Uvod u zamjene

Ugovori o derivatima mogu se podijeliti u dvije opće obitelji:

1. Nepredviđena potraživanja, npr. Opcije

2. Termin potraživanja koja uključuju terminske ugovore kojima se trguje na burzi, terminske ugovore i swapove

Zamjena je ugovor između dviju strana o razmjeni niza novčanih tokova u zadanom vremenskom razdoblju. Obično je u vrijeme sklapanja ugovora barem jedan od tih nizova novčanih tokova određen slučajnom ili nesigurnom varijablom, poput kamatne stope, deviznog tečaja, cijene kapitala ili cijene robe.

Konceptualno na zamjenu se može gledati kao na portfelj forward ugovora ili kao na dugu poziciju u jednoj obveznici, zajedno s kratkom pozicijom u drugoj obveznici. U ovom članku će se raspravljati o dvije najčešće i najosnovnije vrste swapova: obična vanilija kamatna stopa i valutni swap.

Ključni odvodi

• U financijama, swap je derivatni ugovor u kojem jedna strana razmjenjuje ili zamjenjuje vrijednosti ili novčani tok jedne imovine za drugu.
• Od dva novčana tijeka jedna je vrijednost fiksna, a jedna je promjenjiva i temelji se na indeksnoj cijeni, kamatnoj stopi ili tečaju valute.
• Zamjene su prilagođeni ugovori kojima se trguje na vanberzanskom tržištu (OTC) privatno, nasuprot opcijama i terminima kojima se trguje na javnoj burzi.
• Jednostavne valutne kamatne stope i valutni swapovi dvije su najčešće i osnovne vrste swapova.

Tržište razmjene

Za razliku od većine standardiziranih opcija i terminskih ugovora, swapovi nisu instrumenti kojima se trguje na burzi. Umjesto toga, swapovi su prilagođeni ugovori kojima se trguje na vanberzanskom tržištu (OTC) između privatnih strana. Tvrtke i financijske institucije dominiraju na tržištu razmjene, s tim da rijetki pojedinci ikad sudjeluju. Budući da se zamjene događaju na OTC tržištu, uvijek postoji rizik da druga strana ne propusti na toj razmjeni.

Prva zamjena kamatnih stopa dogodila se između IBM-a i Svjetske banke 1981. Međutim, uprkos njihovoj mladosti, razmjene su eksplodirale popularnošću. Godine 1987. Međunarodno udruženje za razmjenu i derivate izvijestilo je da je tržište razmjena imalo ukupnu nominalnu vrijednost od 865, 6 milijardi dolara. Sredinom 2006. taj je broj premašio 250 bilijuna dolara, prema Banci za međunarodna poravnanja. To je više od 15 puta veće veličine od američkog tržišta dionica.

Zamjene kreditne zamjene (CDS)

Jednostavni swap kamatne stope s vanilijom

Najčešća i najjednostavnija zamjena je swap kamatna stopa „obična vanilija“. U ovom swapu, stranka A pristaje platiti ugovornoj strani B unaprijed određenu fiksnu kamatnu stopu na fiktivnu glavnicu na određene datume za određeno razdoblje. Istodobno, stranka B pristaje izvršiti plaćanja na temelju promjenjive kamatne stope ugovornoj strani A na istu nominalnu glavnicu na iste određene datume za isti navedeni vremenski period. U običnoj razmjeni vanilije dva novčana toka plaćaju se u istoj valuti. Navedeni datumi plaćanja nazivaju se datumima namire, a vremena između naziva se i razdoblja namire. Budući da su swapovi prilagođeni ugovorima, isplate kamata mogu se obavljati godišnje, kvartalno, mjesečno ili u bilo kojem drugom intervalu koji odredi stranke.

Na primjer, 31. prosinca 2006. godine, tvrtka A i tvrtka B stupaju u petogodišnju razmjenu sljedećim uvjetima:

• Tvrtka A plaća tvrtki B iznos jednak 6% godišnje uz nominalnu glavnicu od 20 milijuna dolara.
• Tvrtka B plaća tvrtku A iznos jednak jednogodišnjem LIBOR-u + 1% godišnje uz nominalnu glavnicu od 20 milijuna USD.

