Investicijske strategije za naučiti prije trgovanja

Najbolja stvar kod strategija ulaganja je ta što su fleksibilne. Ako odaberete jedan i ne odgovara vašoj toleranciji rizika ili rasporedu, sigurno možete izvršiti promjene. Ali budite upozoreni: to može biti skupo. Svaka kupnja nosi naknadu. Što je još važnije, prodajom imovine možete ostvariti ostvareni kapitalni dobitak. Ti su dobici oporeziva i stoga skupi.

Ovdje ćemo razmotriti četiri uobičajene strategije ulaganja koje odgovaraju većini ulagača. Uzimajući vremena da shvatite karakteristike svakog od njih, bit ćete u boljoj poziciji da odaberete onu koja vam dugoročno odgovara, bez potrebe da pretrpite trošak promjene tečaja.

Ključni odvodi

• Prije nego što smislite svoju strategiju, uzmite neke bilješke o svojoj financijskoj situaciji i ciljevima.
• Ulaganje u vrijednosti zahtijeva od investitora da dugoročno ostanu u njemu te da na svoj izbor dionica primijene napor i istraživanje.
• Ulagači koji slijede strategije rasta trebali bi paziti na izvršne timove i vijesti o gospodarstvu.
• Trenutačni ulagači kupuju dionice s porastom vrijednosti i mogu odlučiti kratko prodati te vrijednosne papire.
• Usrednjavanje dolara u troškovima praksa je redovitih ulaganja na tržište tijekom vremena.

Vodite neke bilješke

Prije nego što počnete istraživati ​​svoju investicijsku strategiju, važno je prikupiti neke osnovne podatke o vašoj financijskoj situaciji. Postavite sebi ta ključna pitanja:

• Kakva je vaša trenutna financijska situacija?
• Koliki su vam životni troškovi uključujući mjesečne troškove i dugove?
• Koliko si možete priuštiti za ulaganje i u početku i u stalnoj osnovi?

Iako vam za početak nije potrebno puno novca, ne biste trebali započeti ako to ne možete priuštiti. Ako imate puno dugova ili drugih obveza, razmislite o utjecaju koji će ulaganje imati na vašu situaciju prije nego što počnete stavljati novac u stranu.

Obavezno priuštite ulaganje prije nego što zapravo počnete odlagati novac.

Zatim odredite svoje ciljeve. Svatko ima različite potrebe, tako da biste trebali odrediti koje su vaše. Namjeravate li uštedjeti za mirovinu? Želite li u budućnosti obaviti velike kupovine poput kuće ili automobila? Ili štedite za obrazovanje svoje ili vaše djece? To će vam pomoći da suzite strategiju.

Otkrijte koja je vaša tolerancija na rizik. To se obično određuje iz nekoliko ključnih čimbenika, uključujući dob, prihode i koliko dugo imate do umirovljenja. Tehnički gledano, što ste mlađi, to više riskirate. Više rizika znači veći prinos, dok manji rizik znači da se dobici neće ostvariti tako brzo. Ali imajte na umu, visoka rizična ulaganja također znače da postoji i veći potencijal za gubitke.

Na kraju naučite osnove. Dobra je ideja osnovno razumjeti što ulažete kako ne biste slijepo ulagali. Postavljati pitanja. I čitajte dalje da biste saznali o nekim ključnim strategijama vani.

Strategija 1: Ulaganje u vrijednosti

Vrijedni investitori su povoljni kupci. Oni traže zalihe za koje smatraju da su podcijenjene. Traže zalihe s cijenama za koje vjeruju da ne odražavaju u potpunosti vrijednost vrijednosnog papira. Vrijednost ulaganja dijelom je zasnovana na ideji da na tržištu postoji određeni stupanj neracionalnosti. Teoretski, ta neracionalnost pruža mogućnosti da se nabavi zaliha po sniženoj cijeni i od nje se zaradi.

Nije nužno da se investitori s vrijednosnim papirima češljaju kroz količine financijskih podataka da bi pronašli ponude. Tisuće vrijednosnih uzajamnih fondova pružaju investitorima mogućnost posjedovanja košarice dionica za koje se smatra da su podcijenjene. Na primjer, indeks vrijednosti Russell 1000 popularno je mjerilo za ulagače u vrijednosti i nekoliko uzajamnih fondova oponaša ovaj indeks.

