Kako SEC prati interno trgovanje

Suprotno uvriježenom mišljenju, trgovina insajderima nije uvijek ilegalna. Trgovanje insajderima je legalno kada korporativni insajderi - kao što su direktori, službenici i zaposlenici tvrtke - kupuju ili prodaju dionice u svojoj tvrtki u skladu sa zakonima i propisima o vrijednosnim papirima. Takvo legalno trgovanje insajderima mora se podnositi Komisiji za vrijednosne papire SAD (SEC) na određenim obrascima u predviđenim vremenskim rokovima.

Verzija trgovanja putem insajdera koja čini naslove, međutim, je ilegalno trgovanje koje vrši netko tko posjeduje značajne i neobjavljujuće informacije. DIK energično nastavlja takve slučajeve trgovanja insajderima kako bi osigurao da su tržište kapitala jednaki uvjeti u kojima nitko nema nepravednu prednost. U suprotnom, raširena trgovina insajderima može narušiti povjerenje javnosti u tržište i ometati njegovo funkcioniranje. Uspješni slučajevi SEC-a protiv visokih osoba poput Marthe Stewart i bivšeg globalnog šefa McKinseyja Rajata Gupta dokazuju da nitko ne prelazi zakon ako poduzmu takve ilegalne aktivnosti. Kako se postavljaju pitanja o prodaji dionica Intela (INTC), Briana Krzanicha, u svjetlu ranjivosti otkrivenih u čipovima tvrtke, evo pogledajte što je trgovanje na insajderu i kako regulator dionica kontrolira to.

Nelegalno trgovanje insajderima

DIP definira ilegalnu trgovinu insajderima kao "kupnju ili prodaju vrijednosnog papira, kršeći fiducijarnu dužnost ili drugi odnos povjerenja i povjerenja, dok posjeduje materijalne, nejavne podatke o sigurnosti". DIP dalje objašnjava da prekršaji za insajdersko trgovanje mogu također uključivati ​​"tipping" takvih podataka, trgovanje vrijednosnim papirima od strane osobe "na tipku" i trgovanje od strane onih koji takve podatke pogrešno primjenjuju.

Što su uopće materijalne informacije? Iako ne postoji precizna definicija, "materijalne informacije" mogu se široko definirati kao bilo koje informacije specifične za tvrtku koje bi investitor smatrao dovoljno važnim da razmišlja o kupovini ili prodaji dionica. To bi moglo obuhvaćati niz stavki, uključujući financijske rezultate koji se razlikuju od trenutnih očekivanja; poslovni razvoj; stavke u vezi sa zaštitom, poput povećanja ili smanjenja dividende, podjele dionica ili otkupa; stjecanje ili oduzimanje; pobjeda ili gubitak velikog ugovora ili kupca. "Nejavne informacije" odnose se na informacije koje još nisu objavljene javnosti koja ulaže.

Tijekom godina, SEC je pokrenuo slučajeve trgovanja insajderima protiv stotina stranaka, uključujući

• Korporativni insajderi koji su trgovali vrijednosnim papirima tvrtke nakon saznanja o značajnim, povjerljivim događajima;
• Prijatelji i obitelj iznutra, kao i ostali primatelji savjeta koji su trgovali vrijednosnim papirima nakon primanja takvih podataka;
• Djelatnici uslužnih tvrtki poput zakona, bankarstva, brokerskih kuća i tiskarskih tvrtki koji su naišli na materijalne nejavne podatke o tvrtkama i trgovali njima; i
• Vladini zaposlenici koji su dobivali interne informacije zbog svog posla.

Praćenje SEC-a

U govoru u rujnu 1998. pod naslovom "Insajder trgovanje - perspektiva SAD-a", Thomas Newkirk i Melissa Robertson iz SEC-ovog odjela za provedbu zakona, Newkirk i Robertson istaknuli su da je trgovanje insajderima teško teško dokazati zločin. Napomenuli su da su izravni dokazi o trgovanju insajderima rijetki, a dokazi su gotovo potpuno neizravni.

SEC prati trgovanje putem insajdera na više načina:

• Aktivnosti nadzora tržišta : Ovo je jedan od najvažnijih načina prepoznavanja trgovanja insajderima. SEC otkriva sofisticirane alate za otkrivanje ilegalnog trgovanja insajderima, posebno u vrijeme važnih događaja kao što su izvještaji o zaradi i ključni korporativni razvoj događaja.

Takvoj nadzornoj aktivnosti pomaže činjenica da se većina insajderskih trgovanja obavlja s namjerom da se "udari izvan okvira". Odnosno, insajder koji se upušta u ilegalnu trgovinu obično želi zaraditi u što većem broju, umjesto da se usredotoči na mali rezultat. Takve ogromne, anomalične trgovine obično se označavaju sumnjivim i mogu pokrenuti SEC istragu.

