Mogu li ulagači vjerovati P / E omjeru?

U početku ga je popularizirao legendarni investitor vrijednosti Benjamin Graham (jedan od mentora Warrena Buffetta), malo je burzovnih mjernih podataka ugajalo i favoriziralo se toliko često koliko je omjer P / E. Omjer cijene i zarade koristi se za procjenu relativne atraktivnosti potencijalnog ulaganja. Trailing P / E koristi trenutnu cijenu dionica i dijeli se s ukupnom zaradom po dionici (EPS) u posljednjih 12 mjeseci. Napredni P / E koristi trenutnu cijenu dionica i dijeli se sa očekivanim EPS-om u budućem razdoblju. Dobiveni broj može pružiti određeni uvid u vrijednost investicije, iako je samo još jasan pogled na raspravu.

Što je dobar P / E omjer?

U svojoj knjizi "Sigurnosna analiza", koja je prvi put objavljena 1934., Graham sugerira da je omjer P / E od 16 "visoka cijena koliko se može platiti investicijskom kupovinom u uobičajene dionice."

Znači li to da svi 16-ovi imaju istu vrijednost? Ne.

"To ne znači da bi sve uobičajene dionice s jednakom prosječnom zaradom trebale imati istu vrijednost", objasnio je Graham. "Ulagač u redovne dionice pravilno će dati liberalniju procjenu onima koji imaju trenutnu zaradu iznad prosjeka ili za koju se može razumno smatrati da posjeduje bolje od prosječnih izgleda."

Za Grahama, P / E omjeri nisu bili apsolutno mjerilo vrijednosti, već su sredstvo uspostavljanja "umjerene gornje granice" za koje je smatrao da je presudno za "ostajanje u granicama konzervativnog vrednovanja". Također je bio svjestan da različite industrije trguju u različitim množinama na temelju njihovog stvarnog ili percipiranog potencijala rasta.

Kako se s vremenom mijenjao „dobar“ P / E omjer

Naravno, ova umjerena gornja granica bila je sve samo ne napuštena nekih 20 godina nakon Grahamove smrti, kada su ulagači pošli u kupnju bilo koje emisije koja je završila na ".com". Neke od tih tvrtki sportirale su P / E omjere najbolje izražene u znanstvenim zapisima. I prije dotcom ludila, međutim, bilo je onih koji su osjećali da uspoređuju cijenu dionica s njenom zaradom kratkovidno, u najboljem slučaju i besmisleno.

Je li P / E omjer točan?

Kao i svaki put, kako tvrdi William J. O'Neill, osnivač Investor's Business Dailya, u svojoj knjizi iz 1988. "Kako zaraditi novac u zalihama." Zaključio je da "suprotno vjerovanju većine ulagača, omjeri P / E nisu relevantan faktor kretanja cijena".

Kako bi pokazao svoje stajalište, O'Neill je ukazao na istraživanje provedeno od 1953. do 1988. koje je pokazalo da je prosječni omjer P / E za najbolje uspješne dionice neposredno prije njihove eksplozije udjela bio 20, dok je Dow-ov P / E omjer za isto razdoblje prosječno 15. Drugim riječima, prema Grahamovim standardima, ove uskoro postanu zvijezde dionica bile su precijenjene.

Vraća li se P / E industrijskim normama?

Teoretski, trgovanje dionicama s visokim multiplikatorima na kraju će se vratiti na normalu u industriji - i obrnuto za one koji imaju sporta vrednovanja koja se temelje na manjim zaradama. Pa ipak, na različitim mjestima u povijesti postojale su velike razlike između teorije i prakse, gdje su visoke P / E zalihe nastavile rasti, dok su njihovi jeftiniji kolege ostali prizemljeni, baš kao što je O'Neill primijetio. S druge strane, obrnuto je vrijedilo i u drugim vremenskim razdobljima, što tada podržava postupak ulaganja Ben Grahama.

