Budući ugovori: Zaklada svih derivata

Najkompleksnija vrsta investicijskih proizvoda spada u široku kategoriju izvedenih vrijednosnih papira. Za većinu ulagača teško je razumjeti koncept derivativnog instrumenta. No, budući da ih derivati ​​obično koriste vladine agencije, bankarske institucije, tvrtke za upravljanje imovinom i druge vrste korporacija za upravljanje svojim investicijskim rizicima, za investitore je važno imati opće znanje o tome što ti proizvodi predstavljaju i kako se njima koriste ulaganjem profesionalci.

Pregled ugovora o forward derivatima

Kao jedna vrsta izvedenog proizvoda, terminski ugovori mogu se upotrijebiti kao primjer za pružanje općeg razumijevanja složenijih derivativnih instrumenata kao što su futurni ugovori, opcijski i swapovi ugovori. Prosljeđivanje ugovora vrlo je popularno jer ih vlada neregulira, pružaju privatnost i kupcu i prodavaču, a mogu se prilagoditi tako da zadovolje i specifične potrebe kupca i prodavatelja. Nažalost, zbog neprozirnih značajki forward ugovora, veličina terminskog tržišta u osnovi nije poznata. To zauzvrat čini unaprijedna tržišta najmanje razumljiva od različitih vrsta derivativnih tržišta.

Zbog prevelikog nedostatka transparentnosti koji je povezan s korištenjem forward ugovora, mogu se pojaviti mnoga potencijalna pitanja. Na primjer, stranke koje koriste terminske ugovore izložene su riziku neplaćanja, njihovo zaključivanje trgovine može biti problematično zbog nedostatka formalizirane klirinške kuće, a izložene su potencijalno velikim gubicima ako ugovor o derivatima bude strukturiran nepravilno. Zbog toga postoji mogućnost da bi teški financijski problemi na forward tržištima preplavili strane koje sudjeluju u tim vrstama transakcija u društvo u cjelini. Do danas, ozbiljni problemi poput sustavnog neplaćanja stranaka koji sudjeluju u terminskim ugovorima nisu urodili plodom. Ipak, ekonomski koncept "prevelike da bi uspio" uvijek će zabrinuti, sve dok velike organizacije mogu dopustiti unaprijed ugovore. Ovaj problem postaje još veći problem kada se uzmu u obzir i opcije i tržišta razmjene.

Postupci trgovanja i namire

Foreward ugovori trguju na vanberzanskom tržištu. Ne trguju na burzi poput NYSE, NYMEX, CME ili CBOE. Kada istekne terminski ugovor, transakcija se namire na jedan od dva načina. Prvi način je putem postupka poznatog kao "isporuka". Pod ovom vrstom nagodbe, stranka koja je dugoročna prema ugovoru će platiti stranci koja je kratka pozicija kada je sredstvo isporučeno i transakcija je finalizirana. Iako je transakcijski koncept isporuke jednostavan za razumijevanje, provedba isporuke predmetne imovine može biti vrlo teška za stranku koja drži kratku poziciju. Kao rezultat toga, terminski ugovor se također može dovršiti kroz postupak poznat kao "namirenje gotovine".

Naplata gotovine složenija je od namire isporuke, ali još je relativno jednostavno razumjeti. Na primjer, pretpostavimo da početkom godine tvrtka za žitarice pristane putem forward ugovora da od poljoprivrednika 30. studenog iste godine kupi milion grmova kukuruza po 5 dolara po grmlju. Pretpostavimo da se krajem kukuruza na otvorenom tržištu prodaje 4 dolara po grmlju. U ovom primjeru, tvrtka za žitarice, koja je dugačka pozicija prema ugovoru, trebala bi primiti od poljoprivrednika imovinu koja sada vrijedi četiri dolara po grlu. Međutim, budući da je početkom godine dogovoreno da kompanija za žitarice plaća 5 dolara po grmlju, kompanija za žitarice mogla je jednostavno zatražiti da poljoprivrednik proda kukuruz na otvorenom tržištu po 4 dolara po grlu, a kompanija za žitarice napravi gotovinsko plaćanje od 1 USD po bushelu poljoprivredniku. Prema ovom prijedlogu, poljoprivrednik bi i dalje primao 5 dolara po grmu kukuruza. Što se tiče druge strane transakcije, kompanija za žitarice jednostavno bi kupila potrebne grmove kukuruza na otvorenom tržištu po 4 dolara po grlu. Neto učinak ovog postupka bio bi plaćanje u iznosu od 1 USD po grlu kukuruza od žitarice do poljoprivrednika. U ovom se slučaju gotovinska nagodba koristila s jedinom svrhom pojednostavljenja postupka isporuke.

