Contango vs normalna zaostalost: u čemu je razlika?

Oblik krivulje budućnosti je važan za robne zaštitnike i špekulante. Oba se brinu o tome jesu li roba s rokovnim terminima kontagonska ili normalna zaostala tržišta. Međutim, ove dvije krivulje često su jedna za drugom zbunjujuće.

Contango i normalno zaostajanje odnose se na obrazac cijena s vremenom, posebno ako cijena ugovora raste ili pada.

Godine 1993. njemačka tvrtka Metallgesellschaft slavno je izgubila više od milijardu dolara, ponajviše zato što je uprava implementirala sustav zaštite koji je profitirao od normalnih tržišta zaostajanja, ali nije predvidio prelazak na tržište kontagona. U ovom ćemo članku izložiti razlike između contango i zaostajanja i pokazati vam kako izbjeći ozbiljne gubitke.

Ključni odvodi

• Kontaktno tržište često se meša s normalnom budućnosti krivulje.
• Normalno tržište zaostajanja miješa se s obrnutom krivuljom budućnosti.
• Futures tržište je normalno ako su terminske cijene veće pri duljim dospijećima i obrnuto ako su terminske cijene niže na udaljenim dospijećima.

Contango

Kontaktno tržište često se meša s normalnom budućnosti krivulje.

Normalno zaostajanje

Normalno tržište zaostajanja - koje se ponekad naziva i jednostavno unatrag - miješa se s obrnutom krivuljom budućnosti.

Posebna razmatranja

Da biste bolje razumjeli razliku između to dvoje, počnite sa statičkom slikom futurne krivulje. Statička slika krivulje terminskih odnosa prikazuje cijene ročnih ugovora (osi y) u odnosu na dospijeća ugovora (tj. Uvjete do dospijeća). To je analogno crtežu terminske strukture kamatnih stopa: Gledamo cijene za različite dospijeće kako se šire u horizont. Grafikon ispod prikazuje normalno tržište zelene boje i obrnuto tržište crvenom bojom:

U gornjem grafikonu, spot cijena iznosi 60 USD. Na uobičajenom (zelenoj liniji) tržištu, jednogodišnji terminski ugovor košta 90 dolara. Stoga, ako zauzmete dugu poziciju u jednogodišnjem ugovoru, obećavate da ćete za jednu godinu kupiti jedan ugovor za 90 dolara. Vaš dugi položaj nije opcija u budućnosti, to je obaveza u budućnosti.

Contango Versus Normalna zaostalost

Crvena linija na slici 1, s druge strane, prikazuje obrnuto tržište. Na obrnutom tržištu, futurna cijena za daleke isporuke manja je od spot cijene. Zašto bi se futurna krivulja obrnula ">

Ako zaista želimo biti precizni, mogli bismo reći osnove poput troškova skladištenja, troškova financiranja (trošak prevoza) i praktičnosti prinosa informirati ponude i potražnje. Ponuda zadovoljava potražnju tamo gdje su sudionici na tržištu spremni složiti se oko očekivane buduće spot cijene. Njihov konsenzusni pogled postavlja cijenu budućnosti. I zato se vremenom mijenjaju futurne cijene: Sudionici na tržištu ažuriraju svoje poglede na buduću očekivanu spot cijenu.

Na primjer, krivulja terminske budućnosti na sirovu naftu obično je skromna: ona je kratkoročno normalna, ali daje prednost pretvorenom tržištu za dulje ročnosti.

U slučaju fizičkog sredstva možda postoji neka korist od posjedovanja sredstva koja se naziva praktični prinos. U slučaju financijskog sredstva, vlasništvo može dodijeliti dividendu vlasniku. Ponekad je korisno držati opipljivu robu, a ne držati izvedene proizvode u imovini.

Ključne razlike

Futures tržište je normalno ako su terminske cijene veće pri duljim dospijećima i obrnuto ako su terminske cijene niže na udaljenim dospijećima.

Ovdje se koncept malo zapetlja, pa ćemo započeti s dvije ključne ideje:

• Kako se približavamo dospijeću ugovora - možda ćemo dugoročni ili kratki ugovor o terminu - futures cijena se mora kretati ili konvergirati prema spot cijeni. Razlika između njih dvoje je osnova. To je zato što, na datum dospijeća, futures cijena mora biti jednaka spot cijeni. Ako se ne zbliže na dospijeću, bilo tko može zaraditi besplatni novac uz jednostavnu arbitražu.
• Najracionalnija cijena budućnosti je očekivana buduća spot cijena . Na primjer, koristeći vašu kristalnu kuglu, ako ste i druga strana mogli predvidjeti da će cijena spota u nafti biti 80 dolara u jednoj godini, racionalno ćete se nagoditi na budućnosti od 80 dolara. Sve što je iznad ili ispod predstavljalo bi gubitak za jedan od ugovornih ugovora o trgovini.

Sada možemo definirati contango i normalno zaostajanje. Razlika je normalna / obrnuta odnosi se na oblik krivulje dok snimamo vremenski snimak.

Pretpostavimo da smo danas sklopili terminski ugovor iz prosinca 2012. za 100 USD. Sada naprijed za mjesec dana. Isti terminski ugovor u prosincu 2012. još uvijek bi mogao biti 100 USD, ali bi se također mogao povećati na 110 USD (što podrazumijeva normalno zaostajanje) ili se mogao smanjiti na 90 USD (podrazumijeva contango). Definicije su sljedeće:

• Contango je kada je futures cijena iznad očekivane buduće spot-cijene. Budući da se futurne cijene moraju konvergirati na očekivanu buduću promptnu cijenu, contango podrazumijeva da terminske cijene padaju s vremenom jer ih nove informacije dovode u skladu s očekivanom budućom spotom.
• Normalno zaostajanje je kad je terminska cijena ispod očekivane buduće spot-cijene. To je poželjno za špekulante koji su na svom položaju neto: žele da se cijena budućnosti povećava. Dakle, normalno zaostajanje je kada se terminske cijene povećavaju.

Razmotrite terminski ugovor koji kupimo danas, i to za točno godinu dana. Pretpostavimo da je očekivana buduća spot cijena 60 USD (plava ravna linija na slici 2 ispod). Ako današnji trošak za jednogodišnji terminski ugovor iznosi 90 USD (crvena linija), futures cijena je iznad očekivane buduće spot cijene. Ovo je contango scenarij. Ako se ne očekuju buduće promjene spot cijena, ugovorna cijena mora pasti. Ako krenemo prema naprijed za mjesec dana, odnosit ćemo se na 11-mjesečni ugovor; za šest mjeseci to će biti šestomjesečni ugovor.

Donja linija

Poznavanje razlike između contango i zaostalog rada pomoći će vam da izbjegnete gubitke na tržištu budućnosti.