Zašto zalihe neće propasti kao 1987. godine: Goldman Sachs

S&P 500 indeks (SPX) prošlog je tjedna srušio 3, 9% sa svog rekordnog nivoa, a u ponedjeljak je naglo opao, što je izazvalo strah da će ulagači ući u dugogodišnju korekciju od 10% ili više, ili možda na tržište medvjeda. Nasuprot tome, najveći povraćaj u 2017. godini bio je samo 2, 8%, prema Goldman Sachs Group Inc. Najnoviji padi potaknuli su sve veći broj Goldmanovih klijenata na pitanje trebaju li se založiti za reprizu kolapsa na burzi 1987. godine, poznato kao Crni ponedjeljak, kada je lavina prodajnih naloga gurnula Dow Jones Industrial Average (DJIA) za oko 22%. Goldman tvrdi da su ti strahovi preuveličani i kaže da postoje snažni temeljni razlozi za nastavak naklonosti prema njihovom trenutnom izvješću američkog Weekly Kickstart-a.

Snažne osnove

Goldman ističe da je 2018. godina započela ubrzavanjem rasta BDP-a, rastom cijena roba i slabijim američkim dolarom nego što se očekivalo. Sve se to kombinira kako bi se potaknula revizija korporativne zarade. Uz to, u izvješću se navodi da su dosadašnji porasti cijena dionica u 2018. godini bili potaknuti povećanjem EPS-a, dijelom posljedica reforme poreza na dobit, a ne širenjem multiplikatora vrednovanja. Otkup korporativnih dionica i potražnja za dionicama od strane pojedinih ulagača također su ključni faktori iza njihovog bikastog scenarija od 3.000 za S&P 500, što bi od zatvaranja u petak predstavljalo dobitak od 8, 6%. Njihov osnovni slučaj od 2.850 za S&P 500, u međuvremenu, predstavlja porast od 3.2%.

2018. nije 1987

Prije 2018. bilo je još 12 godina od 1950. u kojima je S&P 500 u siječnju povećao 5% ili više po Goldmanu, a 5, 7% je bilo ovogodišnje povećanje. U tih 12 prethodnih godina, srednji januarski dobitak bio je 7%, a srednji dobitak tijekom preostalih 11 mjeseci bio je 17%, računaju. Jedina od tih godina u kojoj se tržište povlačilo od veljače do prosinca bila je 1987., koja je nakon siječnja pala za 10%. A Goldman 2018. godinu vidi kao vrlo različitu od 1987. godine.

Godine 1987. došlo je do pregrijanog tržišta potaknutog širenjem višestrukih vrijednosti procjene, umjesto povećanjem zarade, po Goldmanu. S&P 500 porastao je za 13% u siječnju, a zatim je povećao dodatnih 20% do kolovoza, prije nego što je zaronio 20% na crni ponedjeljak, 19. listopada 1987. Ipak, dodaje Goldman, S&P 500 uspio je zatvoriti 1987. s 2% -tnim porastom,

Godina 2018. izgleda drugačije. Goldman očekuje da će napredni P / E multiple na S&P 500 ostati stabilan u 18 puta EPS-u. Njihov bikov slučaj od 3000 za indeks vođen je isključivo optimističnim scenarijem za EPS. Goldman očekuje četiri povećanja stope od strane Federalnih rezervi i 2018. i 2019. godine, a prinos po 10-godišnjoj blagajni SAD-a dostigao će 3, 0% do kraja 2018. Oni prognoziraju da će povećane kamatne stope staviti kočnice na daljnje širenje kapitala višestruke vrijednosti.

Učinak sektora

Goldman je ispitao uspješnost sektora za siječanj 2018. u kojem je S&P porastao 5, 7%. Najveći dobitnici su: potrošačka diskrecija, + 8, 2%; financije, + 7, 6%; i informacijske tehnologije + 7, 6%. Najveći zaostaci bili su: komunalije, -4, 6%; nekretnine, -3, 7%; i potrošačke spajalice, + 1, 1%. Rastuće kamatne stope bili su glavni faktor koji utječe na komunalne usluge i nekretnine, sektore s visokim prinosom od dividendi koji su zamjena obveznica za ulagače usmjerene na dohodak.

Razlozi opreza

Mnogo je razloga za oprez, čak i ako zalihe izbjegnu pad, poput 1987. Goldman, na primjer, upozorava da suglasne procjene EPS-a za cijelu 2018. godinu mogu biti previše optimistične i previdjeti stvarne rezultate. To bi moglo uzrokovati oštre nedostatke dionica koje nedostaju ružicaste prognoze analitičara. Goldman također kaže da je neto dobitak EPS-a od porezne reforme možda precijenjen, s tijesnim tržištima rada koje pokreću povećanje plaća i borbama za smanjenje tržišnog udjela.

U međuvremenu, tržište vrijednosnih papira bilježi najveće neto dugo pozicioniranje od 2007. godine, primjećuje Goldman, a to je vrijeme kada je počelo posljednje tržište medvjeda. Ovo može biti suprotan pokazatelj. Uz to, trenutne cijene dionica uvelike potiskuju planine marže duga. Prema Goldmanu, omjer neto marginalnog duga NYSE i tržišne kapitalizacije najviši je od najmanje 1980. godine.