Primer na željezničkom sektoru

Možda se čini čudnim da industrija koja je najviše povezana s pljačkaškim barunima, 19. stoljećem i prikrivanjem Zapada preživljava i danas, ali željeznice su i dalje vrlo značajan dio sjevernoameričke ekonomske infrastrukture. Kao glavne sastavnice transportnog sektora, željezničke tvrtke i njihove zalihe svakako vrijede vremena i poteškoća da dodatno istraže, jer njihova ciklička priroda sugerira da će se u budućnosti uvijek pojaviti mogućnosti za kupnju (ili prodaju) tih dionica.

TUTORIJAL: Priručnik za industriju

Što Željeznice čine u određenoj mjeri, željezničke tvrtke posluju prilično izravnim i očiglednim poslom - naplaćuju tvrtkama da prevoze teret preko svoje mreže pruga i vagona. U praksi je to malo složenije od toga.

Glavne željeznice u Sjevernoj Americi u osnovi djeluju kao duopoli - Union Pacific (NYSE: UNP) i Berkshire Hathaway (NYSE: BRK.A) Burlington Northern Santa Fe prometuju rutama kroz zapadne SAD, Norfolk Southern (NYSE: NSC) i CSX ( NYSE: CSX) kontroliraju Istok, a kanadska pacifička (NYSE: CP) i kanadska nacionalna (NYSE: CNI) djeluju širom Kanade. Opet, međutim, detalji su malo složeniji.

Unutar željezničke industrije, željeznice su često podijeljene na kategorije - željeznice klase I, klase II i III. Razlike između klasa proizvod su željezničkih prihoda, pri čemu je klasa I najveći, a klasa III najmanja. U stvarnoj praksi, međutim, ove kategorije imaju upitnu vrijednost - Kansas City Southern (NYSE: KSU) tehnički je željeznica klase 1, ali mnogo je manja od čak i najmanjeg od "velike šestorke". Ipak, vrijedno je napomenuti da postoji prilika za zaradu ne samo u vođenju velikih kontinentalnih mreža, već i u radu manjih željezničkih pruga kratkih linija koje povezuju industrije za opskrbu izvorima (poput elektrane i rudnika ugljena) ili povezivanjem poduzeća i malih gradova s ​​većim željezničke pruge. (Pogledajte širu sliku kad odaberete tvrtku - ono što vidite može zaista biti faza u rastu njene industrije. (Za više uvida pogledajte sjajnu kompaniju ili rastuću industriju? )

Investitori također trebaju napomenuti da su intermodalni poslovi sve značajniji dio poslovanja željezničkih kompanija. Intermodalni prijevoz uključuje upotrebu standardiziranih kontejnera koji se mogu prebaciti s broda na željeznicu u kamion bez pretovara ili istovara samog tereta. Ako su nekoć kamioni bili potrebni za prijevoz tereta s teretnih brodova do željezničkih dvorišta, sada željeznice mogu voditi linije ravno do luka i nuditi kupcima brže, sigurnije i jeftinije usluge nego prije.

Zašto su željeznice bitne Iako željeznice imaju dugu povijest, one su još uvijek vrlo važne za suvremenu ekonomiju. Gotovo polovica (43%) svih međugradskih prijevoza tereta obavlja željeznicom. Iako je taj broj sam po sebi impresivan, to samo govori dio priče. Više od dvije trećine nacionalnog ugljena prevozi se željeznicom, a željeznice nose znatan postotak najveće pošiljke kemikalija, žitarica i automobila u ovu zemlju.

Rail također nudi nevjerojatne prednosti u pogledu sigurnosti i učinkovitosti - stope nesreća daleko su niže za vlakove nego za kamione, a vlak može prenijeti tonu tereta preko 430 milja na litru dizela (prosjek za sve glavne američke željeznice u 2007.). Podijeljeno, ove usporedbe nisu od jabuke do jabuke, jer na cesti je toliko više kamiona, većina nesreća u kamionima nije kriva za vozača kamiona, a standardi emisija su različiti za dvije industrije. Ipak, željeznice su i danas vrlo važan način prijevoza, a vjerojatno će tako i ostati u doglednoj budućnosti. (Ulagači mogu pronaći profitabilne tvrtke - čak i u recesiji. Sve je u tome što znati gdje treba gledati. Pogledajte 4 Karakteristike tvrtki sa recesijom .)

Željeznički promet je također vrijedan posrednik u gospodarskom poslovanju. Promet teretnih vozila prilično je u korelaciji s ekonomskom aktivnošću, kao i brojem željezničkih vagona koji su raspoređeni ili pohranjeni. Isto tako, intermodalni promet može ponuditi važan kontekst stanju međunarodne trgovine, a kombinacija prometa može pružiti signale koja su područja gospodarstva posebno jaka ili slaba. Primjerice, pošiljke drveta i građevinskog materijala snažno su prerasle u mjehur kućišta 2008-2009, a zatim naglo propale.

