Različite strategije hedge fondova

Potencijalni ulagači hedge fondova trebaju razumjeti kako ta sredstva zarađuju i koliki rizik preuzimaju prilikom kupovine u ovaj financijski proizvod. Iako nijedna dva hedge fonda nisu identična, većina ih donosi prinose koristeći jednu ili više od nekoliko specifičnih strategija.

Ključni odvodi

• Zaštitni fondovi su svestrana investicijska sredstva koja mogu koristiti utjecati, derivate i zauzimati kratke pozicije u dionicama - za razliku od većine tradicionalnih uzajamnih fondova.
• Zbog toga hedge fondovi koriste različite strategije kako bi pokušali ostvariti povrat svojih investitora.
• Ovdje razmatramo neke od najpopularnijih strategija od duge / kratke dionice i tržišno neutralne do arbitraže i portfelja na temelju događaja.

Dug / kratki kapital

Prvi hedge fond, koji je Alfred W. Jones pokrenuo 1949., koristio je dugu / kratku strategiju vlasničkog kapitala, koja se i danas koristi u lavovu udjelu u imovini hedge fondova. Koncept je jednostavan: investicijska istraživanja otkrivaju očekivane pobjednike i gubitnike, pa zašto se ne kladiti u oboje? Uzmite duge pozicije u pobjednicima kao osiguranje za financiranje kratkih pozicija u gubitnicima. Kombinirani portfelj stvara više mogućnosti za idiosinkratske (tj. Specifične za dionice) dobitke, a smanjuje tržišni rizik, a kratke hlače nadoknađuju dugu izloženost tržištu.

U osnovi, dugački / kratki kapital predstavlja produljenje trgovanja parovima, u kojem ulagači dugo i kratko prelaze dvije konkurentske tvrtke u istoj industriji, na temelju njihovih relativnih procjena. Na primjer, ako General Motors (GM) izgleda jeftino u odnosu na Ford, trgovac parovima može kupiti GM vrijedan 100.000 američkih dolara i dobiti jednaku vrijednost Fordovih dionica. Neto izloženost tržištu je nula, ali ako GM nadmaši Ford, ulagač će zaraditi bez obzira što se događa s cjelokupnim tržištem. Pretpostavimo da Ford raste 20%, a GM porast 27%; trgovac prodaje GM za 127.000 dolara, pokriva Fordov kratki za 120.000 dolara i džepove 7.000 dolara. Ako Ford padne 30%, a GM padne 23%, on prodaje GM za 77.000 dolara, pokriva Ford kratki za 70.000 dolara, a još uvijek zarađuje 7.000 dolara. Ako trgovac pogriješi i Ford nadmaši GM, ipak će izgubiti novac.

Dug / kratak kapital je relativno nisko rizični ulog na upravljačevu vještinu odabira dionica.

Tržišno neutralno

Dugoročni / kratki vlasnički hedge fondovi obično imaju neto dugu izloženost tržištu jer većina menadžera ne štiti cjelokupnu dugu tržišnu vrijednost kratkim pozicijama. Neovjereni dio portfelja može se mijenjati, uvodeći element vremenskog ograničenja na tržište s ukupnim povratom. Suprotno tome, tržišno neutralni hedge fondovi ciljaju na nultu tržišnu izloženost, odnosno kratke hlače i duge imaju jednaku tržišnu vrijednost, što znači da menadžeri ostvaruju cijeli povrat iz odabira dionica. Ova strategija ima niži rizik od dugoročne pristranske strategije - ali i očekivani prinosi su niži.

