obliku novčanica kojima se trguje na burzi (ETN-a), proizvoda koje je Barclays Bank izvorno predstavila 2006. godine. dionica na burzi vrijednosnih papira. Međutim, ETN-ovi se razlikuju od ETF-ova jer se sastoje od dužničkog instrumenta s novčanim tokovima izvedenim iz izvedbe predmetne imovine. ETN-ovi također nude alternativu izloženosti kojima je teže pristupiti, poput robnih rokovnika ili indijske burze.

Ostali rizici i razmatranja

Pored likvidnosti, drugi rizik povezan sa strukturiranim proizvodima je kreditna kvaliteta izdavatelja. Iako se novčani tokovi potiču iz drugih izvora, sami proizvodi smatraju se obvezama financijske institucije koja ih izdaje. Primjerice, obično se ne izdaju putem trećih vozila udaljenih od bankrota, na način na koji vrijede vrijednosni papiri koji se temelje na imovini.

Ogromnu većinu strukturiranih proizvoda nude izdavatelji visokih investicijskih razreda - uglavnom velike svjetske financijske institucije koje uključuju Barclays, Deutsche Bank ili JP Morgan Chase. Međutim, tijekom financijske krize, strukturirani proizvodi mogu izgubiti glavnicu, slično kao i rizici koji uključuju. Kao rezultat toga, američko Regulatorno tijelo za financijsku industriju (FINRA) predlaže da kompanije razmotre trebaju li kupci nekih ili svih strukturiranih proizvoda proći postupak provjere sličan trgovcima opcijama.

Drugo razmatranje je transparentnost u cijenama. Ne postoji jedinstveni standard cijena, što otežava usporedbu neto-cijene privlačnosti alternativnih struktura strukturiranih proizvoda nego što je to, na primjer, usporedba omjera neto troškova različitih uzajamnih fondova ili provizija među brokerskim zastupnicima. Mnogi strukturirani izdavači proizvoda rade cijene na svojim opcijskim modelima kako bi izbjegli izričitu naknadu ili drugi trošak ulagaču. Sa druge strane, to znači da investitor ne može sa sigurnošću znati pravu vrijednost implicitnih troškova.

Donja linija

Složenost derivativnih vrijednosnih papira dugo ih je izbjegavala smislenu zastupljenost u tradicionalnoj maloprodajnoj i mnogim institucionalnim ulaganjima. Strukturirani proizvodi mogu donijeti mnoge izvedene koristi investitorima koji inače ne bi imali pristup njima. Kao dodatak tradicionalnim investicijskim mehanizmima, strukturirani proizvodi imaju korisnu ulogu u modernom upravljanju portfeljem.