Kao što je gore spomenuto, ulagači mogu u bilo kojem trenutku promijeniti strategije, ali to može učiniti - posebno kao vrijedni investitor - skupo. Unatoč tome, mnogi ulagači odustaju od strategije nakon nekoliko godina lošeg poslovanja. Godine 2014. novinar Jason Zweig iz Wall Street Journala objasnio je: „Tijekom desetljeća koja je završila 31. prosinca vrijednosni fondovi specijalizirani za velike zalihe vraćali su u prosjeku 6, 7% godišnje. Ali tipični ulagač u te fondove zarađivao je samo 5, 5% godišnje. "Zašto se to dogodilo? Jer previše je investitora odlučilo izvući svoj novac i pokrenuti ga. Ovdje je lekcija da kako biste postigli vrijedan posao, morate igrati dugu igru.

Warren Buffet: Vrhunski ulagač vrijednosti

Ali ako ste pravi vrijedni investitor, ne trebate nikoga da vas uvjeri da trebate dugoročno ostati u njemu, jer je ova strategija zamišljena oko ideje da treba kupovati tvrtke, a ne dionice. To znači da ulagač mora uzeti u obzir širu sliku, a ne privremeni knockout učinak. Ljudi često navode legendarnog investitora Warrena Buffet-a kao epitet vrijednog ulagača. Radi domaću zadaću - ponekad i godinama. Ali kad je spreman, ide u sve i dugoročno je predan.

Uzmite u obzir riječi Buffetta kada je uložio znatna ulaganja u avioindustriju. Objasnio je da su aviokompanije "prvo stoljeće imale loše." Zatim je rekao: "Nadam se da su to stoljeće maknuli s puta." Ovo razmišljanje pokazuje primjer vrijednog pristupa investiranju. Izbori se temelje na desetljećima trendova i s obzirom na desetljeće budućeg rada.

Alati za ulaganje u vrijednosti

Za one koji nemaju vremena za iscrpna istraživanja, omjer cijene i zarade (P / E) postao je glavni alat za brzo prepoznavanje podcijenjenih ili jeftinih zaliha. Ovo je pojedinačni broj koji dolazi dijeljenjem cijene dionica s njegovom zaradom po dionici (EPS). Niži omjer P / E znači da plaćate manje po 1 USD trenutne zarade. Ulagači u vrijednosti traže tvrtke s malim omjerom P / E.

Iako je korištenje P / E omjera dobar početak, neki stručnjaci upozoravaju da samo mjerenje nije dovoljno za izradu strategije. Istraživanje objavljeno u časopisu Financijski analitičari utvrdilo je da „Kvantitativne strategije ulaganja temeljene na takvim omjerima nisu dobra zamjena za strategije ulaganja u vrijednosti koje koriste sveobuhvatan pristup u identificiranju vrijednosnih papira po cijenama.“ Razlog, prema njihovom radu, je taj što investitori često namamljene dionice s malim odnosom P / E na temelju privremeno napunjenih računovodstvenih brojeva. Ove niske brojke u mnogim su slučajevima rezultat lažno visoke zarade (nazivnik). Kada su prijavljeni stvarni prihodi (ne samo prognozirani), oni su često niži. To rezultira „povratom na sredinu“. Omjer P / E raste i vrijednost investitora kojem je težio više nema.

Ako je samo korištenje P / E omjera pogrešno, što investitor treba učiniti da bi pronašao prave vrijednosti dionica? Istraživači sugeriraju da „kvantitativni pristupi otkrivanju tih izobličenja - poput kombiniranja formularne vrijednosti sa zamahom, kvalitetom i mjerama profitabilnosti - mogu pomoći u izbjegavanju ovih zamki vrijednosti“.

Kakva je poruka?

Ovdje je poruka da ulaganje u vrijednosti može raditi tako dugo dok je investitor dugoročno u njemu i spreman je primijeniti ozbiljne napore i istraživanja u svom odabiru dionica. Oni koji su voljni uložiti djelo i zabiti se oko postolja da bi stekli. Jedno istraživanje tvrtke Dodge & Cox utvrdilo je da strategije vrijednosti gotovo uvijek nadmašuju strategije rasta „tijekom horizonta desetljeća ili više.“ Studija nastavlja objašnjavati da su strategije vrijednosti podmakle strategije rasta za deset godina u samo tri razdoblja zadnjih 90 godina. Ta su razdoblja bila velika depresija (1929-1939 / 40), mjehurić tehnološkog fonda (1989-1999) i razdoblje 2004-2014 / 15.

