Koji bi trendovi trebali biti zabrinuti?

Između europske nestabilnosti, sve veće volatilnosti tržišta i ponovnog uspona aktivnog upravljanja trenutačno se odigravaju brojni međusobno povezani trendovi. Ali sve odluke o ulaganju počinju s kamatnim stopama. I, stoga, svaka promjena kamatnih stopa nešto je što bi investitori trebali uzeti u obzir.

Kratka povijest

Kao odgovor na financijsku krizu iz 2008., Federalne rezerve snizile su kamatne stope na prethodno neviđene razine: između 0, 0% i 0, 25% i zadržale ih tamo do kraja 2015. Taj potez imao je snažan utjecaj na cijene imovine, jer su ulagači prešli na rizičniju imovinu pronaći povrat.

Od 2008. S&P 500 uživa u drugom najdužem tržištu bikova u povijesti, bilježeći prosječni godišnji povrat od preko 15%. No, nedavne akcije Federalnih rezervi dovele su u pitanje budućnost tog pokreta.

Počev od 2015. godine, Fed je počeo povećavati stope. Od tada je to učinio šest puta, posljednji put u ožujku, i nagovijestio je da će ponoviti još dva puta prije kraja godine. Do sada je tržište lako prihvatilo ta povećanja, uglavnom zato što su bila mala i dobro telegrafisana. To se može promijeniti kako se stope povećavaju.

Ključna stopa na koju investitori gledaju je 10-godišnja američka blagajna. Trenutni prinos na desetogodišnju kreće se oko 2, 8%, iako je porastao više od 3, 1% ranije ovog mjeseca. Pod pretpostavkom da ove godine vidimo još dva povećanja stope, 10-godišnja stopa će se vjerojatno povećati na oko 4, 0%.

Povijesno gledano, desetogodišnjak se vratio oko 5%. Ako se prinosi vrate na te razine, obveznice će biti mnogo privlačnije investicije nego što su kasnile. Kao rezultat, ulagači mogu odlučiti vratiti se na obveznice, povećavajući povećane odlive dionica oduzimajući prinose na burzi.

Šire implikacije

Rast kamata također može utjecati na zaduživanje potrošača. Povijesno niske kamatne stope omogućile su povijesno niske hipotekarne stope, što podupire tržište stanova. S nižim stopama hipoteke na tržištu stanova trenutno vlada manjak zaliha, posebno za kupce koji prvi put kupuju. Velika potražnja i ograničena ponuda potakli su cijene većim, ali rast plaća zaostaje, gurajući neka tržišta na precijenjeni teritorij.

Nastavak visokih cijena, u kombinaciji s višim stopama hipoteke, mogao bi rezultirati usporavanjem poskupljenja kuća, što bi moglo utjecati na američki ekonomski rast, jer je tržište stanova ključni pokretač američke ekonomije. Nadalje, kupovinu stanova često prati niz drugih kupovina kako bi se unaprijedio dom, tako da bi svako usporavanje prodaje stanova moglo rezultirati manjom kupovinom potrošača, što zauzvrat znači sporiji ekonomski rast. Potrošačke kupnje čine oko 70% američkog ekonomskog rasta.

(Vidi također: 4 ključna čimbenika koji pokreću tržište nekretnina )

Malaise u razvijenom svijetu

Dok su domaće kamatne stope rasle, politička situacija u Europi počela je pogoršavati. Nakon sve većih nemira u Europskoj uniji, što ih je Brexit opozorio, status quo nanio je još jedan udarac nedavnim nacionalnim izborima u Italiji.

Ožujski izbori nisu donijeli jasnog pobjednika, ali doveli su do porasta dvije euroskeptične stranke koje su osvojile oko polovice glasova. Iako se niti jedna strana nije zalagala za povlačenje iz EU-a, postoji bojazan da će nova vlada usvojiti zakone koji služe kao de facto povlačenje. Iako se takvo zakonodavstvo tek treba ostvariti, treće po veličini gospodarstvo eurozone vjerojatno će u doglednoj budućnosti destabilizirati tržišta.

Italija nije jedina europska zemlja uzdrmana nemirima. U Mađarskoj i Poljskoj vladajuće stranke aktivno usvajaju politike suprotne mandatima Europske unije, iako primaju milijune EU potpora. Mađarska, nekad model demokracije u postsovjetskoj Europi, sada nalikuje autokratiji. Poljska je nedavno izabrala krajnje desnu vladu koja je svoje prethodno neovisno pravosuđe složila s političkim imenovanjima. Dok se krajnje desne političke stranke nastavljaju razvijati diljem Europe, održivost Europske unije u svom sadašnjem obliku može postati otvoreno pitanje.

Učinci volatilnog tržišta

Geopolitičke turbulencije, rastuće stope i drugi događaji doveli su do povećane nestabilnosti na tržištu iz godine u godinu. To ne znači da je trenutno tržišno okruženje nenormalno. Desetogodišnje tržište bikova nakon Velike recesije obilježeno je stalnim rastom i niskom volatilnošću. No, povratak normalnih razina volatilnosti predstavlja izazov za ulagače koji su se navikli na neobičnu mirnoću prethodnih godina. Na primjer, u proteklom desetljeću ulagači su nagrađivani za kupovinu tržišnih iskoraka, ali slijedeće korekcije možda ne predstavljaju tako očite mogućnosti.

Jedan od trendova koji se možda i odigrao je uloga koju Facebook (FB), Amazon (AMZN), Apple (AAPL), Netflix (NFLX) i Alphabet (GOOGL), također poznate kao dionice FAANG, igrali su u povećanju tržišta. U 2017. godini grupa je činila 4, 3% prinosa od S&P 500 od 21%. Međutim, unatoč kontinuiranom snažnom učinku dionica u grupi, procjene su visoko do ozbiljno razvučene i grupa može imati poteškoća i dalje gurati tržišta naprijed prema naprijed.

Proteklih nekoliko godina sve su veće sume koje prelaze u pasivne strategije, pri čemu je samo u 2017. godini priliv 692 milijarde dolara. Ove strategije su se vrlo uspješno pokazale na nedavnom tržištu bikova, ali mogu ponuditi neizvjesniji ishod na nestabilnom tržištu. Iako aktivne strategije ne prelaze uvijek pasivno, ulagači mogu biti u iskušenju da povećaju svoje šanse za učinak aktivnom strategijom, a ne da se dogovore o povratima na tržište, pogotovo ako ti prinosi na tržište možda neće biti pouzdani kao u prošlosti.

To znači da strategija aktivnog upravljanja može sve više prihvaćati investitore koji žele nadmašiti svoje rezultate kao i zaštititi se od budućih potencijalnih negativnih promjena.

Trenutno tržišno okruženje obilježeno je sve većom neizvjesnošću. Brojni trendovi koji se odigravaju dugi niz godina izgledaju kao da se bliže kraju i nije jasno što će zauzeti njihovo mjesto. Jedna stvar koja se čini izvjesnom jest da će volatilnost i dalje biti problem. Sve veća politička neizvjesnost učinit će investitore nervoznima i nervoznima. Rast kamatnih stopa potaknut će investitore na usvajanje promjena jer će strategije ulaganja koje su dobro djelovale u nedavnoj prošlosti morati izmijeniti. Pasivni pristupi kupnji i zadržavanju vjerojatno će izgubiti na privlačnosti. A novi će čelnici na tržištu vjerojatno doći do izražaja. Sve što znači da će druga polovica godine biti zanimljiva i središnja.