LIBOR, ili Londonska međubankarska ponuda, kamatna stopa koju nude londonske banke na depozite drugih banaka na eurodollar tržištima. Tržište kamatnih swapova često (ali ne uvijek) koristi LIBOR kao bazu za promjenjivu stopu. Radi jednostavnosti, pretpostavimo da dvije strane razmjenjuju plaćanja godišnje 31. prosinca, počevši u 2007. i zaključivši u 2011. godini.

Na kraju 2007. godine, tvrtka A će platiti tvrtki B $ 20.000.000 * 6% = 1.200.000 USD. 31. prosinca 2006. jednogodišnji LIBOR bio je 5, 33%; Stoga će Tvrtka B platiti Tvrtki A 20, 000, 000 USD * (5, 33% + 1%) = 1, 266, 000 USD. Kod običnog swapa za kamatnu stopu vanilije, promjenjiva stopa se obično utvrđuje na početku razdoblja namire. Uobičajeno, ugovori o zamjeni omogućuju povezivanje isplate kako bi se izbjegle nepotrebne isplate. Ovdje tvrtka B plaća 66.000 dolara, a tvrtka A ne plaća ništa. Ni u kojem trenutku glavnica ne mijenja ruke, zbog čega se naziva "fiktivnim" iznosom. Na slici 1. prikazani su novčani tokovi između stranaka, koji se događaju godišnje (u ovom primjeru).

Slika 1: Novčani tokovi za obični swap kamatnih stopa

542 biliona dolara

Prema najnovijoj statistici, nominalni iznos koji postoji u nadoknadi kamatnih stopa izvan burze.

Jednostavan vanilija swap

Obični swap valutne valute uključuje razmjenu plaćanja glavnice i fiksnih kamata na zajam u jednoj valuti za plaćanja glavnice i fiksnih kamata na sličan zajam u drugoj valuti. Za razliku od razmjene kamatnih stopa, stranke na valutnom swapu razmjenjivat će glavnicu na početku i na kraju swapa. Dva navedena glavnička iznosa postavljena su tako da budu približno jednaka jedna drugoj, s obzirom na tečaj u trenutku pokretanja zamjene.

Na primjer, kompanija C, američka tvrtka i tvrtka D, europska tvrtka, ulaze u petogodišnju valutnu zamjenu za 50 milijuna dolara. Pretpostavimo da je tadašnji tečaj iznosio 1, 25 dolara za euro (npr. Dolar vrijedi 0, 80 eura). Prvo, tvrtke će razmjenjivati ​​ravnatelje. Dakle, tvrtka C plaća 50 milijuna dolara, a tvrtka D 40 milijuna eura. Time se zadovoljava potreba svake tvrtke za sredstvima denominiranim u drugoj valuti (što je i razlog zamjene).

Slika 2: Novčani tokovi za obični swap valutne valute, 1. korak

Kao i kod kamatnih swapova, stranke će zapravo neto isplaćivati ​​jedna drugu prema tada važećem tečaju. Ako je, uz jednogodišnju marku, tečaj 1, 40 USD za euro, tada je uplata tvrtke C jednaka 1.960.000 USD, a uplata tvrtke D bila bi 4.125.000 USD. U praksi, kompanija D platila bi neto razliku od 2.165.000 USD (4.125.000 - 1.960.000 USD) kompaniji C. Tada će, u intervalima navedenim u ugovoru o zamjeni, stranke razmjenjivati ​​kamate na njihove odgovarajuće iznose glavnice. Da pojednostavimo stvari, recimo da ta plaćanja vrše godišnje, počevši od jedne godine od razmjene glavnice. Budući da je tvrtka C posudila eura, ona mora plaćati kamate u eurima na temelju euro-kamatne stope. Isto tako, kompanija D, koja je posudila dolare, platit će kamate u dolarima na temelju kamatne stope u dolaru. Za ovaj primjer, recimo da je dogovorena kamatna stopa u dolarima 8, 25%, a kamatna stopa u eurima 3, 5%. Dakle, tvrtka C svake godine uplati 40.000.000 eura * 3, 50% = 1.400.000 eura tvrtki D. Tvrtka D će platiti tvrtki C 50.000.000 USD * 8.25% = 4.125.000 USD.