Strategija 2: Ulaganje u rast

Umjesto da traže jeftine ponude, investitori u rastu žele ulaganja koja nude jak potencijal nagore kada je u pitanju buduća zarada dionica. Moglo bi se reći da ulagač za rast često traži „sljedeću veliku stvar“. Međutim, ulaganje u rast nije nesmotreno zagrljaj špekulativnog ulaganja. Umjesto toga, to uključuje ocjenu trenutnog stanja i stanja potencijalnih zaliha.

Investitor u rastu uzima u obzir izglede industrije u kojem dionice uspevaju. Možete, primjerice, pitati postoji li budućnost za električna vozila prije ulaganja u Teslu. Ili se možete zapitati hoće li AI postati prilog svakodnevnom životu prije ulaganja u tehnološku tvrtku. Mora postojati dokaz o raširenom i snažnom apetitu za uslugama ili proizvodima tvrtke ako će rasti. Investitori mogu odgovoriti na to pitanje gledajući nedavnu povijest tvrtke. Jednostavno rečeno: Raste bi trebalo da raste. Tvrtka bi trebala imati stalni trend snažne zarade i prihoda što ukazuje na sposobnost ostvarenja očekivanja rasta.

Nedostatak investicija u rast je nedostatak dividendi. Ako je tvrtka u načinu rasta, za održavanje širenja često joj je potreban kapital. Ovo ne ostavlja puno (ili bilo kojeg) novca za isplatu dividendi. Uz to, brži rast zarade dolazi do viših procjena koje su za većinu ulagača veći prijedlog rizika.

Radi li na ulaganju u rast?

Kao što gore navedeno istraživanje pokazuje, ulaganje u vrijednosti ima tendenciju da dugoročno nadmaši rast ulaganja. Ovi nalazi ne znače da investitor u rast ne može profitirati od strategije, to samo znači da strategija rasta obično ne generira razinu prinosa koji se vidi kod vrijednog ulaganja. Međutim, prema studiji Stern School of Business sa Sveučilišta u New Yorku, „Iako ulaganja u rast slabije rade na investiranju, posebno tijekom dužih vremenskih razdoblja, istina je i da postoje pod-razdoblja u kojima dominira rast ulaganja.“ Izazov, naravno, određuje kada će se dogoditi ta pod-razdoblja.

Zanimljivo je da određivanje razdoblja u kojima je strategija rasta spremna provoditi može značiti promatranje bruto domaćeg proizvoda (BDP). Uzmite vremena između 2000. i 2015., kada je strategija rasta pobijedila strategiju vrijednosti u sedam godina (2007-2009, 2011 i 2013-2015). Tijekom pet tih godina stopa rasta BDP-a bila je ispod 2%. U međuvremenu, strategija vrijednosti pobijedila je u devet godina, a u sedam tih godina BDP je bio iznad 2%. Stoga je razlog da bi strategija rasta mogla biti uspješnija u razdobljima opadanja BDP-a.

Neke štetnike ulagačkog stila za rast upozoravaju da je „rast po svaku cijenu“ opasan pristup. Takav pogon pokrenuo je tehnološki mjehurić koji je isparavao milijune portfelja. „Tijekom proteklog desetljeća prosječni rast prihoda vratio je 159% u odnosu na samo 89% vrijednosti“, prema Vodiču za investitore časopisa Money 2018.

Varijable za ulaganje u rast

Iako ne postoji konačan popis teških mjernih podataka za vođenje strategije rasta, nekoliko je čimbenika koje bi investitor trebao razmotriti. Na primjer, istraživanje Merrill Lynch pokazalo je da stope rasta nadmašuju razdoblja padajućih kamatnih stopa. Važno je imati na umu da su prvi znakovi pada gospodarstva prvi stopi rasta.

Ulagači u rast također trebaju pažljivo razmotriti sposobnost upravljanja poslovnim izvršnim timom. Postizanje rasta jedan je od najtežih izazova za tvrtku. Stoga je potreban zvjezdani voditeljski tim. Ulagači moraju gledati kako tim djeluje i sredstva kojima postiže rast. Rast je od male vrijednosti ako se postiže velikim zaduživanjem. U isto vrijeme, ulagači bi trebali procijeniti konkurenciju. Tvrtka može uživati ​​u zvjezdanom rastu, ali ako se njezin primarni proizvod lako reproducira, dugoročne perspektive su slabe.

