Razumijevanje kvantitativne analize hedge fondova

Iako se uzajamni fondovi i hedge fondovi mogu analizirati koristeći vrlo slične metrike i procese, hedge fondovi zahtijevaju dodatnu razinu dubine da bi se odgovorila na njihovu razinu složenosti i očekivane prinose asimetričnih. Zaštitni fondovi općenito su dostupni samo akreditiranim investitorima jer zahtijevaju poštivanje manje propisa SEC-a od ostalih fondova.

Ovaj će se članak baviti nekim kritičnim metrikama koje treba razumjeti prilikom analize hedge fondova, a iako postoje mnogi drugi koje je potrebno razmotriti, ovi koji su ovdje uključeni su dobro mjesto za početak stroge analize uspješnosti hedge fondova.

Apsolutni i relativni povratci

Slično kao i uzajamna analiza uspješnosti fondova, hedge fondovi trebaju se ocjenjivati ​​prema apsolutnim i relativnim rezultatima povrata. Međutim, zbog raznolikosti strategija hedge fondova i jedinstvenosti svakog hedge fonda, potrebno je dobro razumijevanje različitih vrsta povrata kako bi se mogli prepoznati.

Apsolutni prinosi daju investitoru ideju o tome gdje kategorizirati fond u usporedbi s tradicionalnijim vrstama ulaganja. Nazvan i ukupnim prinosom, apsolutni povrat mjeri dobitak ili gubitak koji je iskusio fond.

Na primjer, hedge fond s niskim i stabilnim prinosima vjerojatno je bolja zamjena za ulaganja u fiksni dohodak nego što bi to bilo za kapital na tržištima u nastajanju, koji bi mogao biti zamijenjen globalnim makro fondom s visokim prinosom.

Relativni prinosi, s druge strane, omogućuju investitoru da odredi privlačnost fonda u odnosu na druga ulaganja. Usporedivi mogu biti drugi hedge fondovi, zajednički fondovi ili čak određeni indeksi koje investitor pokušava oponašati. Ključno za procjenu relativnih povrata je utvrđivanje uspješnosti u nekoliko vremenskih razdoblja, poput jednogodišnjih, trogodišnjih i petogodišnjih godišnjih prihoda. Osim toga, te bi se prihode također trebalo razmotriti u odnosu na rizik koji je povezan s svakom investicijom.

Najbolja metoda za procjenu relativne uspješnosti je definiranje popisa kolega koji bi mogao sadržavati presjek tradicionalnih uzajamnih fondova, indeksa kapitala ili fiksnih prihoda i drugih hedge fondova sa sličnim strategijama. Dobar fond bi trebao biti uspješan u vrhunskim kvartilima za svako razdoblje koje se analizira kako bi učinkovito dokazao svoju sposobnost stvaranja alfa.

Mjerenje rizika

Kvantitativna analiza bez razmatranja rizika slična je prelasku prometne ulice dok povezujete oči. Osnovna financijska teorija ukazuje da se ogromni prinosi mogu stvoriti samo preuzimanjem rizika, pa iako fond može pokazati izvrsne prinose, ulagač bi trebao uključiti rizik u analizu kako bi utvrdio uspješnost rada fonda prilagođenog riziku i kako ga uspoređuje s drugim ulaganjima.

Postoji nekoliko mjernih podataka za mjerenje rizika:

Standardno odstupanje

Među prednostima korištenja standardnog odstupanja kao mjere rizika su njegova lakoća izračuna i jednostavnost koncepta normalne raspodjele prinosa. Nažalost, to je i razlog njegove slabosti u opisivanju inherentnih rizika hedge fondova. Većina hedge fondova nema simetrične prinose, a metrika standardnog odstupanja također može prikriti veliku vjerojatnost velikih gubitaka od očekivanih.

Vrijednost na riziku (VaR)

Vrijednost na riziku je metrika rizika koja se temelji na kombinaciji srednjeg i standardnog odstupanja. Za razliku od standardnog odstupanja, međutim, on ne opisuje rizik u smislu volatilnosti, već kao najviši iznos koji će se vjerojatno izgubiti s vjerojatnošću od pet posto. U normalnoj distribuciji zastupljeno je s najmanje lijevih pet posto vjerojatnih rezultata. Nedostatak je taj što se i količina i vjerojatnost mogu podcijeniti zbog pretpostavke normalno distribuiranih povrata. Treba ga još ocjenjivati ​​prilikom vršenja kvantitativne analize, ali ulagač bi također trebao razmotriti dodatne mjerne podatke prilikom procjene rizika.

asimetrija

Okretnost je mjera asimetrije povrata, a analizom ove metrike može se osvijetliti rizik od fonda.

Slika 1 prikazuje dva grafikona s identičnim sredstvima i standardnim odstupanjima. Graf s lijeve strane je pozitivno iskrivljen. To znači srednji> srednji način rada . Primijetite kako je desni rep duži, a rezultati na lijevoj strani su nagnuti prema sredini. Iako ovi rezultati ukazuju na veću vjerojatnost rezultata manjeg od prosjeka, oni također pokazuju vjerojatnost, iako nisku, izuzetno pozitivnog rezultata na koji ukazuje dugačak rep s desne strane.

