Primer na bušenju na otvorenom

Offshore bušenje je jednostavan koncept, ali vrlo težak posao. S većinom lako dostupnih kopnenih rezervi nafte i plina koji su već u fazi razvoja, energetske tvrtke sve su češće u potrazi za obnavljanjem svojih rezervi i ispunjavanjem svojih proizvodnih potreba. Iako ispod morskog dna čeka puno nafte i plina, nije mu lako pristupiti. Rad pod vodom pomalo je nalik radu u svemiru - neprijateljski je raspoložen prema čovjeku i stroju i zahtijeva specijaliziranu opremu i znanje.

Industrija offshore bušenja je više milijuna milijardi godišnje poduzeće. Iako vodeći igrači poput Transoceana (NYSE: RIG), Diamond Offshore (NYSE: DO), Ensco (NYSE: ESV) i Noble (NYSE: NE) predstavljaju značajan postotak operativnih sistema, postoje deseci manjih igrača širom svijeta a tržišna kapitalizacija javno trgovačkih društava u tom sektoru prelazi 50 milijardi USD. (Prije nego što uskočite u ovaj sektor, naučite kako te tvrtke zarađuju svoj novac na Primjeri za naftnu i plinsku industriju .)

U SLIKAMA: 10 najboljih zelenih industrija

Povijest poslovanja
Trebalo je više od 30 godina da ljudi počnu tražiti naftu negdje ispod suhe zemlje. Prvi potopljeni bunari izbušeni su u rezervoaru (Grand Lake, St. Mary's) u Ohiju 1890-ih, a prvi bunari sa slanom vodom izbušeni su nedugo zatim u polju Summerland u Kaliforniji. Prve offshore postrojbe bile su u osnovi modificirane kopnene naprave, a tek je 1947. bušena prva bušotina potpuno izvan vidika (u Meksičkom zaljevu). Od tada, u polju su prisutne inovacije i industrija se značajno proširila. Sada je malo područja koja su tehnološki nedostupna za istraživanje, a kopnena eksploatacija energetskih resursa važan je faktor globalne energetske ekonomije.

Ključni uvjeti
Kao i svaki sektor, investitori moraju znati nekoliko ključnih uvjeta. Najvažnija terminologija obuhvaća vrstu postrojenja koja tvrtka koristi, jer različiti uređaji imaju različite mogućnosti zarade i karakteristike potražnje.

• jackup
  Dizalice su najčešća vrsta postrojenja za bušenje na moru, a obično su najstrože u pogledu stopa i potražnje. Dizači imaju baržani dio koji pluta na vodi (i drži opremu za bušenje) i više nogu (obično tri, ali ponekad i više) koje se protežu do morskog dna. Dizalice se obično vuču do ciljanog mjesta bušenja i, po dolasku, noge se spuštaju do morskog dna.
  Jednom postavljene, ove su platforme obično postojane i čvrste, s platformom za bušenje znatno iznad valova. Zbog toga što fizički dodiruju dno morskog dna, obično ih je moguće koristiti samo u relativno plitkoj vodi - do oko 400 stopa vode. Većina jazavaca buši se kroz rupe u platformi, ali neki (koji se nazivaju "konzolni") buše na bočnoj strani barke. (Upipajte se u financijske izvještaje da biste iskoristili prave tvrtke i pustili prinose teći; pogledajte neiskorištenu dobit u istraživanju i proizvodnji nafte .)
  
• poluuronjiv
  Polusameri su prilično različiti od jackupova. Polusuproporive lebde na potopljenim pontonima i imaju operacijsku palubu koja je znatno iznad površine. Ispod površine nalaze se sidra i pupčane vrpce koji u osnovi vezuju postavljanje, iako neki imaju pogonske sustave koji pomažu u održavanju metala. S sljedećim generacijama, kapacitet ovih postrojenja se povećao, a najmodernija generacija polupodmornica može raditi u vodi do 10 000 metara. Iako jackupovi mogu zaraditi visoke dnevne stope u specifičnim okolnostima, polutrvene stope imaju tendenciju da budu tri do pet puta veće.
  
• drillships
  Kao i polupodmornice, bušilice mogu raditi u raznim okolnostima i često se koriste na mjestima s vrlo dubokom vodom. Kao i polupodmornice, bušilice obično imaju operativnu granicu od 10 000 stopa - ograničenje koje ima više veze s produženjem operacije bušenja kroz toliko vode, za razliku od bilo kakvih ograničenja samog broda.
  Drillhips u osnovi izgledaju (i djeluju) poput vrlo velikih brodica, pri čemu se bušenje odvija kroz rupu u trupu (koja se zove mjesečni bazen). Ti su brodovi potpuno neovisni i samostalni. Iako nisu stabilne polumjese, bušilice su pokretne i mogu nositi puno opreme - što ih čini dobrom opcijom za bušenje istražnih bušotina. Kao i polutvrdnjaci, dnevne stope za brodove za bušenje često su malo više od onih za jastuke.

