Kakva je struktura fonda privatnog kapitala?

Iako se povijest modernih ulaganja u privatni kapital seže do početka prošlog stoljeća, oni nisu dobili značajnu ulogu do 1970-ih. To je otprilike u vrijeme kada je tehnologija u Sjedinjenim Državama dobila prijeko potreban poticaj od rizičnog kapitala. Mnoge tvrtke koje se bave problemom i borbe su mogle prikupljati sredstva iz privatnih izvora, a ne na javnom tržištu. Neka od velikih imena koja danas poznajemo - Apple, primjerice - svoja su imena mogla staviti na kartu zbog sredstava koja su dobili od privatnog kapitala.

Iako ovi fondovi obećavaju investitorima velike prinose, prosječni ulagači možda neće biti dostupni. Tvrtke obično zahtijevaju minimalno ulaganje od 200 000 ili više dolara, što znači da je privatni kapital usmjeren prema institucionalnim investitorima ili onima koji imaju puno novca na raspolaganju.

Ako se to dogodilo vama i vi ste u mogućnosti ispuniti taj početni minimalni zahtjev, otklonili ste prvu prepreku. No prije nego što investirate u fond privatnog kapitala, trebali biste dobro razumjeti tipične strukture ovih fondova.

Ključni odvodi

• Fondovi privatnog kapitala su zatvoreni fondovi koji ne kotiraju na javnim burzama.
• Njihove naknade uključuju i naknade za upravljanje i izvedbu.
• Partneri fonda s privatnim udjelom nazivaju se generalni partneri, a investitori ili ograničeni partneri.
• Ugovor o ograničenom partnerstvu opisuje količinu rizika koju svaka strana preuzima zajedno s trajanjem fonda.
• Ograničeni partneri odgovorni su za cjelokupni iznos uloženog novca, dok generalni partneri u potpunosti odgovaraju tržištu.

Osnove fonda privatnog kapitala

Fondovi privatnog kapitala su zatvoreni fondovi koji se smatraju alternativnom investicijskom vrstom. Budući da su privatni, njihov kapital nije kotiran na javnoj burzi. Ta sredstva omogućuju pojedincima visoke neto vrijednosti i raznim institucijama da izravno ulažu u vlasništvo u kapitalu i stječu vlasništvo nad kompanijama.

Fondovi mogu razmotriti kupovinu udjela u privatnim firmama ili javnim poduzećima s namjerom brisanja udjela od javnih burza kako bi ih uzeli u privatni položaj. Nakon određenog vremenskog razdoblja, fond privatnog kapitala uglavnom raspoređuje udjele kroz brojne opcije, uključujući početne javne ponude (IPO) ili prodaju drugim firmama s privatnim udjelom.

Za razliku od javnih fondova, kapital sredstava privatnog kapitala nije dostupan na javnoj burzi.

Iako se minimalna ulaganja razlikuju za svaki fond, struktura fondova privatnog kapitala povijesno slijedi sličan okvir koji uključuje klase partnera fonda, naknade za upravljanje, investicijske horizonte i druge ključne čimbenike utvrđene u sporazumu o ograničenom partnerstvu (LPA).

Fondovi privatnog kapitala uglavnom su regulirani znatno manje od ostalih sredstava na tržištu. To je zato što se smatra da su ulagači visokih neto vrijednosti bolje opremljeni za podnošenje gubitaka od prosječnih ulagača. No nakon financijske krize, vlada je privatni kapital promatrala s mnogo više pozornosti nego ikad prije.

naknade

Ako ste upoznati sa strukturom naknade hedge fonda, primijetit ćete da je vrlo slična strukturi fonda privatnog kapitala. Naplaćuje naknadu za upravljanje i naknade za izvedbu.

Naknada za upravljanje iznosi oko 2% kapitala posvećenog ulaganju u fond. Dakle, fond s imovinom pod upravljanjem (AUM) od milijardu dolara naplaćuje naknadu za upravljanje u iznosu od 20 milijuna dolara. Ova naknada pokriva operativne i administrativne naknade fonda, poput plaća, naknada za rad - u osnovi svega što je potrebno za upravljanje fondom. Kao i kod svakog fonda, naknada za upravljanje naplaćuje se čak i ako ne donosi pozitivan povrat.

Naknada za izvedbu, s druge strane, postotak je profita koji generira fond koji se prosljeđuje generalnom partneru (GP). Te naknade, koje mogu biti i do 20%, obično ovise o fondu i daju pozitivan povrat. Obrazloženje naknada za uspješnost je u tome što pomažu uskladiti interese ulagača i upravitelja fonda. Ako je upravitelj fonda u mogućnosti to učiniti uspješno, on je u mogućnosti opravdati svoju naknadu za izvedbu.

Partneri i odgovornosti

Fondovi privatnog kapitala mogu sudjelovati u otkupu pod utjecajem duga (LBO), mezzaninskom dugu, zajmovima za privatni plasman, problematičnim dugovima ili poslužiti u portfelju fonda fondova. Iako postoje različite mogućnosti za ulagače, ovi su fondovi najčešće osmišljeni kao ograničena partnerstva.

Oni koji žele bolje razumjeti strukturu fonda privatnog kapitala trebaju prepoznati dvije klasifikacije sudjelovanja u fondovima. Prvo, partneri fonda privatnog kapitala poznati su kao generalni partneri. U skladu sa strukturom svakog fonda, GP-ovi imaju pravo upravljati fondom privatnog kapitala i birati koja će ulaganja u njegov portfelj. GP-ovi su također odgovorni za postizanje kapitalnih obveza od ulagača poznatih kao ograničeni partneri (LP). Ova klasa ulagača obično uključuje institucije - mirovinske fondove, sveučilišne zadužbine, osiguravajuća društva - i pojedince visoke vrijednosti.

