Korporativna kleptokratija u RJR Nabisco

Od mnogih briga s kojima se suočavaju dioničari, velika je šteta od nesposobnog ili neodgovornog upravljanja. Direktori uprave mogu naštetiti tvrtki jednostavno upravljajući pogrešnim načinom, raznolikošću raznolikim ili premalo, širenjem u krivim trenucima i tako dalje. Povremeno je šteta mnogo više namjerna i neutemeljena. U ovom ćemo se članku osvrnuti na sjajni primjer korporativne kleptokracije - slučaj RJR Nabisco-a.

Zlurad

U 1980-ima duhanski div RJ Reynolds očajao je o svojoj budućnosti kao jednoproizvodne tvrtke. Cigarete su znale da su kancerogene, a parnice su postale skupe. Predsjednik uprave J. Tylee Wilson tražio je drugi posao s kojim bi se mogao spojiti; Tvrtka je ponudila napretak kako bi spriječila očekivane pade tvrtke. Najbolji kandidat, prema savjetnicima sa Wall Streeta, bio je Nabisco Brands. Nabisco Brands već je bila udružena tvrtka nastala 1981. godine spajanjem prehrambenih kompanija Standard Brands i Nabisco. Generalni direktor izvornih standardnih marki, F. Ross Johnson, uspio je ostati pod kontrolom spajanja i brisanja novog entiteta.

(Pogledajte također: Je li vaš glavni direktor Street pamet? )

Johnson je uspostavio jasan MO bez obzira što je samo mjesto izvršnog direktora obavljao u dvije tvrtke. Njegovi prvi potezi nakon što je dobio honorar u Standard Brands, a kasnije i Nabisco Brands, bio je udruživanje s upravnim odborom, povećanje nadoknade menadžmenta, a zatim gomilanje perketa. Naknada CEO-a za Standard Brands utrostručila se kad je on preuzeo dužnost, a uskoro su uslijedili i mlazovi kompanija i Jaguari. Ista stvar dogodila se i s Nabisco Brandsima, a Johnson je uhvatio uzde u roku od tri godine od pripajanja.

Rekordno spajanje

U proljeće 1985. Wilson i Johnson sastali su se kako bi razgovarali o prijateljskom spajanju u kojem će Wilson postati predsjedatelj nove tvrtke. Johnson nije volio svoj predloženi posao potpredsjednika i zatražio je mjesto predsjednika i glavnog operativnog službenika. Wilson se usprotivio sugerirajući da bi Johnson mogao imati najviše mjesto kada se Wilson povukao dvije godine kasnije. Na kraju je Wilson bio očajniji od dogovora od Johnsona. Wilson je morao platiti visoku premiju za Nabisco, a Johnson se probijao kroz zahtjeve za raznim perksima i dva radna mjesta u dragom ugovoru zbog kojeg je RJ Reynolds kupio Nabisco Brandove za 4, 9 milijardi USD. Bilo je to rekordno spajanje za ne-naftne kompanije.

Cijena spajanja porasla je kad je sveprisutni Ivan Boesky prije spajanja kupio dionice Nabiscoa, signalizirajući preuzimanje na tržištu i zaradio urednu svotu - to je bio jedan od obrta koji je potaknuo istragu njegove prividne predispozicije i rezultiralo je njegovim uvjerenjem za trgovanje insajderima. Što se tiče novookrštenog RJR Nabisca, dvojica izvršnih direktora ubrzo su otkrila da imaju vrlo različite stavove. Wilson je bio vrlo svjestan troškova; Johnson je provodio slobodno. Dok se Wilson pitao što učiniti sa svojim hrabrim, troškovnim partnerom, Johnson se zbližio s upravnim odborom i uspio je otvoriti jaz između njih i Wilsona. Trebalo mu je manje od godinu dana da izbori Wilson-ov najviši post.

(Pogledajte također: Najbolja 4 najskromnija debakla o trgovanju insajderima .)

Stranka počinje i završava

S RJR-om Nabisco, Johnson je imao puno veću raciju. Plaće i privilegije uprave brzo su porasle do prevelikih razmjera. Kad je Johnson naišao na probleme s novim predsjednikom odbora zbog njegovih sve većih troškova, Johnson je uspio prebaciti predsjedatelja i počeo ispunjavati ključne položaje sa simpatičnim prijateljima.

Iako su se Johnson i njegovi prijatelji sjajno zabavljali, RJR Nabisco ponovno se našao u ruci. U padu iz 1987. pogodio je ogroman pad, padajući od oko 70 dolara po dionici do niskih 40 dolara. Johnson je vjerovao da loša reklamiranje duhanskih proizvoda suzdržava odjel profitabilne hrane. Počeo je stavljati račune za kandidate za spajanje i pitao investicijske bankare za ideje. Nekoliko njih je sugeriralo otkup akcija (LBO) s dioničarima koji su preuzeli duhanski posao, a Johnson i njegova uprava uzimali Nabisco privatno. Johnson se u početku nije svidio ovoj ideji, jer bi zbog toga što bi novac banci mogao donijeti nadzor, na taj način prisiljavajući je da obuzda svoje brze troškove.