Ugovori o derivatnim valutama

Ugovori o derivatima mogu se prilagoditi na način koji ih čini složenim financijskim instrumentima. Ugovor o valuti unaprijed može se koristiti kao ilustracija ove točke. Prije nego što se može objasniti transakcija valutnog forward ugovora, prvo je važno razumjeti kako se valute kotiraju u javnosti, nasuprot tome kako ih institucionalni ulagači koriste za provođenje financijske analize.

Ako turist posjeti Times Square u New Yorku, vjerojatno će pronaći mjenjačnicu koja objavljuje tečajeve deviza za američki dolar. Ova vrsta konvencije koristi se često. Poznat je kao neizravna ponuda i vjerojatno je način na koji većina ulagača u maloprodaji razmišlja o razmjeni novca. Međutim, prilikom provođenja financijske analize, institucionalni ulagači koriste metodu izravne kotacije koja određuje broj jedinica domaće valute po jedinici strane valute. Ovaj postupak su uspostavili analitičari u industriji vrijednosnih papira, jer institucionalni ulagači teže razmišljaju o količini domaće valute koja je potrebna za kupnju jedne jedinice određene dionice, a ne o tome koliko se dionica može kupiti jednom jedinicom domaća valuta. S obzirom na ovaj standard konvencije, izravni će se citat upotrijebiti za objašnjenje kako se terminski ugovor može koristiti za provođenje strategije arbitraže s pokrivenim kamatama.

Pretpostavimo da trgovac u američkoj valuti radi za tvrtku koja redovito prodaje proizvode u Europi za eure, te da te eure u konačnici treba pretvoriti u američke dolare. Trgovac u ovoj vrsti položaja vjerojatno će znati spot tečaj i devizni tečaj između američkog dolara i eura na otvorenom tržištu, kao i stopa rizika bez prinosa za oba instrumenta. Na primjer, valutni trgovac zna da je promptna stopa američkog dolara za euro na otvorenom tržištu 1, 35 američkih dolara za euro, godišnja stopa američkog rizika bez rizika 1%, a europska godišnja stopa bez rizika 4%. Jednogodišnji terminski terminski ugovor na otvorenom tržištu kotira po tečaju 1, 50 američkih dolara za euro. Pomoću ovih informacija, trgovac valutom može utvrditi je li dostupna arbitraža s pokrivenim kamatama i kako uspostaviti poziciju koja će donositi profit bez rizika riziku za tvrtku koristeći forward ugovornu transakciju.

Pokrivena kamata arbitraža

Strategija arbitraže za pokrivene kamate

Da bi pokrenuo strategiju arbitraže s pokrivenim kamatnim stopama, trgovac valutima prvo mora utvrditi kakav bi terminski ugovor između američkog dolara i eura trebao biti u okruženju s efektivnim kamatnim stopama. Da bi odredio ovu odluku, trgovac bi podijelio spot kamatnu stopu američkog dolara za euro plus jedan plus europsku godišnju stopu bez rizika, a zatim bi taj rezultat pomnožio s jednim plus godišnjim stopa bez rizika u SAD-u.

[1, 35 / (1 + 0, 04)] x (1 + 0, 01) = 1, 311

U ovom slučaju, jednogodišnji terminski ugovor između američkog dolara i eura trebao bi se prodavati za 1.311 američkih dolara za euro. Budući da se jednogodišnji terminski ugovor na otvorenom tržištu prodaje po 1, 50 američkih dolara za euro, valutni trgovac znao bi da je forward ugovor na otvorenom tržištu precijenjen. Prema tome, pronicljivi trgovac valutom znao bi da sve što je precijenjeno treba prodati da bi se ostvarilo profit, te bi stoga valutni trgovac prodao terminski ugovor i kupovao euro na spot tržištu kako bi zaradio stopa vraćanja rizika bez rizika. investicija.