Važne metrike
Uz rizik od prevelike pojednostavljenja, prihod od bušenja na moru je funkcija dnevnih stopa i stope iskorištenja, pri čemu dnevne stope predstavljaju cijenu, a iskorištenost predstavlja količinu. Dnevna stopa je iznos novca koji tvrtka prima za dnevnu aktivnost bušenja. Kao i svaka cijena, dnevna cijena ovisi i o potražnji za uslugom, ali i o trošku za njezino pružanje - cijene se obično brzo povećavaju kada pad potražnje, a specijalna oprema (koja se koristi u teškim ili teškim uvjetima) uvijek ima premiju. (Kako tvrtka prikazuje svoje troškove utječe na to kako izvještava o neto prihodu i novčanom toku; pročitajte Knjigovodstvo za razlike u računovodstvu nafte i plina .)

Korištenje se odnosi na postotak flote poduzeća koja su aktivno bila angažirana i zarađivala novac u tom razdoblju. Korištenje je funkcija opskrbe (koliko opreme ima industrija) i potražnje, (koliko energetskih tvrtki treba ili želi) i kretanja u ciklusima. Offshore bušilice su obično kupci cijena, ali nije neuobičajeno da tvrtke odstrane uređaje iz usluge (posebno starijih postrojenja koja su skuplja za rad) kad cijene padnu.

Ulagači također trebaju biti svjesni filozofije tvrtke prema ugovorima i promptnim stopama. Dok neke tvrtke više vole provoditi ugovore za sve svoje programe (a ponekad ti ugovori traju i nekoliko godina), druge su spremne iskoristiti svoje šanse i prihvatiti bez obzira na brzinu kretanja (spot rate). Ova odluka ima puno veze s tolerancijom menadžmenta i rizikom da točno prognozira buduće stope. Tvrtke koje prihvaćaju spot cijene tijekom cikličkih uspona mogu donijeti zaradu suparnicima koji rade na ugovorima, ali suprotno vrijedi i u razdobljima pada potražnje. (Ove opcije predstavljaju jednu od najvažnijih političkih roba; pogledajte Pokretanje budućnosti na energetskom tržištu .)

Starost flote je metrika koja se čini očiglednom, ali je zapravo malo složenija. S očigledne strane, to je mjera prosječne starosti voznog parka. Međutim, koja dob flote može reći investitoru, nešto je složenija. Starija oprema obično je manje moćna i može zahtijevati višu razinu stalnog održavanja. Obično, manje moćan uređaj znači da je potrebno više vremena za bušenje bušotine, pa klijenti uglavnom neće platiti toliko za stariji pogon - barem kada ima dovoljno opreme za koje klijenti mogu priuštiti svoje izbirljivosti.

S druge strane, starije flote već su primijetile trošak svoje amortizacije, a računovodstvo može biti jeftinije. Isto tako, tvrtka koja se odluči za korištenje starije flote uglavnom štedi novac na kapitalnim izdacima, a to može značiti veće dividende dioničarima ili čistiju bilancu. Kao grubo pravilo, mlađa flota je poželjnija na početku ciklusa i na vrhu ciklusa bušenja, ali starije flote su poželjnije kada aktivnost bušenja opada ili kod cikličkih padova.

rizici
Najveći rizik u industriji bušenja na moru proizlazi iz činjenice da je ona uslužna industrija i da ovisi o kupcima i njihovim proračunima i vrlo osjetljiv na cijene robe. Ako glavni proizvođači nafte i plina predviđaju niže cijene energije, oni smanjuju proračun za bušenje. Kako bi umanjile poteškoće u poslovanju, neke tvrtke za bušenje izvršavaju višegodišnje ugovore za svoje usluge. Takvi su ugovori kompromitirani za bušače - to im daje zajamčeno knjigovodstvo, ali pod cijenu zaključavanja stope koja može ili ne mora biti konkurentna godinama kasnije. (Niste sigurni kamo se kreću cijene nafte? Ova teorija pruža određeni uvid; pogledajte naftu kao imovinu: Hotellingova teorija o cijeni .)

Prekomjerni kapacitet također je uobičajen rizik u industriji. Kad se dnevne stope pređu u viši raspon, tvrtke aktiviraju složene platforme i naručuju novu izgradnju. Povijesno gledano, preveliki kapaciteti bili su veći problem na tržištu jackup-a, gdje su troškovi izgradnje i vrijeme isporuke kraći i gdje je praktičnije odlagati hladne zalihe (tj. Držati ih u praznom hodu u očekivanju buduće potražnje).