• Savjeti i pritužbe : Trgovanje s insajderima otkriva se i kroz savjete i pritužbe iz izvora kao što su nezadovoljni ulagači ili trgovci na pogrešnoj strani trgovine. U gore spomenutom govoru, Newkirk i Robertson primijetili su da SEC redovito prima telefonske pozive od "bijesnih" pisaca opcija koji su možda napisali stotine ugovora bez novca (OTM) na dionici, malo prije nego što druga tvrtka pokrene ponuda za njega. Dodali su da je nekoliko važnih slučajeva trgovine insajderima započelo takav poziv nesretnog trgovca. Ova tendencija ka što većem iskorištavanju unutarnjih informacija još je jedna ranjivost koja olakšava otkrivanje trgovanja insajderima.

Najlakši način da netko iskoristi unutrašnje informacije je korištenjem OTM opcija jer one donose najviše novca za dolar. Recimo da ste imali 100.000 USD za ulaganje u groznu trgovinsku shemu i bili ste savjetovani o neposrednoj ponudi za preuzimanje biotehničkih dionica koja se trenutno trguje na 12 USD. Vaš izvor, izvršni direktor na visokoj razini potencijalnog kupca, govori vam da će ponuda za cilj biti 20 dolara u gotovini. Sada biste mogli kupiti 8.333 dionice ciljane tvrtke po 12 dolara, prodati ih za oko 20 dolara nakon što je sporazum objavljen, i uložiti cool dobit od 66.664 dolara za 60-postotni povrat. Ali budući da želite povećati svoj dobitak, kupujete 2.000 ugovora jednomesečnih poziva ciljnoj tvrtki s štrajkačkom cijenom od 15 USD za 0, 50 USD svaki (svaki ugovor košta 0, 50 x 100 dionica = 50 USD). Kad se dogovor objavi, ti pozivi porast će na 5 USD (tj. 20 USD - 15 USD), pri čemu svaki ugovor vrijedi 500 USD, za 10-puta dobit. Tih 2000 ugovora vrijedio bi hladnih milijun dolara, a dobitak od ove trgovine iznosio bi 900.000 dolara.

Trgovci, koji su vam pisali pozive po cijeni od 0, 50 USD, to nisu znali da ste posjedovali unutrašnje podatke koji bi se mogli koristiti u vašu novčanu korist i na njihovu štetu. Bi li iznenadilo ako se SEC-u požale na sumnjivu prirodu ove trgovine, koja ih je opskrbila ogromnim gubitkom?

Savjeti o insajderskom trgovanju mogu također doći od zviždača koji mogu prikupiti između 10% i 30% novca prikupljenog od onih koji krše zakone o vrijednosnim papirima. Međutim, budući da trgovanje insajderima obično vrši jednokratno samo jedan insajder koji može izravno trgovati ili upozoravati nekog drugog, prijavitelji zviždača izgledaju uspješniji u otkrivanju široko rasprostranjene prijevare, a ne u izoliranju zloupotrebe trgovanja.

• Izvori kao što su druge divizije SEC-a, samoregulirajuće organizacije i mediji : Vodiči za trgovanje u Insajderu mogu potjecati i iz drugih jedinica SEC-a, poput odjeljenja za trgovanje i tržišta, kao i od samoregulatornih organizacija poput regulatornog tijela financijske industrije (FINRA ). Izvještaji u medijima još su jedan izvor potencijalnih kršenja zakona o vrijednosnim papirima.

Ispitivanja od strane DIP-a

Nakon što SEC ima osnovne činjenice o mogućem kršenju vrijednosnih papira, njegov Odjel za provedbu zakona pokreće potpunu istragu koja se provodi privatno. DIP razvija slučaj intervjuiranjem svjedoka, ispitivanjem zapisa i podataka o trgovini, oduzimanjem telefonskih zapisa itd. U posljednjih nekoliko godina, SEC je koristio veći arsenal alata i tehnika za borbu protiv trgovine insajderima. Primjerice, u značajnom slučaju Galleon Group, prisluškivao je prvi put prisluškivanje određenog broja ljudi u širokom krugu trgovanja insajderima.