Ograničeni partneri nemaju utjecaja na odluke o investiranju. U trenutku prikupljanja kapitala točne investicije uključene u fond nisu poznate. Međutim, LP-ovi mogu odlučiti da ne daju dodatna ulaganja u fond ako postanu nezadovoljni fondom ili upraviteljem portfelja.

Ugovor o ograničenom partnerstvu

Kad fond prikupi novac, institucionalni i pojedinačni ulagači pristaju na posebne uvjete ulaganja predstavljene sporazumom o ograničenom partnerstvu. Ono što razdvaja svaku klasifikaciju partnera u ovom sporazumu je rizik za svakog. LP-ovi su odgovorni do punog iznosa novca koji ulažu u fond. Međutim, GP-ovi su u potpunosti odgovorni za tržište, što znači ako fond izgubi sve, a njegov račun postane negativan, GP-ovi su odgovorni za sve dugove ili obveze koje fond duguje.

LPA također ističe važnu metriku životnog ciklusa poznatu kao "Trajanje fonda". PE fondovi tradicionalno imaju ograničeno trajanje od 10 godina, a sastoje se od pet različitih faza:

• Organizacija i formacija.
• Razdoblje prikupljanja sredstava. To razdoblje obično traje dvije godine.
• Trogodišnje razdoblje dogovora i ulaganja.
• Razdoblje upravljanja portfeljem.
• Do sedam godina izlaska iz postojećih ulaganja putem IPO-a, sekundarnog tržišta ili trgovačke prodaje.

Fondovi privatnog kapitala obično izlaze iz svake transakcije u ograničenom vremenskom razdoblju zbog strukture poticaja i moguće želje GP-a da prikupi novi fond. Međutim, na taj vremenski okvir mogu utjecati negativni tržišni uvjeti, poput razdoblja kada razne opcije izlaska, poput IPO-a, možda neće privući željeni kapital za prodaju tvrtke.

Značajni izlazi iz privatnog kapitala uključuju IPO kompanije Blackstone Group (BX) iz 2013. godine Hilton Worldwide Holdings (HLT) koji je arhitektima ugovora pružio papirnatu zaradu od 12 milijardi dolara.

Struktura ulaganja i isplata

Možda su najvažnije komponente LPA-a bilo kojeg fonda očite: povrat ulaganja i troškovi poslovanja s fondom. Uz prava odlučivanja, liječnici opće prakse dobivaju naknadu za upravljanje i „prijenos“.

LPA tradicionalno opisuje naknade za upravljanje za opće partnere fonda. Uobičajeno je da fondovi privatnog kapitala zahtijevaju godišnju naknadu od 2% uloženog kapitala za plaće firmi, posao i pravne usluge, troškove podataka i istraživanja, marketing i dodatne fiksne i varijabilne troškove. Na primjer, ako bi tvrtka s privatnim udjelom prikupila fond od 500 milijuna dolara, prikupio bi 10 milijuna dolara svake godine za plaćanje troškova. Tijekom trajanja 10-godišnjeg ciklusa fondova, PE firma prikuplja naknadu od 100 milijuna dolara, što znači da je u tom desetljeću zapravo uloženo 400 milijuna dolara.

Tvrtke s privatnim udjelom također primaju knjigovodstvo, što je naknada za izvedbu koja je tradicionalno 20% viška bruto dobiti za fond. Investitori su obično spremni platiti ove naknade zbog sposobnosti fonda da pomogne u upravljanju i ublažavanju problema s korporativnim upravljanjem i upravljanjem, koji mogu negativno utjecati na javno poduzeće.

Ostala razmatranja

LPA također uključuje ograničenja nametnuta GP-ima u pogledu vrsta ulaganja koja bi mogla biti u mogućnosti uzeti u obzir. Ta ograničenja mogu uključivati ​​vrstu industrije, veličinu tvrtke, zahtjeve za diverzifikaciju i mjesto potencijalnih ciljeva akvizicije. Povrh toga, liječnici opće prakse smiju dodijeliti određenu količinu novca iz fonda u svaki posao koji financiraju. Prema tim uvjetima, fond mora posuditi ostatak svog kapitala od banaka koje mogu pozajmljivati ​​različite multiple novčane tokove, što može testirati profitabilnost potencijalnih poslova.

Sposobnost ograničavanja potencijalnog financiranja na određeni posao važna je za ograničene partnere, jer nekoliko ujedinjenih investicija poboljšava strukturu poticaja za opće prakse. Ulaganje u više kompanija predstavlja rizik za GP-ove i moglo bi umanjiti potencijalni učinak, ukoliko neki prošli ili budući posao bude lošiji ili negativan.

U međuvremenu, slobodni ugovori nemaju prava veta na pojedinačna ulaganja. Ovo je važno jer bi LP-ovi, koji imaju više od GP-a u fondu, obično prigovarali određenim ulaganjima zbog problema upravljanja, posebno u ranim fazama identificiranja i financiranja tvrtki. Višestruki veto tvrtki može educirati pozitivne poticaje stvorene započinjanjem ulaganja u fondove.

Donja linija

Tvrtke s privatnim udjelom nude jedinstvene mogućnosti ulaganja visokim neto vrijednim i institucionalnim ulagačima. Ali svatko tko želi uložiti u PE fond mora prvo razumjeti njihovu strukturu tako da je svjestan koliko vremena će im trebati za ulaganje, sve povezane naknade za upravljanje i rad i povezane obveze.

Tipično, fondovi JP-a imaju trajanje od 10 godina, zahtijevaju 2% godišnje naknade za upravljanje i 20% naknade za izvedbu, a LP-ovi zahtijevaju da preuzmu odgovornost za pojedinačno ulaganje, dok GP-ovi održavaju potpunu odgovornost.