Kako snažan američki dolar može naškoditi tržištima u nastajanju

Budući da je američka banka Federalnih rezervi prošle godine završila program otkupa obveznica, tržišni stručnjaci potrošili su dosta vremena pokušavajući predvidjeti kada će Fed početi normalizirati kamatne stope. Kad god se to dogodi, utjecaj takve odluke osjetit će se i izvan Amerike. Posebno zabrinjava vjerojatni utjecaj na tržišta u nastajanju, posebno ako se odljevi kapitala ubrzavaju, a novac brzo vraća u SAD

Uz to, veće kamatne stope mogu poskupiti inozemne zajmoprimce skupim u pogledu servisiranja njihovih dužničkih obveza. To je natjeralo službenike poput Christine Lagarde, generalnog direktora Međunarodnog monetarnog fonda (MMF), da upozore na efekt „prelaska“ efekta da će odluka FED-a vjerojatno imati na nestabilnost na financijskim tržištima, posebno na tržištima u nastajanju.

Utjecaji viših kamatnih stopa

Dva su ključna čimbenika koja otežavaju visoke kamatne stope u SAD-u za nova tržišta. Prvi je preokret protoka kapitala. To je važno jer se neka tržišta u nastajanju uvelike oslanjaju na inozemne priljeve za financiranje deficita fiskalnog ili tekućeg računa. MMF kaže da su između 2009. i 2013. tržišta u nastajanju dobila oko 4, 5 bilijuna dolara bruto priljeva kapitala, što predstavlja otprilike polovicu svih globalnih tokova kapitala u tom razdoblju.

Ako se povrat ulaganja u porastu u SAD-u, međunarodni odljevi kapitala od tržišta u nastajanju mogu ubrzati i otežati financiranje „dvojnih deficita“. To se već može dogoditi, čak i prije nego što je Fed povećao stope. Međunarodni institut za financije kaže da je protok privatnog kapitala na tržišta u nastajanju opao za 250 milijardi dolara u 2014. godini.

Drugi faktor je manje vidljiva prijetnja duga denominiranog u američkim dolarima. Vlade, korporacije i banke s tržištima u nastajanju iskoristile su financiranje jeftinih dolara kako bi povećale svoje financije. Podaci Banke za međunarodna poravnanja podržavaju slične podatke koje je izvijestio MMF da se zaduživanje na tržištima u nastajanju udvostručilo u posljednjih pet godina, na 4, 5 bilijuna dolara. Ovo je problematično jer devalvacija lokalne valute uzrokovana preokretom protoka kapitala može otežati servisiranje ovog duga u dolarima. Nadalje, korporacije i banke koje su se zaduživale u dolarima mogu biti izložene dodatnom pritisku ako nemaju odgovarajuće prihode ili imovinu.

"Krhka petorka" koja je najviše pogođena

Procjene o tome koje su to zemlje najviše izložene uvelike se razlikuju, no čini se da se neke zemlje dosljedno pojavljuju na popisima američkog Feda, međunarodnih banaka i rejting agencija. Donja tablica prikazuje zemlje za koje se čini da imaju najveće izazove za vanjsko financiranje. Unatoč pomalo raznolikom popisu, Brazil, Turska i Južna Afrika pojavljuju se najdosljednije, kako u izvorima tako i kroz svako vrijeme. Fed je svoj ranjivi popis objavio u veljači 2014., a Moody's je njegov popis objavio tek u ožujku 2015. godine.

Gospodarstva koje se smatraju ranjivim na rastuće kamatne stope u SAD-u

Izvor: Federal Reserve, Estado, Moody's

Drugi način za mjerenje u kojim zemljama se susreću s kreditnim stresom jest pogled na kreditnu zadanu zamjenu (CDS). Izgleda da trenutni CDS-ovi namazi koje nudi Deutsche Bank sugeriraju da je Brazil zabrinjavajući, jer veća ukupna tržišna pretpostavka podrazumijeva i vjerojatnost povećanja.

Fitch Ratings, druga agencija za ocjenjivanje kreditnog rejtinga, objavljuje Fitch CDS Map, interaktivni alat osmišljen za prepoznavanje i otkrivanje mjesečnih promjena u mjesečnim promjenama kreditnih swapova. Pozitivne promjene u CDS-u šire signal o percepciji tržišta na povećan rizik, dok negativne promjene ukazuju na jačanje kredita. I ovdje se Brazil čini osobito problematičnim, pri čemu su namirnice povećane za 15, 74% u ožujku 2015., u usporedbi s 8, 09% za Tursku i 4, 59% za Južnu Afriku, prenosi Fitch.

Kada očekivati ​​povećanja stope

Prije najnovijeg priopćenja Federalnog odbora za otvoreno tržište (FOMC) od 18. ožujka, mnogi su se sudionici na tržištu činili uvjerenima u junski rast stope. U stvari, FedWatch alat CME grupe imao je vjerojatnost junskog povećanja na 50%. Nakon izjave, vjerojatnost je pala na 48, 9%. Unatoč ovom malom smanjenju, tržišna očekivanja i dalje izgledaju usredotočena na ukidanje lipnja, sa samo 40, 9% šanse da će stope ostati nepromijenjene, što je pad od vjerojatnosti od 46, 9% ako je izmjereno u veljači.

Alat CME koristi 30-dnevne terminske ugovore Federalnog fonda kako bi izračunao vjerojatnost gdje će do kraja mjeseca biti spot ciljana stopa Fed Fed fondova, tijekom kojih je zakazan sastanak FOMC-a. Alat predstavlja izravan odraz kolektivnog uvida na tržište vezano za budući tijek monetarne politike Feda.

Čudno je da tržišna očekivanja za vrijeme normalizacije kamatnih stopa Feda razlikuju od vlastitih očekivanja Feda. BBC je izvijestio da Fedova srednja procjena trenutno pokazuje stope od 1% do siječnja 2016. i 2, 5% do siječnja 2017. U međuvremenu, tržište budućnosti koje se prije raspravljalo očekuje da će SAD biti ocijenjen oko 0, 5% do siječnja 2016. i samo 1, 5% do siječnja 2017. godine,

Donja linija

Rast američkih stopa vjerojatno će predstavljati specifične izazove tržištima u nastajanju, posebno onima s vanjskim ranjivostima financiranja poput Brazila, Turske i Južne Afrike ili vlada, kompanija i banaka s velikim iznosima duga denominiranog u dolarima koji bi mogli biti skuplji za usluge.