Nadalje, tijekom posljednjih 20 godina, došlo je do postupnog povećanja P / E omjera u cjelini, unatoč činjenici da berza nije bila više volatilna nego u proteklim godinama. Koristeći podatke koje je predstavio profesor sa sveučilišta Yale Robert Shiller u svojoj knjizi "Iracionalna prekomjernost" iz 2000. godine, otkriva se da je omjer cijene i zarade za S&P 500 indeks dostigao povijesne vrhunce krajem 2008. do trećeg tromjesečja 2009. Indeks je objavio nevjerojatnih 38% dobiti u istom razdoblju, unatoč nenormalno visokim omjerima ulaganja.

Tablica: S&P 500 indeksni srednji P / E omjeri

Izvor: Schiller, Robert. "Neracionalna bujnost" [Princeton University Press 2000, Broadway Books 2001, 2. izd., 2005]

Može li se P / E omjer prilagoditi?

Je li O'Neill s pravom pretpostavio da P / E omjeri nemaju prediktivnu vrijednost? Ili su u današnjem gospodarstvu usmjerenom na tehnologiju omjeri postali prolazni? Nije nužno. Ključno za učinkovito korištenje omjera P / E, mnogi stručnjaci tvrde, je ispitivanje tijekom duljih vremenskih razdoblja, integrirajući podatke koji gledaju u budućnost poput procjene zarade i ukupne ekonomske klime.

PEG omjeri predstavljaju jednostavan način da se to postigne. Omjeri poznatog menadžera novca Petera Lyncha, PEG omjeri su slični omjeru P / E, ali dijele ih s godišnjim rastom EPS-a kako bi se standardizirali mjerni podaci. Na primjer, ako tvrtka ima P / E od 10 i stopu rasta od 5%, njezin bi omjer PEG bio 10/5 = 2. Obrazloženje omjera PEG je da veći izgledi za rast opravdavaju veći omjer P / E. Stoga, ako je omjer P / E jednak za dvije tvrtke, onaj s višom stopom rasta tj. Nižim omjerom PEG-a je bolji, jer košta manje za jedinicu rasta. "One Up on Wall Street", (prvi put objavljen 1989.) Lynch je napisao, "omjer P / E bilo koje tvrtke po povoljnim cijenama izjednačit će se s njezinom stopom rasta."

Temeljni analitičari i dalje su slični P / E

Ljudi koji slijede rigorozni temeljni pristup analizi ulaganja i dalje smatraju da je P / E vrlo koristan, navodeći tehnološku pop bubu kao glavni primjer ljepljive zbrke u koju se mogu uložiti investitori kada ne paze na zaradu i cijenu.

Ključne točke koje treba razmotriti o P / E

1. Najbolje je usporediti omjere P / E unutar određene industrije. Na taj se način osigurava da učinkovitost zarade nije samo proizvod okruženja zaliha.

2. Budite oprezni dionica koje imaju visoki omjer P / E tijekom ekonomskog procvata. Stara izreka da "plima koja diže plove sve čamce" definitivno se odnosi na zalihe - čak i mnoge loše - pa je mudro biti sumnjiv prema bilo kojem kretanju cijena naviše koje nije potkrijepljeno nekim logičnim, temeljnim razlogom izvan opće ekonomske klime,

3. Budite jednako sumnjivi prema zalihama s malim omjerima P / E za koje se čini da opadaju u prestižu ili važnosti. U posljednjih nekoliko godina, investitori su vidjeli kako je nekolicina nekada solidnih tvrtki pala na kontu. U tim je slučajevima glupo misliti da će se cijena čarobno povećati kako bi odgovarala zaradi i povećala omjer P / E dionica na razinu u skladu s industrijskom normom. Daleko je vjerojatnije da će svako povećanje P / E biti izravni rezultat umanjivanja zarade, što nije P / E "odskok" koji bikovi investitori traže.

Donja linija

Iako su investitori vjerojatno oprezni za P / E omjere, podjednako je razborito da taj stav drže u kontekstu. Iako P / E omjeri nisu čarobni prognostički alat za koji su neki nekad mislili da jesu, oni i dalje mogu biti korisni ako se koriste na odgovarajući način. Ne zaboravite da usporedite omjere P / E unutar jedne industrije, a iako posebno visok ili nizak omjer ne može izazvati katastrofu, to je znak vrijedan razmatranja.