Dugi / kratki i tržišno neutralni hedge fondovi borili su se nekoliko godina nakon financijske krize 2007. godine. Stavovi investitora često su bili binarni - rizični (bikovski) ili rizični (medvjeđi). Osim toga, kada zalihe idu uzastopno gore ili dolje, strategije koje ovise o odabiru dionica ne funkcioniraju. Povrh toga, rekordno niske kamatne stope eliminirale su zaradu od rata na zajam dionica ili kamate zarađene na novčanom kolateralu postavljenom protiv kratkotrajno posuđenih dionica. Novac se posuđuje preko noći, a posrednik pozajmljuje dio - obično 20% kamate - kao naknadu za uređenje zajma, a preostali iznos kamata "rabatira" dužniku (kome novac pripada). Ako su kamatne stope preko noći 4%, a tržišno neutralan fond zaradi tipičnih rabata od 80%, dobit će 0, 04 x 0, 8 = 3, 2% godišnje prije naknade, čak i ako je portfelj ravan. Ali kada su stope blizu nule, to je i rabat.

Spajanje arbitraže

Rizičnija verzija tržišne neutralnosti, koja se naziva arbitraža o spajanju, donosi dobit od aktivnosti preuzimanja. Nakon najave transakcije razmjene dionica, upravitelj hedge fondova može kupiti dionice u ciljnoj tvrtki i kratko prodati dionice društva koje kupuju u omjeru propisanom ugovorom o spajanju. Dogovor je podložan određenim uvjetima: regulatorno odobrenje, povoljno glasanje od strane dioničara ciljane tvrtke i, na primjer, nema značajnih negativnih promjena ciljanog poslovnog ili financijskog položaja. Dionice ciljane tvrtke trguju za manje od vrijednosti naknade po dionici - razlike koja nadoknađuje ulagaču rizik da se transakcija ne zaključi, kao i za vremensku vrijednost novca do zatvaranja.

U gotovinskim transakcijama ciljno poduzeće trguje diskontom na novac koji treba platiti pri zatvaranju, tako da upravitelj ne treba zaštititi. U oba slučaja, namaz donosi povratak kad posao prođe, bez obzira na to što se događa s tržištem. Ulov? Kupac često plaća veliku premiju nad cijenama dionica prije posla, pa se ulagači suočavaju s velikim gubicima kada se transakcije raspadnu.

Zamjenjiva arbitraža

Zamjenjivi su hibridni vrijednosni papiri koji kombiniraju ravnu obveznicu s pravom vlasničkog udjela. Konvertibilni arbitražni hedge fond obično je dug na konvertibilnim obveznicama i kratak je dio dionica u koje konvertiraju. Menadžeri pokušavaju održati delta-neutralan položaj, u kojem se pozicije obveznica i dionica međusobno kompenziraju kako tržište fluktuira. Da bi sačuvali delta-neutralnost, trgovci moraju povećati svoju zaštitu, ili prodati više dionica kratko ako cijena poskupi i kupiti dionice da bi smanjili zaštitu ako se cijena spusti, prisiljavajući ih da kupuju nisko i prodaju visoko.

Konvertibilna arbitraža uspijeva na volatilnosti. Što više dionica odskače, to se pojavljuju veće mogućnosti za prilagodbu zaštite od delta-neutralne zaštite i trgovanja knjigama. Fondovi uspijevaju kada je volatilnost velika ili opada, ali bore se kada nestabilnost padne - kao što to uvijek čini u vrijeme tržišnog stresa. Konvertibilna arbitraža suočena je i s rizikom događaja: Ako izdavatelj postane cilj preuzimanja, premija za konverziju propada prije nego što upravitelj može prilagoditi zaštitu, što rezultira značajnim gubitkom.

Event Driven

Na granici između vlasničkog kapitala i fiksnog dohotka leže događajne strategije, u kojima hedge fondovi otkupljuju dug tvrtki koje su u financijskoj nevolji ili su već podnijele stečaj. Menadžeri se često fokusiraju na viši dug koji će se najvjerojatnije otplatiti po rani ili s najmanjom frizurom u bilo kojem planu reorganizacije. Ako tvrtka još nije podnijela zahtjev za stečaj, upravitelj može prodati kratki kapital, kladeći se da će dionice pasti ili kad se prijave ili kada pregovarajući zamjena vlasničkog kapitala za dug sprečava bankrot. Ako je tvrtka već u stečaju, mlađa klasa duga koja ima pravo na niži povrat nakon reorganizacije može predstavljati bolju zaštitu.