Budući da su dokazi u slučaju trgovanja insajderima uglavnom eksplicitni, osoblje DIK-a mora uspostaviti lanac događaja i objediniti dokaze slične slagalici. Slučaj koji je SEC pokrenuo protiv izvršnog konzultanta i njegovog prijatelja u rujnu 2011. ilustrira ovu točku. Izvršni direktor prenio je povjerljive informacije koje je saznao o skorom preuzimanju dviju biotehnoloških tvrtki svom prijatelju, koji je kupio veliki broj opcija poziva u tim tvrtkama. Trgovanje insajderima ostvarilo je nelegalnu zaradu u iznosu od 2, 6 milijuna dolara, a izvršna vlast primila je novac od svog prijatelja u zamjenu za savjete. DIP je tvrdio da su njih dvoje komunicirali o mogućim preuzimanjima tijekom osobnih sastanaka i telefonski. Neki od tih sastanaka praćeni su upotrebom MetroCard-a na postajama metroa u New Yorku od strane dvojice počinitelja i velikim podizanjem gotovine s bankomata i banaka koje je izvršni prijatelj izvršio prije njihovih sastanaka.

Nakon istrage o insajderskom trgovanju, zaposlenici predaju svoje nalaze SEC-u na pregled, koji može ovlastiti osoblje da podnese upravnu tužbu ili pokrene slučaj na saveznom sudu. U parničnom postupku, DIP podnosi žalbu Okružnom sudu SAD-a i traži sankciju ili zabranu protiv pojedinca koja zabranjuje bilo kakva daljnja djela koja krše zakon o vrijednosnim papirima, plus civilne novčane kazne i smanjenje nezakonite dobiti. U upravnoj tužbi postupak vodi sudac upravnog prava koji donosi početnu odluku koja uključuje činjenične i pravne zaključke. Administrativne sankcije uključuju naloge za prestanak i odustajanje, obustavu ili ukidanje registracija financijske industrije, cenzure, građanske novčane kazne i poremećaj.

Primjeri insajderskog trgovanja

Dok je 1980-ih bila desetljeće velikih skandala s trgovanjem insajderima poput Ivana Boeskog, Dennisa Levinea i Michaela Milkena, dva najveća slučaja trgovanja insajderima u ovom tisućljeću uključuju:

• SAC Capital - U studenom 2013. SAC Capital, koji je osnovao Steve Cohen (jedan od 150 najbogatijih ljudi na svijetu), pristao je na rekordnu kaznu u iznosu od 1, 8 milijardi dolara za trgovanje insajderima. SEC je tvrdio da je trgovanje insajderima široko rasprostranjeno u SAC Capitalu i da je uključivalo dionice više od 20 javnih poduzeća od 1999. do 2010. godine. Čak osam trgovaca ili analitičara koji su radili za SAC osuđeni su ili su se izjasnili krivim za optužbe za trgovanje insajderima, Tu je uključen i Matthew Martoma, portfeljski menadžer koji je radio za podružnicu SAC-a. Martoma je osuđen na devet godina zatvora nakon što ga je savezna porota proglasila krivom za trgovanje materijalnim, neobjavljujućim informacijama o Alzheimerovom lijeku koje su razvili Elan Corporation i Wyeth. U srpnju 2008., insajderska trgovina Martoma omogućila je pridruženoj tvrtki SAC da prikupi 82 milijuna dolara dobiti i 194 milijuna dolara izbjegnutih gubitaka, u ukupnom iznosu od preko 276 milijuna dolara nelegalne dobiti. Martoma je krajem 2008. godine primio bonus od 9, 3 milijuna dolara, koji je trebao vratiti nakon što je bio osuđen.

• Raj Rajaratnam i Galleon Group - Menadžer hedge fondova milijardera Rajaratnam 2011. godine osuđen je na 11 godina zatvora zbog trgovanja insajderima, što je najduži zatvorski rok izrečen u takvom slučaju. Osnivač i upravitelj hedge fonda Galleon, Rajaratnam je također platio kaznu u iznosu od 92, 8 milijuna dolara za široku trgovinu insajderima. SEC je tvrdio da je Rajaratnam orkestrirao široki raspon insajderskog trgovačkog prstena od 29 pojedinaca i entiteta koji uključuju savjetnike za hedge fondove, korporativne insajdere (među kojima su bivši direktor McKinseyja i član uprave Goldman Sachsa Rajat Gupta i Anil Kumar, direktor McKinseyja) i drugi Profesionalci na Wall Streetu. Rajaratnam je sudjelovao u insajderskoj trgovini više od 15 javno trgovačkih društava za više od 90 milijuna dolara izbjegnutih gubitaka ili neovlaštene dobiti.

Donja linija

Trgovanje insajderom u SAD-u je zločin koji se kažnjava novčanim kaznama i zatvorskim zatvorima, s maksimalnom zatvorskom kaznom za kršenje trgovine putem insajdera od 20 godina i maksimalnom kaznenom kaznom za pojedince od pet milijuna dolara. Iako su kazne u SAD-u za trgovanje insajderima među najstrožim na svijetu, broj slučajeva koje je DIP podnio posljednjih godina pokazuje da je praksa možda nemoguća u potpunosti ukloniti.