GoPro je sjajan primjer ovog fenomena. Jednom visokoleteća dionica bilježi redovite godišnje prihode od 2015. godine. "U mjesecima nakon njegovog predstavljanja, dionice su više nego udvostručile IPO cijenu od 24 dolara na čak 87 dolara", izvijestio je Wall Street Journal. Dionica je trgovala znatno ispod svoje IPO cijene. Velik dio ove smrti pripisuje se lako ponovljivom dizajnu. Uostalom, GoPro je u osnovi mala kamera u kutiji. Rastuća popularnost i kvaliteta kamera za pametne telefone nude jeftinu alternativu plaćanju od 400 do 600 dolara za ono što je u osnovi jednofunkcionalni dio opreme. Osim toga, tvrtka je bila neuspješna u dizajniranju i puštanju novih proizvoda što je nužan korak za održavanje rasta - nešto što investitori za rast moraju uzeti u obzir.

Strategija 3: Momentum ulaganja

Trenutak ulagača vozi val. Vjeruju da pobjednici stalno pobjeđuju, a gubitnici gube. Oni traže kupnju dionica u porastu. Budući da vjeruju da gubitnici i dalje opadaju, mogu odlučiti kratko prodati te vrijednosne papire. No, prodaja je izuzetno rizična praksa. O tome kasnije.

Zamislite investitore kao zamah tehničkih analitičara. To znači da se u trgovanju koriste strogo temeljen na podacima i traže obrasce cijena dionica za vođenje odluka o kupnji. U osnovi, zamah investitora djeluje u suprotnosti s hipotezom o učinkovitom tržištu (EMH). Ova hipoteza kaže da cijene imovine u potpunosti odražavaju sve informacije dostupne javnosti. Teško je povjerovati u ovu tvrdnju i biti zamajač ulagača s obzirom da strategija nastoji iskoristiti podcijenjene i precijenjene dionice.

Radi li to?

Kao što je slučaj s toliko mnogo drugih stilova ulaganja, odgovor je složen. Pogledajmo bliže.

Rob Arnott, predsjednik i osnivač Research Affiliates-a, istražio je ovo pitanje i to je ono što je pronašao. "Nijedan američki zajednički fond koji ima" zamah "u svom nazivu nije od svog osnutka nadmašio referentni iznos, umanjen za naknade i troškove."

Zanimljivo je da je Arnott-ovo istraživanje pokazalo i da simulirani portfeljevi koji daju teorijski zamah ulaganju strategije da djeluju zapravo "dodaju izuzetnu vrijednost u većini vremenskih razdoblja i u većini klasa imovine." Međutim, ako se koristi u stvarnom scenariju, rezultati su loši, Zašto? Dvije riječi: troškovi trgovine. Sve to kupnja i prodaja potiče mnogo brokerskih i provizija.

Trgovci koji se pridržavaju zamaha strategije moraju biti na prekidaču i spremni su kupovati i prodavati u svakom trenutku. Dobit se razvija mjesecima, a ne godinama. To je u suprotnosti s jednostavnim strategijama kupnje i zadržavanja koje zahtijevaju takav pristup i zaboravi.

Za one koji uzimaju pauze za ručak ili jednostavno nemaju interes svakodnevno gledati tržište, postoje fondovi kojima se trguje na burzi (ETF-ovi). Te dionice ulagaču omogućavaju pristup košarici dionica za koje se smatra da su karakteristične za trenutne vrijednosne papire.

Žalba na uloženi zamah

Unatoč nekim nedostacima, zamah investiranja ima svoju privlačnost. Uzmite u obzir da je, na primjer, „MSCI indeks svjetskog momenta imao prosječni godišnji dobitak od 7, 3% u posljednja dva desetljeća, što je gotovo dvostruko više od šireg referentnog stanja.“ Ovaj povratak vjerojatno ne obuhvaća troškove trgovanja i vrijeme potrebno za izvršenje,

Nedavna istraživanja otkrivaju da je moguće aktivno trgovati strategijom zamaha bez potrebe za trgovanjem i istraživanjima sa punim radnim vremenom. Koristeći američke podatke s njujorške burze (NYSE) između 1991. i 2010., studija iz 2015. utvrdila je da je pojednostavljena strategija zamaha nadmašila referentnu vrijednost čak i nakon obračuna transakcijskih troškova. Štoviše, minimalno ulaganje od 5000 dolara bilo je dovoljno za realizaciju prednosti.