Vladina regulacija razvija se u industriji. Od izlijevanja nafte BP Macondo 2010. godine, američka je vlada utvrdila pravo na izdavanje moratorija za bušenje za svoja offshore područja. Takvi moratoriji zapravo okončavaju sve aktivnosti na obuhvaćenom području i zamjenjuju prethodne ugovore. Vlade širom svijeta imaju različitu razinu regulatornog nadzora i pravila. U nekim su područjima (posebno u zemljama u razvoju) zahtjevi minimalni, ali uvijek postoji rizik od veće regulacije i skupljih zahtjeva za rad.

Prirodne i industrijske katastrofe još su jedan jasan rizik za industriju. Uragani mogu oštetiti ili uništiti opremu, a operateri će gotovo uvijek odgoditi aktivnosti bušenja kada se očekuje oluja. Čovjekove katastrofe mogu pokriti mnogo više tla - od manjih požara na postrojenju do većih nesreća koje rezultiraju gubitkom postrojenja. Iako je ozbiljna šteta od katastrofa relativno neuobičajena, ipak predstavlja rizik.

Vrijednost
Djelomično zahvaljujući cikličnoj prirodi poslovanja, procjenjivanje tvrtki za bušenje izvan mora je zamršenije od procjene tipične industrijske tvrtke. Kada tradicionalni omjeri poput cijene i zarade izgledaju nisko, to je često znak vrhunske zarade i vrijeme za izbjegavanje zaliha.

Modeliranje novčanog toka trebalo bi funkcionirati, ali problem svih modela je što su sve više netačni što duže produljuju. Zgodan ulagač mogao bi biti u stanju precizno predvidjeti tržišne uvjete i rezultirajući proračun profitabilnosti i kapitalnih troškova tvrtke, ali to je prilično teško. Alternativno, ulagači mogu pokušati izgraditi modele „prosječnog ciklusa“ koji pokušavaju predvidjeti prosječnu razinu profitabilnosti i novčanog toka tijekom čitavog ciklusa, ali i ovi su škakljivi.

Za bolje ili lošije, omjer forward termina poduzeća (EV) i zarade prije kamata, poreza, amortizacije i amortizacije (EBITDA) najčešće se koristi za vrednovanje tih dionica. Općenito govoreći, ovaj sektor trguje u rasponu od 7, 0-8, 0 puta EV / EBITDA.

Pristupi procjene koji pokušavaju procijeniti osnovne vrijednosti imovine također mogu biti korisni. Vrijednost cijene po knjizi je jednostavna i poznata formula. Zalihe u ovom sektoru obično trguju u rasponu cijene od 2, 0 do 5, 0 puta po cijenama / knjigovodstvima - pa kad su omjeri u "dvojici" koji mogu biti signal za kupovinu, dok omjeri u "četvorci" sugeriraju da je sektor bliži vrh.

Za usporedbu, trošak zamjene imovine pokušava procijeniti koliko bi koštalo zamjenu trenutnog voznog parka. Nažalost, ovo nije vrlo pristupačna metrika za pojedinog investitora - nije lako pronaći trenutne ponude za novogradnju, a potrebno je puno znanja kako bi se adekvatno diskontirala dob i mogućnosti flote.

Ovi pristupi također nisu nužno korisni u izolaciji - tvrtka se može činiti jeftinom jer joj se vrijednost EV / zamjene čini niskom, ali nakon daljnje istrage investitor vidi da tvrtka nikada nije uspjela proizvesti marže na ravnopravnosti s ostalim u industriji. Sukladno tome, ulagači koji žele koristiti metričke procjene na osnovi imovine moraju ih smjestiti u kontekst u kojem se profitabilnost tvrtke uspoređuje s drugima. (Ova jednostavna mjera može pomoći investitorima da utvrde je li dionica dobar posao; provjerite ulaganje vrijednosti koristeći Enterprise Multiple .)

Zaključak
Industrija bušenja na moru je dinamična i uvijek pronalazi nova rješenja za ono što su nekad bili nerješivi tehnološki problemi. Kombinirajte trenutni globalni apetit za naftom, realnost da velika otkrića najvjerojatnije leže na moru i poboljšavaju tehnološke mogućnosti bušilica, a ovo je sektor koji će vjerojatno i dalje privući pažnju Wall Streeta.

Ovo je škakljiv i ciklički sektor, a nije prikladno mjesto za početnike koji ulažu prve zalihe. Međutim, za iskusnije i rizičnije ulagače ovaj je pregled dobro mjesto za početak i brzi temeljni temelj u industriji. Naoružani ovim znanjem započnite s istraživanjem pojedinačnih financija poduzeća u industriji i pogledajte postoje li privlačni ulozi za ulaganja koji čekaju da budu otkriveni.