Ulagači u sredstva usmjerena na događaje trebaju biti strpljivi. Korporativne reorganizacije se pojavljuju tijekom mjeseci ili čak godina, tijekom kojih se poslovanje problematičnih tvrtki može pogoršati. Promjena uvjeta na financijskom tržištu također može utjecati na ishod - na bolje ili na lošije.

Kreditna

Arbitraža strukture kapitala, slično kao i trgovanje usmjereno na događaje, također je u osnovi većine kreditnih strategija hedge fondova. Menadžeri traže relativnu vrijednost između viših i mlađih vrijednosnih papira istog korporativnog izdavatelja. Oni također trguju vrijednosnim papirima jednakog kreditnog kvaliteta od različitih korporativnih izdavatelja ili različitih tranša, složenim kapitalom strukturiranih dužničkih vozila poput hipotekarnih vrijednosnih papira ili kolateraliziranih zajmova. Hidge fondovi kreditnih sredstava fokusiraju se na kreditne, a ne na kamatne stope; doista, mnogi menadžeri prodaju terminske ugovore s kratkim kamatama ili trezorske obveznice kako bi zaštitili izloženost kamatnim stopama.

Kreditni fondovi imaju tendenciju napredovanja kada se kreditni prinosi sužavaju tijekom snažnih razdoblja gospodarskog rasta, ali mogu pretrpjeti gubitke kada se gospodarstvo usporava i odstupanja odustanu.

Arbitraža sa fiksnim prihodom

Hedge fondovi koji sudjeluju u arbitraži s fiksnim dohotkom uzimaju povrate iz državnih bez obveznica, uklanjajući kreditni rizik. Menadžeri daju oklade s utjecajem na to kako će se oblik krivulje prinosa mijenjati. Na primjer, ako očekuju da će se dugačke stope povećati u odnosu na kratke stope, oni će prodati kratke dugoročne obveznice ili obveznice i kupiti i kratkoročne vrijednosne papire ili terminske ugovorene kamatne stope.

Ta sredstva obično koriste visoki utjecaj kako bi povećali ono što bi inače bili skromni prinosi. Po definiciji, poluga povećava rizik od gubitka ako upravitelj pogriješi.

Globalni makro

Neki hedge fondovi analiziraju kako će makroekonomski trendovi utjecati na kamatne stope, valute, robu ili dionice širom svijeta i zauzimaju duge ili kratke pozicije u kojoj je kategoriji imovine najosjetljivija na njihove stavove. Iako se globalnim makro fondovima može trgovati gotovo bilo čime, menadžeri obično preferiraju visoko likvidne instrumente kao što su futuristi i devizni rokovi.

Međutim, makro fondovi uvijek ne štite - menadžeri često uzimaju velike usmjerene oklade, koje se ponekad ne smanjuju. Kao rezultat toga, prinosi su među najpovoljnijima u bilo kojoj strategiji hedge fondova.

Samo kratko

Krajnji usmjereni trgovci su samo hedge fondovi - profesionalni pesimisti koji svoju energiju posvećuju pronalaženju precijenjenih dionica. Oni pretražuju fusnote za financijske izvještaje i razgovaraju s dobavljačima ili konkurentima kako bi otkrili bilo kakve znakove problema koji bi ulagači mogli ignorirati. Povremeno menadžeri ocjenjuju pobjedu kod kuće kada otkriju knjigovodstvenu prijevaru ili neku drugu malverzaciju.

Fondovi koji samo kratki mogu osigurati zaštitu od portfelja na tržištima medvjeda, ali oni nisu slaba srca. Menadžeri se suočavaju sa stalnim hendikepom: Moraju prevladati dugoročnu predrasudu prema gore na tržištu dionica.

Donja linija

Ulagači bi trebali provesti opsežnu skrbnu skrb prije nego što predaju novac bilo kojem hedge fondu. Razumijevanje strategija koje fond koristi, kao i njegov profil rizika, ključan je prvi korak.