Spin-Off vs Split-Offs vs Carve-Outs: Kakva je razlika?

Spin-off, split-off i carve-out različite su metode koje tvrtka može koristiti za oduzimanje određene imovine, podjele ili podružnice. Iako izbor određene metode od strane matične tvrtke ovisi o nizu čimbenika kao što je objašnjeno u daljnjem tekstu, krajnji je cilj povećati vrijednost dioničara. Ovo su glavni razlozi zbog kojih tvrtke odlučuju oduzeti svoje udjele.

Odvrtjeti

Zajedno, matično društvo distribuira dionice ovisnog društva koje se proporcionalno otpušta postojećim dioničarima, u obliku posebne dividende. Matična tvrtka obično ne prima naknadu za gotovinu za isplatu. Postojeći dioničari imaju koristi nakon što su dionice dvije odvojene tvrtke nakon podjele umjesto jedne. Predodžba je različita entiteta od matične tvrtke i ima vlastito upravljanje. Matično društvo može otjerati 100 posto udjela u svojoj podružnici, ili 80 posto na svojim dioničarima i imati manjinski udjel manji od 20 posto u podružnici.

Isplata u SAD-u općenito je oporeziva tvrtku i njene dioničare ako su ispunjeni određeni uvjeti definirani u internom kodeksu prihoda 355. Jedan od najvažnijih ovih uvjeta je da se matično društvo mora odreći nadzora nad podružnicom distribucijom najmanje 80 posto svojih dionica s pravom glasa i glasa. Imajte na umu da izraz "spin-out" ima istu konotaciju kao spin-out, ali se rjeđe koristi.

U 2014. godini zdravstvena tvrtka Baxter International, Inc., pokrenula je poslovanje biofarmaceutika Baxalta Incorporated. Razdvajanje je najavljeno u ožujku, a završeno je 1. srpnja. Dioničari Baxtera dobili su po jednu dionicu Baxalte za svaku dionicu redovnih dionica Baxtera. Isplata je postignuta posebnom dividendom od 80, 5 posto izdanih dionica Baxalte, a Baxter je zadržao 19, 5 posto udjela u Baxalti odmah nakon distribucije. Zanimljivo je da je Baxalta primila ponudu za preuzimanje od tvrtke Shire Pharmaceuticals u roku od nekoliko tjedana nakon prodaje. Rukovodstvo Baxalte pobijalo je ponudu rekavši da je ona podcijenila tvrtku.

Podijeliti

Podjela, dioničarima u matičnom društvu nude se dionice u podružnici, ali ulov je da moraju birati između dionica podružnice ili matičnog društva. Dioničar ima dva izbora: (a) nastaviti posjedovati dionice u matičnom društvu ili (b) zamijeniti neke ili sve dionice u matičnom društvu za dionice u podružnici. Budući da dioničari u matičnom društvu mogu birati hoće li ili ne sudjelovati u podjeli, distribucija ovisnih dionica nije proporcionalna kao što je to slučaj u slučaju spin-off-a.

Podjela se obično provodi nakon što su dionice ovisnog društva ranije prodane u IPO-u kroz rezoluciju. Budući da podružnica sada ima određenu tržišnu vrijednost, može se koristiti za određivanje valutnog koeficijenta raspodjele. Kako bi potaknuli dionike matične tvrtke na razmjenu svojih dionica, ulagač će obično dobiti dionice podružnice koje vrijede nešto više od dionica matične tvrtke koje se zamjenjuju. Na primjer, za 1, 00 dolara dionice matične tvrtke, dioničar može dobiti 1, 10 dolara pomoćnog udjela. Prednost odvajanja matične tvrtke je u tome što je srodna otkupu dionica, osim što se za otkup koristi dionica u podružnici, a ne gotovina, što nadoknađuje dio smanjenja udjela koji obično nastaje u spin-off.

U studenom 2009. godine, Bristol-Myers Squibb najavio je podjelu svojih udjela u Mead Johnsonu kako bi na porezno povoljniji način mogao dati dodatnu vrijednost svojim dioničarima. Za svaku 1, 00 USD običnih dionica prihvaćenih u burzovnoj ponudi, dioničar na tenderu dobio bi 1, 11 USD MJN dionica, pod uvjetom da je gornja granica razmjena bila 0, 60 MJN dionica po dionici BMY. Bristol-Myers posjedovala je 170 milijuna dionica Mead Johnsona i prihvatila nešto više od 269 milijuna svojih dionica u zamjenu, tako da je tečajni omjer iznosio 0, 6313 (tj. Jedna dionica BMY-a zamijenjena je za 0, 6313 dionice MJN-a).

Izdubiti

Nakon iscrtavanja, matična tvrtka prodaje neke ili sve dionice svog ovisnog društva javnosti putem inicijalne javne ponude (IPO).

Za razliku od spin-off-a, matična tvrtka uglavnom prima novčani priliv kroz rezanje.

Budući da se dionice prodaju javnosti, povlačenjem se također uspostavlja neto skup dioničara u podružnici. Izdvajanje često prethodi potpunom odvajanju podružnice matičnim tvrtkama. Kako bi takav budući spin-off mogao biti oporezovan, on mora zadovoljiti 80-postotni nadzorni nadzor, što znači da se u IPO-u može ponuditi više od 20 posto dionica podružnice.

