Osporavanje metrike EBITDA

Zarada prije kamata, poreza, amortizacije i amortizacije (EBITDA) dobiva loš rast u nekim krugovima financijskog svijeta. No, zaslužuje li ta financijska mjera odvratnost investitora?

EBITDA je često korištena mjera vrijednosti poslovanja. Ali kritičari ove vrijednosti često ističu da je to opasan i zabludujući broj jer se često miješa s novčanim tokom. Međutim, taj broj zapravo može pomoći investitorima u stvaranju usporedbe od jabuka do jabuke, a da pri tome ne ostavi gorak okus.

Izračunavanje EBITDA

EBITDA se izračunava tako da se neto prihodi i na to dodaju kamate, porezi, amortizacija i amortizacijski troškovi. EBITDA se koristi za analizu operativne profitabilnosti tvrtke prije neoperativnih troškova kao što su kamate i drugi izvanredni troškovi i nenovčani troškovi poput amortizacije. Dakle, zašto se ta jednostavna brojka neprestano prešućuje u financijskoj industriji?

Kritičari EBITDA analize

Uzimanje kamata, poreza, amortizacije i amortizacije može učiniti da se potpuno neprofitabilne tvrtke čine fiskalno zdravima. Pogled na tvrtke dotcom iz 2000-ih pruža bezbroj primjera tvrtki koje nisu imale nade i zarade, ali su postale miljenici investicijskog svijeta. Uporaba EBITDA kao mjere financijskog zdravlja učinila je da ove tvrtke izgledaju atraktivno.

Isto tako, EBITDA brojevima je lako manipulirati. Ako se lažne računovodstvene tehnike koriste za napuhavanje prihoda, a kamate, porezi, amortizacija i amortizacija izvade se iz jednadžbe, gotovo svaka kompanija mogla bi izgledati sjajno. Naravno, kad istina dođe do podataka o prodaji, kuća od karata srušit će se, a ulagači će biti u problemima.

EBITDA vs. Operativni novčani tok

Operativni novčani tijek je bolja mjera količine novca koja društvo stvara jer dodaje ne-gotovinske troškove (amortizacija) na neto dohodak i uključuje promjene u obrtnom kapitalu koji također koriste ili pružaju novac (poput promjena potraživanja, obveze i zalihe).

Ti su faktori obrtnog kapitala ključni za određivanje koliko novca tvrtka generira. Ako investitori ne uključe promjene u obrtni kapital u svoju analizu i oslanjaju se isključivo na EBITDA, propustiće tragove koji ukazuju na to je li neka tvrtka gubi novac jer ne ostvaruje prodaju.

Pozitivni čimbenici EBITDA-e

Unatoč kritičarima, postoje mnogi koji favoriziraju ovu zgodnu jednadžbu. U svim se pritužbama na EBITDA gubi nekoliko činjenica, ali njezine navijačice to otvoreno promoviraju.

Procijenite novčani tijek za dugoročni dug

Prvi čimbenik koji treba uzeti u obzir jest da se EBITDA može upotrijebiti kao prečac za procjenu raspoloživog novčanog toka za plaćanje duga na dugotrajnu imovinu, poput opreme i drugih predmeta s vijekom trajanja mjerenim desetljećima, a ne godinama. Ako se EBITDA podijeli s brojem potrebnih plaćanja, dolazi do pokrića dugovanja. Izrada faktora "ITDA" EBITDA zamišljena je s ciljem da se prikaže trošak dugotrajne imovine i omogući se uvid u dobit koja će ostati nakon što se troškovi ovih alata uzmu u obzir. Ovo je uporaba EBIDTA-e prije 1980-ih i savršeno je legitiman izračun.

Potreba za legitimnom profitabilnošću

Drugi faktor koji se često zanemaruje jest činjenica da je EBITDA procjena razumna, kompanija koja se procjenjuje mora imati legitimnu profitabilnost. Korištenje EBITDA za procjenu starih industrijskih poduzeća vjerojatno će polučiti korisne rezultate. Ta se ideja izgubila tijekom 1980-ih, kada su otkupi pod utjecajem novca bili u modi, a EBITDA se počela koristiti kao proxy za novčani tok. To se razvilo u novijoj praksi korištenja EBITDA za procjenu neprofitabilnih dotcoma, kao i tvrtki poput telekoma, gdje su nadogradnje tehnologija stalni trošak.

Usporedba poput tvrtki

EBITDA se također može koristiti za usporedbu kompanija jedne protiv drugih i prosjeka djelatnosti. Uz to, EBITDA je dobra mjera temeljnih trendova profita jer eliminira neke vanjske čimbenike i omogućava usporedbu "jabuka do jabuka".

U konačnici, EBITDA ne bi trebala zamijeniti mjeru novčanog toka, koja uključuje značajan faktor promjena u obrtnom kapitalu. Zapamtite "gotovina je kralj" jer pokazuje "pravu" profitabilnost i sposobnost tvrtke da nastavi s radom.

Primjer: WT Grant Company

Iskustvo WT Grant Company daje dobar prikaz važnosti stvaranja novca u odnosu na EBITDA. Grant je bio generalni trgovac u doba prije trgovačkih centara i zaliha plavih čipova svog vremena.

Nažalost, uprava Granta napravila je nekoliko pogrešaka. Razina zaliha povećala se i tvrtka se morala uvelike zadužiti kako bi svoja vrata otvorila. Zbog velikog opterećenja duga, Grant je na kraju propao, a vrhunski analitičari koji su se fokusirali samo na EBITDA propustili su negativne novčane tokove.

Mnogi propušteni pozivi s kraja dotcom ere odražavaju preporuke s Wall Streeta jednom za Grant. Stari je kliše u ovom slučaju u pravu: povijest se često ponavlja. Ulagači bi trebali upozoriti na ovo upozorenje.

Neke zamke EBITDA

U nekim slučajevima EBITDA može dati pogrešne rezultate. Dug po dugoročnoj imovini lako je predvidjeti i planirati, dok kratkoročni dug nije. Nedostatak profitabilnosti nije dobar znak poslovnog zdravlja bez obzira na EBITDA. U tim slučajevima, umjesto da se EBITDA koristi za utvrđivanje zdravlja poduzeća i procjene vrijednosti poduzeća, trebalo bi ga koristiti za utvrđivanje koliko dugo tvrtka može nastaviti servisirati svoj dug bez dodatnog financiranja.

Dobar analitičar razumije te činjenice i koristi izračune u skladu s tim drugim svojim vlastitim i pojedinačnim procjenama.

Najbolje se koristi u kontekstu

EBITDA ne postoji u vakuumu. Loša reputacija mjere uglavnom je posljedica prekomjernog izlaganja i nepravilne uporabe. Kao što je lopata učinkovita za kopanje rupa, to ne bi bio najbolji alat za zatezanje vijaka ili napuhavanje guma. Stoga se EBITDA ne smije upotrebljavati kao samostalni alat za procjenu korporativne profitabilnosti. Ovo je posebno valjana točka kada se uzme u obzir da izračuni EBITDA ne udovoljavaju općeprihvaćenom računovodstvenom načelu (GAAP).

Kao i svaka druga mjera, EBITDA je samo jedan pokazatelj. Da bi se razvila cjelovita slika zdravlja bilo koje tvrtke, mora se uzeti u obzir mnoštvo mjera. Ako bi identificiranje velikih tvrtki bilo jednostavno provjeravanje jednog broja, svi bi provjeravali taj broj, a profesionalni analitičari prestali bi postojati.