Ista su istraživanja pokazala da je, uspoređujući ovu osnovnu strategiju s jednom od češćih, manjih obrta, pokazalo da je potonja nadmašila, ali samo u mjeri. Prije ili kasnije, trgovinski troškovi brzog vatrenog umanjivanja smanjili su prinose. Što je još bolje, istraživači su utvrdili da se „optimalna frekvencija trgovanja zamahom kreće od dvogodišnjeg do mjesečnog“ - iznenađujuće razuman tempo.

vezivati ​​na kratko

Kao što je spomenuto ranije, agresivni trgovci zamahom također mogu koristiti kratku prodaju kao način da povećaju povrat. Ova tehnika omogućuje ulagaču da profitira od pada cijene imovine. Primjerice, kratki prodavač - vjerujući da će vrijednosnica pasti u cijeni - posuđuje 50 dionica u vrijednosti od 100 USD. Zatim, kratki prodavač odmah prodaje te dionice na tržištu za 100 dolara, a zatim čeka da imovina padne. Kad to učine, otkupljuju 50 dionica (kako bi ih se moglo vratiti zajmodavcu) po, recimo, 25 dolara. Stoga je kratki prodavač u početnoj prodaji stekao 100 dolara, a zatim je potrošio 25 dolara da bi dionice vratio za zaradu od 75 dolara.

Problem ove strategije je što postoji neograničen rizik od pada. U normalnom ulaganju, rizik od negacije je ukupna vrijednost vašeg ulaganja. Ako uložite 100 USD, najviše što možete izgubiti je 100 USD. Međutim, uz kratku prodaju, vaš najveći mogući gubitak je neograničen. Na primjer, u gornjem scenariju, posudite 50 dionica i prodate ih za 100 dolara. No možda zaliha ne opada kako se očekuje. Umjesto toga, ide gore.

50 dionica vrijedi 150 dolara, zatim 200 dolara i tako dalje. Prije ili kasnije, kratki prodavač mora otkupiti dionice kako bi ih vratio zajmodavcu. Ako se cijena dionica stalno povećava, to će biti skupi prijedlog.

Lekcija?

Snažna strategija može biti profitabilna, ali ne ako dođe do neograničenog rizika od padova koji je povezan s kratkom prodajom.

Strategija 4: Prosječenje dolara i troškova

Prosjek dolarnih troškova (DCA) praksa je redovitih ulaganja na tržište tijekom vremena i nije međusobno isključiva u odnosu na ostale gore opisane metode. Umjesto toga, to je sredstvo za izvršavanje bilo koje strategije koju ste odabrali. S DCA-om možete odlučiti svaki mjesec ulagati 300 USD na račun za ulaganje. Ovaj disciplinirani pristup postaje posebno moćan kada koristite automatizirane značajke koje ulažu za vas. Lako se obavezati na plan kad postupak ne zahtijeva gotovo nikakav nadzor.

Prednost DCA strategije je u tome što ona izbjegava bolnu i nesretnu strategiju tržišnog određivanja vremena. Čak i iskusni ulagači povremeno osjećaju iskušenje da kupe kad misle da su cijene niske samo da bi otkrili, na svoju žalost, imaju duži put do pada.

Kad se ulaganja događaju u redovitim prirastima, ulagač bilježi cijene na svim razinama, od visokih do niskih. Ova periodična ulaganja učinkovito smanjuju prosječni trošak po dionici kupnje. Postavljanje DCA na rad znači odlučiti o tri parametra:

• Ukupni iznos koji se ulaže
• Vremensko razdoblje u kojem će se ulagati
• Učestalost kupovina

Mudar izbor

Prosjecanje dolara u troškovima je mudar izbor za većinu ulagača. To vas drži opredijeljenim za štednju uz smanjenje razine rizika i efekata hlapljivosti. Ali za one koji mogu uložiti paušalni iznos, DCA možda i nije najbolji pristup.