Slika 3: Novčani tokovi za običnu zamjenu valutne valute, korak 2

Na kraju, na kraju swapa (obično je to i datum konačne isplate kamate) strane ponovno zamjenjuju prvobitne iznose glavnice. Na te glavne isplate tada ne utječu tečajevi.

Slika 4: Novčani tokovi za običnu zamjenu valutne valute, korak 3

Tko bi koristio swap ">

Motivacije za korištenje swap ugovora potpadaju u dvije osnovne kategorije: komercijalne potrebe i komparativna prednost. Uobičajeno poslovanje nekih tvrtki dovodi do određenih vrsta kamatnih stopa ili izloženosti valuti koje swapovi mogu ublažiti. Na primjer, uzmite u obzir banku koja plaća promjenjivu kamatnu stopu na depozite (npr. Obveze) i ostvaruje fiksnu kamatnu stopu na kredite (npr. Imovina). Ta neusklađenost imovine i obveza može stvoriti ogromne poteškoće. Banka bi mogla koristiti swap s fiksnom platom (platiti fiksnu stopu i primati promjenjivu stopu) za pretvaranje svoje imovine s fiksnom stopom u aktivu s promjenjivom kamatnom stopom, što bi se dobro podudaralo s njezinim obvezama s promjenjivom stopom.

Neke tvrtke imaju komparativnu prednost u pribavljanju određenih vrsta financiranja. Međutim, ta komparativna prednost možda nije za željenu vrstu financiranja. U ovom slučaju tvrtka može steći financiranje za koje ima komparativnu prednost, a zatim pomoću swapa pretvoriti ga u željenu vrstu financiranja.

Na primjer, razmotrite poznatu američku tvrtku koja želi proširiti svoje poslovanje u Europu, gdje je manje poznata. Vjerojatno će dobiti povoljnije uvjete financiranja u SAD-u Korištenjem valutnog swapa, tvrtka završava s eurima potrebnim za financiranje svoje ekspanzije.

Za izlaz iz ugovora o zamjeni, bilo kupite drugu ugovornu stranu, unesite zamjenu za poravnanje, prodajte zamjenu nekom drugom ili upotrijebite zamjenu.

Izlazak iz sporazuma o zamjeni

Ponekad jedna od ugovornih strana mora zamijeniti swap prije dogovorenog datuma otkaza. To je slično investitoru koji prodaje terminske ili opcijske ugovore u kojima se trguje prije isteka roka. Postoje četiri osnovna načina za to:

1. Otkupite drugu ugovornu stranu: Baš kao opcija ili fjučerski ugovor, swap ima tržišnu vrijednost koja se može izračunati, tako da jedna strana može raskinuti ugovor plaćajući drugoj ovu tržišnu vrijednost. Međutim, to nije automatska značajka, pa ili ona mora biti unaprijed navedena u ugovoru o razmjeni ugovora, ili stranka koja želi izaći mora osigurati pristanak druge ugovorne strane.

2. Unesite zamjenu za poravnanje: Na primjer, tvrtka A iz primjera swapa za kamatne stope mogla bi ući u drugi swap, ovaj put primajući fiksnu stopu i plaćajući promjenjivu stopu.

3. Prodajte swap nekom drugom: Budući da swapovi imaju obračunsku vrijednost, jedna strana može prodati ugovor trećoj strani. Kao iu Strategiji, ovo zahtijeva odobrenje druge ugovorne strane.

4. Koristite Swaption: Zamjena je opcija na swapu. Kupnja zamjene omogućila bi stranci da uspostavi, ali ne i zaključi, potencijalno kompenzirajući swap u vrijeme kad izvrše izvorni swap. To bi umanjilo neke tržišne rizike povezane sa Strategijom 2.