Što investitori mogu naučiti iz M&A načina plaćanja

Kako menadžment gleda na svoju tvrtku i na sinergije predviđene spajanjem i spajanjem (spajanje i akvizicija) često se otkriva u načinu plaćanja koji koristi tvrtka. Te su informacije vrijedne za ulagače.

Način plaćanja pruža iskrenu procjenu stjecatelja iz perspektive stjecatelja relativne vrijednosti dionica tvrtke.

M&A je opći izraz koji se koristi za opisivanje konsolidacije poduzeća. U spajanju, dvije tvrtke kombiniraju se radi formiranja novog entiteta, dok pri stjecanju jedna tvrtka nastoji kupiti drugu. U potonjem slučaju, kupac preuzima kupnju, a ciljano društvo kupuje.

Osnove M&A

Postoje mnoge vrste M&A transakcija: spajanje se može klasificirati kao statutarno (cilj je u potpunosti integriran u stjecatelja i, nakon toga, više ne postoji), konsolidacija (dva subjekta se pridružuju kako bi postali novo društvo) ili podružnica ( meta postaje podružnica stjecatelja). Tijekom postupka stjecanja, stjecatelj može pokušati kupiti cilj u prijateljskom preuzimanju ili steći cilj koji ne želi biti kupljen pri neprijateljskom preuzimanju.

Postoji nekoliko vrsta spajanja. Vodoravno spajanje je kupnja konkurenta ili povezanog posla. U horizontalnom spajanju, kupac želi postići sinergiju troškova, ekonomiju razmjera i dobiti udio na tržištu. Dobro poznat primjer horizontalnog spajanja bila je kombinacija proizvođača automobila FIAT i Chrysler. Vertikalno spajanje je stjecanje poduzeća duž proizvodnog lanca. Cilj stjecatelja je kontrola procesa proizvodnje i distribucije i ostvarivanje sinergije troškova putem integracije. Hipotetički primjer vertikalnog spajanja je automobilska tvrtka koja kupuje proizvođača guma. Integracija može biti unatrag (stjecatelj kupuje dobavljača) ili naprijed (stjecatelj kupuje distributera). Otkup distributera mlijeka na farmi mlijeka predstavljao bi zaostalu integraciju. Alternativno, kupnja mliječne farme distributera mlijeka ilustrira naprijed integraciju.

Konglomeratno spajanje je kupovina tvrtke koja je potpuno izvan opsega poslovanja tvrtke stjecatelja. Razmotrite General Electric (GE), jednu od najvećih svjetskih multinacionalnih organizacija. Od svog osnivanja Thomas Edison 1892. godine GE je kupio tvrtke iz širokog spektra djelatnosti (npr. Zrakoplovstvo, zabava, financije). GE je nastao kao spajanje Edison General Electric-a i Thomson-Houston Electric Co.

Otkriva se način plaćanja

Ulagači mogu procijeniti ove različite vrste M&S kako bi razumjeli viziju i ciljeve uprave. Kupac može slijediti spajanje ili akviziciju za otključavanje skrivene vrijednosti, pristup novim tržištima, dobivanje novih tehnologija, iskorištavanje tržišnih nesavršenosti ili prevladavanje nepovoljnih vladinih politika. Slično tome, ulagači mogu procijeniti vrijednost i način plaćanja koji stjecatelj nudi za potencijalni cilj. Izbor gotovine, udjela ili financiranja pruža iznutra pogled na to kako menadžment vrednuje vlastite dionice, kao i sposobnost stjecatelja da otključa vrijednost kroz kupnju.

Novac, vrijednosne papire ili mješovita ponuda

Poduzeća moraju uzeti u obzir mnoge čimbenike (potencijalnu prisutnost drugih ponuditelja, spremnost ciljane prodaje i plaćanja, porezne implikacije, transakcijske troškove ukoliko se izdaju dionice i utjecaj na strukturu kapitala) prilikom pripreme ponude. Nakon što se prodavaču predoči ponuda, javnost može prikupiti znatne informacije o tome kako insajderi kompanije koja je preuzela tvrtku gledaju na vrijednost svojih vlastitih dionica, vrijednost cilja i povjerenje u njihovu sposobnost da ostvare vrijednost putem spajanje.

Tvrtka se može kupiti gotovinom, dionicama ili kombinacijom tih dviju. Otkup dionica je najčešći oblik akvizicije.

Što veće upravljanje ima povjerenje u akviziciji, to će više htjeti platiti za zalihe u gotovini. To je zato što uprava vjeruje da će dionice na kraju vrijediti više nakon sinergije realizacije spajanja. Pod sličnim očekivanjima, cilj će se htjeti isplatiti na zalihama. Ako se plati na zalihama, cilj postaje djelomični vlasnik u stjecatelju i korisnik očekivanih sinergija. Alternativno, što je stjecatelj manje uvjeren u relativnu procjenu cilja, to će stjecatelj više željeti dijeliti neke rizike s prodavateljem. Dakle, stjecatelj će htjeti platiti na zalihama.

Dionica kao valuta

Uvjeti na tržištu igraju značajnu ulogu u M&A transakcijama. Kad se dionice preuzimatelja smatraju precijenjenim, menadžment može radije platiti kupnju pomoću razmjene dionica za dionice. Dionice se u osnovi smatraju oblikom valute. Budući da se cijene dionica cijene više od njihove vrijednosti (na temelju percepcije na tržištu, dubinske revnosti, analize treće strane, itd.), Stjecatelj postaje sve veći za svoj doplatak plaćanjem zaliha. Ako se dionice stjecatelja smatraju podcijenjenim, menadžment može radije platiti kupnju novcem. Misleći da je dionica ekvivalentna valuti, trebalo bi više trgovanja dionicama uz popust do unutarnje vrijednosti da bi platili kupnju.

Donja linija

Naravno, mogu postojati dodatni čimbenici zašto bi tvrtka odabrala plaćanje gotovinom ili zalihama i zašto se razmišlja o akviziciji (tj. Kupnja tvrtke sa akumuliranim poreznim gubicima kako bi se porezni gubitak mogao odmah priznati, i porezna obveza stjecatelja se dramatično smanjuje).

Način plaćanja glavni je signalni učinak uprave. To je znak snage kada se akvizicija plaća gotovinom, dok plaćanje dionica odražava nesigurnost uprave u pogledu potencijalnih sinergija iz spajanja. Ulagači mogu upotrijebiti te signale za vrednovanje i kupca i prodavatelja.