(Vidi također: Osnove korporativne strukture i upravljanja upravljanja .)

Susret s Raidersima

Johnson se 1988. neformalno susreo s Kohlbergom Kravisom & Robertsom, poznatijim kao KKR. Henry Kravis iz KKR-a govorio je o prednostima LBO-a, uključujući pooštravanje upravljanja i poboljšanu učinkovitost. Opet, Johnson nije želio izgubiti svoje perkete. Nakon razgovora s KKR-om, Johnsonov je um zapeo neke od prednosti LBO-a, točnije više novca.

Kad je cijena RJR Nabisca nastavila spuštati, Johnson je počeo otkupljivati ​​dionice kako bi pokušao povećati cijenu - trošeći 1, 1 milijardu dolara u tom procesu - ali cijena se opet spustila. Johnson se bojao da će niska cijena dionica privući korporativne divljače, pa je počeo graditi obranu. U međuvremenu se Kravis počeo pitati o Johnsonovom nedostatku praćenja njegovog prijedloga. Kravis je počeo voditi brojeve kad je preuzeo RJR Nabisco.

(Pogledajte također: Nasty dionicki aktivističke bitke i zašto su se dogodile .)

U igri

Johnson je zapravo surađivao sa Shearsonom Lehmanom Huttonom kako bi na sastanak dovršio LBO kako bi se izbjeglo dovođenje tvrtke u igru, gdje bi se ona mogla prodati na aukciji s najvišim ponudom. Johnsonovi uvjeti za LBO bili su kontrola uprave i 20% dionica za sebe i sedam menadžera - dionice za koje se predviđalo da vrijede gotovo tri milijarde dolara za pet godina - bez trošenja novca.

Johnsonova pohlepa zaprepastila je sve koji su bili uključeni, uključujući tim za investicijsko bankarstvo koji je radio s njim. Johnson je ponudio otkup od 75 USD za dionicu ili 17, 6 milijardi USD. Ploča je odbila potpuno - bili su šokirani kad su pronašli crnog viteza na vlastitoj platnoj listi. Uprava je objavila priopćenje za javnost, stavljajući kompaniju u igru ​​dok su razmatrali njihove mogućnosti.

Borbe za Oreos i deve

KKR je ubacio i ponudio ploči 90 dolara po dionici, dotaknuvši rat s nadmetanjem. KKR je želio tvrtku, ali Johnsona više nisu željeli. Johnsonov tim povećao je svoju ponudu na 92 ​​dolara. Uprava je odlučila da će se tvrtka prodati najvišem ponuđaču. KKR je povisio svoju ponudu na 94, 68 dolara u gotovini i 26 dolara koje financiraju Drexel junk obveznice. Johnsonov tim ponudio je 100 dolara po dionici, 90 dolara u gotovini i 10 dolara drugih vrijednosnih papira.

U posljednjoj minuti First Boston je ušao kao sivi vitez s ponudom od 118 USD, zbog čega je odbor produljio svoj rok za dogovor, ali ispostavilo se da je ponuda prvog Bostona bila loše financirana. Johnson je svoju ponudu povećao na 101 USD, a KKR na 109 USD. Članovi odbora i gledalačka javnost u to su se vrijeme suprotstavili Johnsonu. Johnson je pokušao 112 dolara, 84 dolara u gotovini, a ostatak u vrijednosnim papirima, ali posao KKR-a izabran je za tri dolara manje. Opravdanje je bilo da će vrhunsko financiranje ponude KKR-a uključivati ​​manje gužve tvrtke kako bi otplatila dugovanja, ali mnogi su to smatrali posljednjim snubljenjem Johnsona. Dogovor od 25 milijardi dolara postavio je još jedan rekordni ne-naftni prelazak i najveći LBO ikad. Johnsona je svrgnuo KKR, ali ipak je dobio rekordne zlatne padobrane u vrijednosti od 30 milijuna dolara.

(Pogledajte također: Zašto vlasnici prodaju tvrtku .)

Neizvjestan kraj

Nakon dogovora, RJR Nabisco nastavio se žonglirati. KKR je smanjio radna mjesta i odjeljenja, preusmjeravajući međunarodni posao s duhanom na Japan Tobacco. Domaći dijelovi, i duhan, i hrana, bili su razdvojeni i rekombinirani u mijehu koja je uključivala gotovo isto toliko svirača kao i izvorni ples - čak je i Carl Icahn bio tamo. Kako se ispostavilo, RJR Nabisco predstavljao je visinu ludnice LBO čak i kad je isticao korporativne ekscese. Bio je to posljednji veliki LBO desetljeća i od tada je takvo korporativno restrukturiranje u velikoj mjeri nestalo. Suprotno tome, korporativna kleptokratija ne izgleda kao da će ikada potpuno nestati.

(Vidi također: Čudački svijet M&S .)