Posebna razmatranja

Kada se dvije tvrtke spajaju ili ih jedna kupuje druga, razlozi za takvu M&A aktivnost često su isti, kao što su strateška pogodnost, sinergija ili ekonomija razmjera. Proširenje te logike, kada tvrtka voljno podijeli dio svog poslovanja u zaseban entitet, slijedi da bi bilo točno i da bi obrnuto trebalo da umanje ili nestane sinergije i ekonomije razmjera. Ali to nije nužno budući da postoji niz uvjerljivih razloga da tvrtka razmisli o mršavljenju za razliku od gomilanja spajanjem ili pripajanjem.

• Razvijanje u tvrtke "čistog igranja" : Podjela tvrtke na dva ili više komponenata omogućuje svakom postati čista igra (javno trgovačka tvrtka usmjerena na samo jednu industriju ili proizvod) u različitom sektoru. To će omogućiti da se svako posebno poslovanje vrednuje učinkovitije i obično po premijskoj procjeni, u usporedbi s skupinom poduzeća koja se općenito vrednuju s popustom (poznatim kao konglomeratni popust), otključavanjem vrijednosti dioničara. Zbroj dijelova je obično veći od cjeline u takvim slučajevima.
• Učinkovita raspodjela kapitala : Podjela omogućuje učinkovitiju raspodjelu kapitala komponentama tvrtke unutar tvrtke. Ovo je posebno korisno kada različite poslovne jedinice u tvrtki imaju različite kapitalne potrebe. Jedna veličina ne odgovara svima kada je riječ o kapitalnim zahtjevima.
• Veća usredotočenost : Razdvajanje tvrtke na dvije ili više tvrtki omogućit će svakom da se usredotoči na svoj vlastiti plan igara, bez da se rukovoditelji tvrtke moraju tanko pokušati suočiti s jedinstvenim izazovima koje predstavljaju različite poslovne jedinice. Veća usredotočenost može dovesti do boljih financijskih rezultata i povećane profitabilnosti.
• Strateški imperativi : Tvrtka može odlučiti oduzeti svoje „dragulje krune“, zavjerenu podjelu ili imovinu, kako bi umanjila privlačnost kupca. To će vjerojatno biti slučaj ako tvrtka nije dovoljno velika da samostalno može odbiti motivirane kupce. Drugi razlog za oduzimanje može biti suzbijanje potencijalnih antitrustovskih problema, posebno u slučaju serijskih preuzimatelja koji su spojili poslovnu jedinicu s prekomjerno velikim udjelom na tržištu za određene proizvode ili usluge.

Drugi nedostatak je taj što i matično poduzeće i otkačeno podružnica mogu biti ranjiviji kao ciljevi preuzimanja prijateljskih i neprijateljskih ponuditelja zbog manje veličine i statusa čistog igranja. No, općenito pozitivna reakcija sa Wall Streeta na najave povratnih rezultata i izbacivanja pokazuje da koristi obično nadmašuju nedostatke.

Kako uložiti u spin-off-ove

Većina spin-off-ova uglavnom ima bolji učinak od cjelokupnog tržišta, au nekim slučajevima i bolje od svojih matičnih tvrtki.

Bilo je ukupno 19 provizija 2017. 2017. Njihova početna tržišna vrijednost procijenjena je na 76 milijardi USD. Brojni su ugovori uključivali odbacivanje "YieldCo" (tvrtke s prinosom) komunalnih kompanija i kompanija za solarnu energiju. Tipično YieldCo ima niz operativnih energetskih projekata. Ulagači vole takav YieldCos bogat dividendama jer imaju stabilne novčane tokove dugoročnim ugovorima o kupnji električne energije i nisu izloženi drugim, rizičnijim poslovima matične tvrtke.

CNX Resources dovršio je odbacivanje CONSOL Energy-a u studenom 2017. i započeo samostalno trgovanje na NYSE. Tvrtka je vratila 70, 2 posto od odbacivanja s CNX-a od lipnja 2018. godine.

3. travnja 2017. iz tvrtke Hewlett-Packard pokrenuta je DXC tehnologija. DXC je vratio 39, 7 posto ulagačima od lipnja 2018. godine.

Isplate su uglavnom nadmašile široko tržište. Od 20. srpnja 2018. američki Bloomberg Spin-Off indeks dobio je više od 22 posto u prošloj godini i nadmašio 13-postotni dobitak viđen od S&P 500. Indeks je vratio 999, 4 posto između svog osnivanja u prosincu 2002. i 31. prosinca, 2017., dok je S&P 500 indeks u tom istom razdoblju vratio 203, 9 posto.

Pa kako se ulaže u spin-off-ove? Postoje dvije alternative: uložiti u spin-off fondova kojima se trguje na burzi (ETF) poput Invesco Spin-Off ETF-a - koji je od svog početka 15. prosinca 2006. do 19. prosinca 2018. imao prosječne godišnje prihode od 6, 83 posto. - ili uložite u dionice nakon što objavi rasprodaju kroz spin-off ili carve-out. U većini slučajeva dionice možda neće pozitivno reagirati sve dok nakon što je efektivno odustane, što investitoru može biti kupovina.

Ključni odvodi

• Spin-off, split-off i carve-out su tri različite metode iseljenja s istim ciljem - povećati vrijednost dioničara.
• Iako mogu biti nedostataka odstupanja i rascjepa, u većini slučajeva, kada se razmišlja o razdvajanju, takve sinergije mogu biti minimalne ili nepostojeće.
• Većina spin-off-ova uglavnom ima bolji učinak od cjelokupnog tržišta, au nekim slučajevima i bolje od svojih matičnih tvrtki.