Raspodjela aktive u portfelju obveznica

Nadmašivanje prosječnog obvezničkog fonda na osnovi prilagođenog riziku nije osobito težak zadatak za pametnog ulagača u maloprodaji. Ulaganje u obvezničke fondove je pogrešna vježba - posebno u okruženju s niskom kamatnom stopom. Visoke naknade za upravljanje obvezničkim fondovima nadoknađuju veći dio njihovih aktivnih prednosti upravljanja i diverzifikacije. Menadžeri fondova s ​​fiksnim dohotkom teže su uspješnosti koja prati odgovarajući indeks, a ne optimizaciju portfelja. Na primjer, ukupna tržišna kapitalizacija američkog tržišta s fiksnim dohotkom osnova je najpopularnijeg indeksa fiksnog dohotka - Lehman US Agregata.

Kako može biti tako lako pobijediti najbolje ljude na Wall Streetu u njihovoj igri? Pogledajmo kako raznolikost u različitim klasama je osnova uspješnog ulaganja s fiksnim dohotkom i kako pojedinačni ulagač može iskoristiti ovu pretpostavku za stjecanje prednosti nad upraviteljima fondova.

Vrste klasa imovine

Fiksni dohodak može se raščlaniti na pet kategorija imovine: vrijednosni papiri koje izdaje država, vrijednosni papiri izdani u poduzeću, vrijednosni papiri zaštićeni od inflacije (IPS), hipotekarni vrijednosni papiri (MBS) i vrijednosni papiri pod zaštitom imovine (ABS). Ogromna količina inovacija nastavlja se u svijetu fiksnog dohotka. Za maloprodajnog ulagača, IPS, MBS i ABS su svi relativno novi dodaci. SAD vode u svijetu u rasponu i dubini ponude s fiksnim dohotkom - posebno s MBS-om i ABS-om. Druge zemlje razvijaju svoje tržište MBS i ABS.

Ključno je pitanje da svaka od ovih vrsta imovine ima različite kamatne i kreditne rizike; prema tome, ove klase imovine ne dijele istu korelaciju. Kao rezultat, kombiniranje ovih različitih klasa imovine u portfelj s fiksnim dohotkom povećaće profil rizika / povrata.

Prečesto ulagači samo uzimaju u obzir kreditni rizik ili rizik kamatne stope samo prilikom procjene ponude s fiksnim dohotkom. U stvari, postoje i druge vrste rizika koje treba razmotriti. Na primjer, volatilnost kamatnih stopa uvelike utječe na cijene MBS-a. Ulaganje u različite klase imovine pomaže u nadoknadi tih drugih rizika.

Klase imovine kao što su IPS, MBS i ABS imaju tendenciju da vam omoguće prikupljanje prinosa bez propadanja kreditne kvalitete - mnogi od ovih problema dolaze s AAA kreditnom ocjenom.

Državne obveznice, korporativne obveznice, IPS-ovi i MBS obično su lako dostupni malim ulagačima. ABS nije tako likvidan i ima tendenciju da je više institucionalni razred imovine.

Ponašanje klasa imovine

Mnogi su ulagači upoznati s državnim i korporativnim obveznicama i njihovom korelacijom tijekom ekonomskih ciklusa. Neki ulagači ne ulažu u državne obveznice zbog svojih niskih prinosa, birajući korporativne obveznice. No, ekonomsko i političko okruženje određuje povezanost državnih i korporativnih obveznica. Pritisak u bilo kojem od ovih okruženja pozitivan je na državne obveznice. "Let na kvalitetu" fraza je koju ćete često čuti u financijskom tisku. Pogledajmo neke druge klase imovine.

Vrijednosnim papirima zaštićenim od inflacije

Suverene vlade najveći su izdavatelj ovih obveznica i jamče stvarnu stopu prinosa kada se drže do dospijeća. Suprotno tome, normalne obveznice jamče samo ukupan povrat. Realne stope prinosa trebaju biti u fokusu investitora, a ne ukupni prinosi. Realna očekivana stopa i inflacija pokretači su ove klase imovine. (Za više informacija o IPS-u pogledajte članak Inflacija zaštićene vrijednosne papire - nestala veza .)