Kako ocjenjivati ​​željezničke prijevoznike Do izvjesne mjere željezničke tvrtke treba ocjenjivati ​​kao i sve druge tvrtke - investitori bi trebali tražiti rast prihoda, snažne marže, učinkovito korištenje kapitala i tako dalje. U skladu s tim, postoje posebni aspekti željezničke industrije koji imaju dodatni nadzor.

Operativni omjer važno je mjerilo profitabilnosti u željezničkoj industriji. Zapravo nema ništa tajanstveno - to su operativni troškovi tvrtke kao postotak prihoda ili suprotno od operativne marže koja koristi operativni prihod podijeljen s prihodima. Operativni omjer 80 ili manji općenito se smatra "dobrim", ali ima cilj malo niži; do sredine 70-ih je još bolje. (Otkrijte kako ovu važnu komponentu kapitalne analize prilagoditi za vas, u Analizi operativnih marži .)

Investitori bi također trebali pratiti sastav rasta gornje pruge. Rast volumena prilično je izravan, ali cijene mogu ulagačima reći nešto o strateškom pristupu uprave. Neke željeznice pretvorile su se u dugoročne ugovore kao način lakšeg preživljavanja padova, ali ti se ugovori mogu vratiti u progon kompaniji tijekom oporavka tako što ih ostave zaključane u prijevozu nižih cijena.

Tekuće potrebe za kapitalnim izdacima također su glavni dio željeznica. Potrebno je mnogo novca za održavanje tisuće kilometara željeznice, kao i teretna infrastruktura i lokomotive. Slijedom toga, željeznice se često ne postavljaju tako dobro u smislu pretvorbe prihoda u slobodan novčani tok. U skladu s tim, ulagači bi trebali imati na umu da ove tvrtke uživaju virtualne duopolije na svojim tržištima i imaju niže učinkovite troškove kapitala nego što to mnogi ljudi shvaćaju. Drugim riječima, željeznice moraju i dalje trošiti veliku količinu novca na svoju infrastrukturu, ali dolar koji je potrošio na željezničku infrastrukturu povijesno je ponudio izvjesniji (i manje rizičan) povrat od dolara koji je potrošen na infrastrukturu u drugim industrijama. (Za više, pogledajte naš besplatni video protok novca .)

Pitanja i opasnosti za ulagača u željeznice Evo nekoliko pitanja koja bi ulagač u željeznicu trebao pratiti:

• Troškovi goriva Gorivo može činiti oko 20% operativnih troškova željeznice. Iako im ekonomska potrošnja šine pruža prednost (u odnosu na teretna vozila), u razdobljima porasta cijena tvrtke nisu uvijek u mogućnosti potpuno zaštititi svoje troškove ili nadoknaditi rizike dodatnim troškovima.
• Troškovi rada Većina željeznica vidi da nadoknade i koristi čine više od trećine operativnih troškova, a željeznička industrija je u velikoj mjeri sindikalna.
• Kapitalne potražnje Željeznice imaju vrlo visoke kapitalne potrebe, a stalni pristup isplativom kapitalu je ključan za njihovo poslovanje.
• Lanac poslovne hrane Kao pružatelji usluga, željeznice ne "obavljaju" ekonomsku aktivnost, već na njima uspijevaju ili napreduju. Ako su gospodarske aktivnosti spore, željeznica može učiniti malo da potakne potražnju ili prikupi udio.
• Biciklizam Kako je potražnja za uslugama željeznica nusproizvod ekonomske aktivnosti, željeznice su ciklično poslovanje. Iako to znači da se ulagači uvijek mogu veseliti mogućoj drugoj šansi za kupnju kvalitetnih željezničkih prijevoznika, ona također ograničava održivost željezničkih dionica kao dugoročne pozicije kupnje i zadržavanja.
• Teže za vrednovanje Zbog visokih tekućih zahtjeva za kapitalnim izdacima, željeznice rijetko izgledaju privlačno konvencionalnim modelima diskontiranog novčanog toka. Ulagači mogu to zaobići koristeći niže diskontne stope (u osnovi priznaju i nagrađuju dvojački položaj željezničkih prijevoznika) ili manje rigorozne metode poput cijene / knjige, EV / EBITDA i cijene do zarade.

Dno crta Ni jedan widget, računalo, žito za hranu ili automobil nije vrijedno ako se ne može prebaciti s tvorničkog poda u ruke kupca. Željeznice su, kao vodeći pružatelj teretnog prometa u Sjevernoj Americi, važan dio ekonomske infrastrukture i u velikoj mjeri ulažuća industrija. Iako postoje poteškoće i nedostaci tih tvrtki i dionica, pravovremena kupnja može biti vrlo vrijedna ulaganja.