Razumijevanje kamatnih stopa, inflacije i obveznica

Posjedovanje obveznice u osnovi je poput posjedovanja struje budućih novčanih plaćanja. Te novčane isplate obično se obavljaju u obliku periodičnih plaćanja kamata i povrata glavnice kada dospijeva obveznica.

U nedostatku kreditnog rizika (rizik neplaćanja), vrijednost tog toka budućih novčanih plaćanja jednostavno je funkcija vašeg potrebnog povrata na temelju vaših očekivanja o inflaciji. Ako to zvuči malo zbunjujuće i tehnički, ne brinite, ovaj će članak razbiti cijene obveznica, definirati pojam "prinos obveznice" i pokazati kako inflacijska očekivanja i kamatne stope određuju vrijednost obveznice.

Mjere rizika

Postoje dva osnovna rizika koja se moraju ocijeniti prilikom ulaganja u obveznice: kamatni rizik i kreditni rizik. Iako je naš fokus na tome kako kamatne stope utječu na cijene obveznica (inače poznate kao rizik kamatne stope), investitor obveznica također mora biti svjestan kreditnog rizika.

Rizik od kamatnih stopa je rizik promjene cijena obveznice zbog promjena prevladanih kamatnih stopa. Promjene kratkoročnih prema dugoročnim kamatama mogu utjecati na različite obveznice na različite načine, o čemu ćemo govoriti u nastavku. Kreditni rizik u međuvremenu je rizik da izdavatelj obveznice neće izvršiti zakazane kamate ili glavnice. Vjerojatnost negativnog kreditnog događaja ili neplaćanja utječe na cijenu obveznice - što je veći rizik od negativnog kreditnog događaja, veći će ulagači kamatnih stopa zahtijevati u zamjenu za pretpostavku tog rizika.

Obveznice koje je izdalo Ministarstvo financija SAD-a za financiranje rada američke vlade poznate su kao američke državne obveznice. Ovisno o vremenu do dospijeća nazivaju se zapisi, novčanice ili obveznice.

Investitori smatraju da američke državne obveznice ne uključuju rizik kašnjenja. Drugim riječima, ulagači smatraju da ne postoji šansa da američka vlada propusti na kamatama i glavnicama za obveznice koje emitira. U ostatku ovog članka upotrijebit ćemo obveznice američke državne riznice u našim primjerima, čime ćemo ukloniti kreditni rizik iz rasprave.

Razumijevanje inflacije kamatnih stopa i tržišta obveznica

Izračunavanje prinosa i cijene obveznice

Da biste shvatili kako kamatne stope utječu na cijenu obveznica, morate razumjeti koncept prinosa. Iako postoji nekoliko različitih vrsta prinosa, za potrebe ovog članka koristit ćemo izračun prinosa do dospijeća (YTM). YTM obveznice je jednostavno diskontna stopa koja se može iskoristiti za postizanje sadašnje vrijednosti svih novčanih tokova obveznice jednake njezinoj cijeni.

Drugim riječima, cijena obveznice je zbroj sadašnje vrijednosti svakog novčanog toka, pri čemu se sadašnja vrijednost svakog novčanog toka izračunava koristeći isti faktor diskonta. Ovaj diskontni faktor je prinos. Kada prinos obveznice raste, po definiciji, cijena joj pada, a kada prinos obveznice pada, po definiciji, povećava se i cijena.

Relativni prinos obveznice

Ročnost ili rok obveznice u velikoj mjeri utječe na njen prinos. Da biste razumjeli ovu tvrdnju, morate razumjeti ono što je poznato kao krivulja prinosa. Krivulja prinosa predstavlja YTM klase obveznica (u ovom slučaju američke državne blagajne).

U većini okruženja s kamatnim stopama, što je dulji rok dospijeća, to će veći biti prinos. To ima intuitivnog smisla, jer što duže traje novčani tokovi, veća je vjerojatnost da će se potrebna diskontna stopa (ili prinos) povećavati.

Inflacijska očekivanja određuju zahtjeve za ulagačima

Inflacija je najgori neprijatelj obveznice. Inflacija umanjuje kupovnu moć budućih novčanih tokova obveznice. Jednostavno rečeno, što je veća trenutna stopa inflacije i što su veće (očekivane) buduće stope inflacije, to će veći prinosi rasti preko krivulje prinosa, jer će ulagači zahtijevati taj veći prinos da nadoknade inflacijski rizik.