Prema Vanguardovoj studiji iz 2012., „U prosjeku, otkrivamo da je LSI (paušalno ulaganje) pristup nadmašio DCA pristup u približno dvije trećine vremena, čak i kada su rezultati prilagođeni većoj volatilnosti portfelja dionica / obveznica. nasuprot novčanim ulaganjima. "

Ali većina ulagača nije u mogućnosti napraviti jednu, veliku investiciju. Stoga je DCA prikladan za većinu. Štoviše, DCA pristup je učinkovit protumjerak kognitivne pristranosti svojstvene ljudima. Novi i iskusni investitori podložni su teško proživljenim nedostacima u prosudbi. Na primjer, pristranost odbojnosti prema gubicima uzrokuje da asimetrično gledamo na dobitak ili gubitak iznosa novca. Uz to, pristranost potvrde vodi nas da se usredotočimo na i zapamtimo informacije koje potvrđuju naša dugotrajna uvjerenja, a pritom ignoriramo kontradiktorne podatke koji mogu biti važni.

Srednja vrijednost dolara zaobilazi ove uobičajene probleme uklanjanjem ljudskih slabosti iz jednadžbe. Redovna, automatizirana ulaganja sprečavaju spontano, nelogično ponašanje. Ista Vanguardova studija zaključila je: "Ako se ulagača primarno bavi minimiziranjem rizika od gubitka i potencijalnog osjećaja žaljenja (što je posljedica paušalnog ulaganja neposredno prije pada tržišta), tada bi DCA mogao biti od koristi."

Jednom kada identificirate svoju strategiju

Dakle, suzili ste strategiju. Sjajno! Ali morate upisati nekoliko stvari prije nego što uplatite prvi depozit na vaš investicijski račun.

Prvo, shvatite koliko novca trebate da pokrijete svoje investicije. To uključuje koliko možete uplatiti u početku, kao i koliko možete nastaviti ulagati u naprijed.

Tada ćete morati odlučiti o najboljem načinu ulaganja. Namjeravate li posjetiti tradicionalnog financijskog savjetnika ili brokera ili je pasivni, bezbrižni pristup prikladniji za vas? Ako odaberete ovo posljednje, razmislite o prijavi s robo-savjetnikom. Tako ćete shvatiti troškove ulaganja od naknada za upravljanje do provizija koje ćete morati platiti vašem brokeru ili savjetniku. Još jedna stvar koju morate imati na umu: Nemojte odvratiti 401ks sponzoriranog poslodavca - to je odličan način za početak ulaganja. Većina tvrtki dopušta vam da uložite dio zarade i uklonite je bez poreza i mnoge će odgovarati vašim doprinosima. Nećete ni primijetiti jer ne morate ništa učiniti.

Razmislite o svojim sredstvima za ulaganje. Imajte na umu da to ne pomaže da vaša jaja držite u jednoj košarici, tako da pazite da širite svoj novac na različita investicijska vozila diverzifikacijom - dionicama, obveznicama, uzajamnim fondovima, ETF-ovima. Ako ste netko tko je društveno svjestan, možete razmisliti o odgovornom ulaganju. Sada je vrijeme da shvatite od čega želite da se sastoji vaš portfelj ulaganja i kako će on izgledati.

Ulaganje je podmornica, stoga svoje emocije držite na visini. Može se činiti nevjerojatnim kada vaše investicije zarađuju novac, ali kad izgube, to može biti teško podnijeti. Zato je važno napraviti korak natrag, izvaditi svoje emocije iz jednadžbe i redovito pregledavati svoja ulaganja sa svojim savjetnikom kako biste bili sigurni da su na putu.

Donja linija

Odluka o odabiru strategije važnija je od same strategije. Doista, bilo koja od ovih strategija može donijeti značajan povrat sve dok investitor odluči i na to se obveza. Razlog zašto je važno odabrati je da što prije počnete, veći su učinci sastavljanja.

Imajte na umu da se pri izboru strategije ne fokusirajte isključivo na godišnji povrat. Uključite pristup koji odgovara vašem rasporedu i toleranciji na rizik. Ignoriranje ovih aspekata može dovesti do visoke stope napuštanja i često mijenjanih strategija. Kao što je spomenuto gore, brojne promjene generiraju troškove koji nestaju po godišnjoj stopi prinosa.