Strategija arbitraže sa pokrivenim kamatama može se postići u četiri jednostavna koraka:

Korak 1: Valutni trgovac trebao bi uzeti 1, 229 dolara i upotrijebiti ga za kupnju 0, 962 eura.

Da bi odredio iznos američkih dolara i eura potreban za provedbu arbitraže sa pokrivenim kamatnim stopama, trgovac valutom podijelio bi spot-cijenu ugovora od 1, 35 USD za jedan plus plus europsku godišnju stopu bez rizika od 4%.

1, 35 / (1 + 0, 04) = 1, 229

U ovom slučaju bi za olakšavanje transakcije trebalo 1, 2298 dolara. Zatim bi valutni trgovac odredio koliko eura je potrebno za olakšavanje ove transakcije, što se jednostavno određuje dijeljenjem jedan na jedan plus europskom godišnjom stopom bez rizika od 4%.

1 / (1 + 0, 04) = 0, 962

Potreban je iznos od 0, 962 eura.

2. korak: Trgovac će morati prodati terminski ugovor da bi na kraju godine isporučio 1, 0 eura po cijeni od 1, 50 USD.

Korak 3: Trgovac bi trebao zadržati euro poziciju za godinu, zarađujući kamate po europskoj stopi bez rizika od 4%. Ova pozicija povećala bi se sa 0, 962 eura na 1, 00 eura.

0, 962 x (1 + 0, 04) = 1.000

Korak 4: Konačno, na datum isteka forward ugovora, trgovac će isporučiti 1, 00 € i primiti 1, 50 USD. Ova bi se transakcija izjednačila s stopom povrata od 15, 6%, koja se može odrediti dijeljenjem 1, 50 USD na 1, 2298 i oduzimanjem jedne od zbroja da bi se utvrdila stopa prinosa u odgovarajućim jedinicama.

(1, 50 / 1, 229) - 1 = 0, 156

Mehanika ove strategije pokrivene kamate arbitraže vrlo je važna za ulagače da je razumiju, jer ilustrira zašto paritet kamatnih stopa mora biti istinit u svakom trenutku da investitori ne mogu neograničeno stvarati profit bez rizika.

Budući ugovori i drugi derivati

Kao što ovaj članak ilustrira, terminski ugovori mogu se prilagoditi kao vrlo složeni financijski instrumenti. Opseg i dubina ovih vrsta ugovora eksponencijalno se proširuje kad se uzmu u obzir različite vrste osnovnih financijskih instrumenata koji se mogu koristiti za provedbu forward strategije ugovora. Primjeri uključuju uporabu terminskih ugovora o vlasničkim vrijednosnim papirima ili portfelja indeksa, terminske ugovore s fiksnim dohotkom na vrijednosne papire poput državnih zapisa, kao i terminske ugovore sa stopama kamatnih stopa poput LIBOR-a, koji su u industriji poznatiji kao forward rate. sporazumi.

Konačno, ulagači bi trebali razumjeti da se terminski derivati ​​obično smatraju temeljem terminskih ugovora, opcijskih i swap ugovora. To je zato što su terminski ugovori u osnovi standardizirani terminski ugovori koji imaju formaliziranu razmjenu i klirinšku kuću. Opcijski ugovori u osnovi su terminski ugovori koji pružaju investitoru mogućnost, ali ne i obvezu, da u nekom trenutku završe transakciju. Ugovori o zamjenama u osnovi su povezani lančani ugovori forward ugovora koji zahtijevaju da investitori povremeno poduzimaju mjere.

Donja linija

Jednom kada se shvati veza između forward ugovora i ostalih derivata, ulagači mogu započeti realizirati financijske alate koji su im na raspolaganju, implikacije koje derivati ​​imaju za upravljanje rizikom i koliko je potencijalno veliko i važno tržište derivata za niz vlada agencije, bankarske institucije i korporacije širom svijeta.