Kratkoročne, dugoročne kamatne stope i očekivanja inflacije

Inflacija - kao i očekivanja buduće inflacije - funkcija su dinamike između kratkoročnih i dugoročnih kamatnih stopa. Kratkoročne kamatne stope u cijelom svijetu upravljaju središnje banke nacije. U Sjedinjenim Državama Federalni odbor za otvoreno tržište Federalnih rezervi (FOMC) utvrđuje stopu saveznih sredstava. Povijesno gledano, ostale kratkoročne kamate u dolarima, poput LIBOR-a, bile su u velikoj korelaciji sa stopom hranjenih sredstava.

FOMC upravlja stopom hranjenih sredstava kako bi ispunio dvostruki mandat za promicanje gospodarskog rasta uz održavanje stabilnosti cijena. Za FOMC ovo nije lak zadatak; uvijek se raspravlja o odgovarajućoj razini hranjenih sredstava, a tržište oblikuje vlastita mišljenja o tome koliko dobro funkcionira FOMC.

Središnje banke ne kontroliraju dugoročne kamate. Tržišne snage (ponuda i potražnja) određuju ravnotežne cijene za dugoročne obveznice, koje postavljaju dugoročne kamatne stope. Ako tržište obveznica vjeruje da je FOMC postavila stopu nahranjenih sredstava preniskom, očekuje se povećanje buduće inflacije, što znači dugoročno povećanje kamatnih stopa u odnosu na kratkoročne kamatne stope - pojačava se krivulja prinosa.

Ako tržište vjeruje da je FOMC postavila stopu hranjenih sredstava previsoko, događa se suprotno, a dugoročne kamatne stope smanjuju se u odnosu na kratkoročne kamatne stope - krivulja prinosa se poravnava.

Vrijeme plaćanja novčanih tokova obveznice i kamatnih stopa

Važno je kretanje novčanih tokova obveznice. To uključuje rok dospijeća obveznice. Ako sudionici na tržištu vjeruju da je na horizontu veća inflacija, kamatne stope i prinosi obveznica će rasti (a cijene će se smanjivati) kako bi se nadoknadio gubitak kupovne moći budućih novčanih tokova. Obveznice s najdužim novčanim tokovima imat će porast prinosa, a cijene najviše padaju.

Ovo bi trebalo biti intuitivno ako razmišljate o izračunavanju sadašnje vrijednosti - kada promijenite diskontnu stopu koja se koristi na struji budućih novčanih tokova, što duže traje novčani tok, to više utječe na njegovu sadašnju vrijednost. Na tržištu obveznica postoji mjera promjene cijena u odnosu na promjene kamatnih stopa; ova važna metrika obveznice poznata je kao trajanje.

Donja linija

Kamatne stope, prinosi na obveznice (cijene) i inflacijska očekivanja međusobno su u korelaciji. Kretanje kratkoročnih kamatnih stopa, kako diktira središnja banka države, utjecat će na različite obveznice s različitim rokovima dospijeća različito, ovisno o tržišnim očekivanjima od budućih nivoa inflacije.

Na primjer, promjena kratkoročnih kamatnih stopa koja ne utječe na dugoročne kamatne stope će imati malo utjecaja na cijenu i prinos dugoročnih obveznica. Međutim, promjena (ili nikakva promjena kada tržište shvati da je potrebna) kratkoročne kamatne stope koje utječu na dugoročne kamatne stope mogu uvelike utjecati na cijenu i prinos dugoročnih obveznica. Jednostavno rečeno, promjene kratkoročnih kamatnih stopa imaju više utjecaja na kratkoročne obveznice nego dugoročne, a promjene dugoročnih kamatnih stopa utječu na dugoročne obveznice, ali ne i na kratkoročne obveznice,

Ključno za razumijevanje kako će promjena kamatnih stopa utjecati na određenu cijenu i prinos obveznice je prepoznavanje mjesta na krivulji prinosa koja ta obveznica leži (kratki ili dugi kraj) i razumijevanje dinamike između kratkoročnih i dugoročnih odnosa. termin kamatne stope.

Pomoću ovog znanja možete koristiti različite mjere trajanja i konveksiteta da biste postali sezonski ulagač na tržište obveznica.