Hipotekarne vrijednosnice

U SAD-u, institucije poput Fannie Mae i Freddie Mac kupuju stambene hipoteke od banaka i udružuju ih u MBS radi preprodaje investicijskoj zajednici. Struktura i tranše tih bazena obično ostavljaju mali ili nikakav kreditni rizik za ulagača.

Rizik leži u riziku kamatnih stopa. Dospijeće je pokretni cilj s tim vrijednosnim papirima. Ovisno o tome što se događa s kamatnim stopama nakon izdavanja MBS-a, rok dospijeća obveznice mogao bi se drastično skratiti ili produljiti. To je zato što SAD dopušta vlasnicima kuća mogućnost da refinanciraju svoje hipoteke: pad kamatnih stopa potiče mnoge vlasnike domova da refinanciraju svoje hipoteke; porast kamatnih stopa uzrokuje da vlasnici kuća duže drže na hipoteci. Time će se produžiti izvorno procijenjeni datumi dospijeća MBS-ova. Pri kupnji MBS-a investitori obično računaju određeni stupanj unaprijed uplate u njihove cijene.

Ova sposobnost refinanciranja hipoteka u SAD-u stvara ugrađenu opciju u MBS-ovima, što im daje mnogo veći prinos od ostalih klasa imovine s jednakim kreditnim rizikom. Međutim, ova opcija znači da na MBS cijene jako utječe volatilnost kamatnih stopa (volatilnost je glavna odrednica u svim cijenama opcija).

Vrijednosne papire

Koncept ABS-a sličan je konceptu sustava MBS, no ABS-ovi se bave drugim vrstama potrošačkog duga, od kojih su najveći kreditne kartice i auto-zajmovi. ABS se, međutim, može stvoriti iz gotovo svega što ima materijalnih i predvidljivih budućih novčanih tokova. Na primjer, 1990-ih, autorski honorari iz kolekcije pjesama Davida Bowieja korišteni su za stvaranje ABS-a.

Velika je razlika između ABS-a i MBS-a u tome što ABS obično ima mali ili nikakav rizik plaćanja unaprijed. Struktura većine ABS-a ima AAA, najviši kreditni rejting. Budući da je ova klasa imovine relativno nova, nije dobro ispitana kroz sve vrste tržišnih ciklusa. Zbog toga se zadane vrijednosti ABS-a i pretpostavke plaćanja unaprijed podložne promjenama tijekom teške ekonomske recesije.

Mali investitori imaju poteškoća u razumijevanju ABS vrijednosti, a likvidnost ove vrste imovine obično je najniža od ostalih pet.

Zaključak

Prilikom stvaranja portfelja s fiksnim dohotkom ulagači na diverzifikaciju trebaju gledati na isti način kao i u ulaganje u kapital - diverzifikacija unutar klase imovine jednako je važna. Vlasnički ulagači imaju tendenciju raznolikosti u različitim sektorima (financijama, energetici itd.) Tržišta. Stvaranje portfelja s materijalnom zastupljenosti iz svih klasa imovine s fiksnim dohotkom jedan je od stupova dobrog ulaganja u fiksni dohodak.

Menadžeri uzajamnih fondova, međutim, uglavnom se ne pridržavaju ovog pravila, jer se boje da će odstupiti predaleko od svojih referentnih vrijednosti. Pametni maloprodajni ulagači mogu zaobići tu slabost i stoga steći prednost u izgradnji vlastitog portfelja. Riječ je o kombiniranju najmanje pet visokokvalitetnih obveznica s reprezentacijom svih klasa imovine s fiksnim dohotkom u portfelj vrijednosnih papira, koji se kupuje i drži. (Za više informacija o ljestvicama obveznica, pogledajte članak Osnove ljestvica obveznica .) Dobivanje prinosa bez gubitka kreditne kvalitete daje ulagaču mogućnost usredotočenja na ograničeni broj obveznica.

Još jednom, uz malo posla, pametni maloprodajni investitor može pobijediti Wall Street u svojoj igri.