Slika 1: Pozitivna nakrivljenost i negativna nakrivljenost

Izvor: "Analiza nepredviđenih stanja" (2002)

Nakrivljenost od približno nule ukazuje na normalnu raspodjelu. Svaka pozitivna mjera nagiba vjerovatno će ličiti na raspodjelu s lijeve strane, dok negativna kosa nalikuje distribuciji na desnoj strani. Kao što možete vidjeti na grafovima, opasnost od negativno nagnute distribucije vjerojatnost je vrlo negativnog rezultata, čak i ako je vjerojatnost mala.

Kurtosis

Kurtoza je mjera kombinirane težine distribucijskih repova u odnosu na ostatak raspodjele.

Na slici 2, raspodjela na lijevoj strani pokazuje negativnu kurtozu, što ukazuje na manju vjerojatnost rezultata oko srednje vrijednosti i manju vjerojatnost ekstremnih vrijednosti. Pozitivna kurtoza, raspodjela na desnoj strani, ukazuje na veću vjerojatnost rezultata blizu srednje vrijednosti, ali i veću vjerojatnost ekstremnih vrijednosti. U ovom slučaju, obje distribucije također imaju istu srednju vrijednost i standardno odstupanje, tako da investitor može početi dobivati ​​predodžbu o važnosti analize dodatnih mjernih podataka izvan standardne devijacije i VAR-a.

Slika 2: Negativne kurtoze i pozitivne kurtoze

Izvor: "Analiza nepredviđenih stanja" (2002)

Oštri omjer

Jedna od najpopularnijih mjera povrata prilagođenog riziku koji koriste hedge fondovi je omjer Sharpe. Omjer oštrine ukazuje na količinu dodatnog povrata dobivenog za svaku preuzetu razinu rizika. Oštar omjer veći od 1 je dobar, dok se omjeri ispod 1 mogu procijeniti na temelju korištene klase imovine ili korištene investicijske strategije. U svakom slučaju, ulazni podaci za izračun Sharpeovog omjera su srednja vrijednost, standardna devijacija i stopa bez rizika, tako da Sharpe omjeri mogu biti privlačniji u razdobljima niskih kamatnih stopa i manje atraktivni tijekom razdoblja viših kamatnih stopa.

Mjerni učinak s omjerima mjerenja

Za precizno mjerenje uspješnosti fonda potrebno je imati točku usporedbe na temelju koje ćete procijeniti prinose. Te su usporedne točke poznate kao referentne vrijednosti.

Postoji nekoliko mjera koje se mogu primijeniti za mjerenje uspješnosti u odnosu na referentnu vrijednost. To su tri uobičajena:

Beta

Beta se naziva sustavni rizik i predstavlja mjeru prinosa fonda u odnosu na prinose indeksa. Tržištu ili indeksu koji se uspoređuje dodijeljena je beta vrijednost od 1. Fond s beta verzijom od 1, 5, stoga će imati povrat od 1, 5 posto za svako kretanje na tržištu / indeksu od 1 posto. Fond s beta verzijom od 0, 5, s druge strane, imat će 0, 5 posto prinosa za svaki povrat od 1 posto na tržištu.

Beta je izvrsna mjera za određivanje kolike je izloženosti prema pojedinoj klasi aktive - fond i omogućuje ulagaču da utvrdi je li i / ili koliko velika alokacija fonda opravdana. Beta se može mjeriti u odnosu na bilo koji referentni indeks, uključujući indeks kapitala, fiksnog prihoda ili hedge fondova, kako bi se otkrila osjetljivost fonda na kretanja u određenom indeksu. Većina hedge fondova izračunava beta u odnosu na S&P 500 indeks, budući da prodaju prinose na temelju njihove relativne neosjetljivosti / povezanosti sa širim tržištem kapitala.

Poveznica

Korelacija je vrlo slična beta fazi jer mjeri relativne promjene u prinosu. Međutim, za razliku od beta verzije, koja pretpostavlja da tržište u određenoj mjeri utječe na učinak fonda, korelacija mjeri kolika bi mogla biti povratnost dva fonda. Diverzifikacija se, na primjer, temelji na činjenici da različite klase imovine i strategije ulaganja različito reagiraju na sustavne čimbenike.

Korelacija se mjeri na skali od -1 do +1, gdje -1 označava savršenu negativnu korelaciju, nula ne pokazuje nikakvu očitu korelaciju, a +1 označava savršenu pozitivnu korelaciju. Savršena negativna korelacija može se postići usporedbom prinosa na dugom S&P 500 položaju s kratkim S&P 500 položajem. Očito će za svaki porast posto na jednoj poziciji biti jednak postotak smanjenja u drugoj.

Najbolja upotreba korelacije je usporedba korelacije svakog fonda u portfelju sa svakim drugim fondovima u tom portfelju. Što je manja povezanost ovih sredstava međusobno, to je vjerojatnije da je portfelj dobro raznolik. Međutim, ulagača treba paziti na preveliku diverzifikaciju, jer se prinosi mogu dramatično smanjiti.

Alfa

Mnogi investitori pretpostavljaju da je alfa razlika između povrata fonda i referentnog povrata, ali alfa zapravo razmatra razliku u prinosu u odnosu na količinu preuzetog rizika. Drugim riječima, ako su prinosi za 25 posto bolji od referentne vrijednosti, ali preuzet rizik je 40 posto veći od referentne vrijednosti, alfa će zapravo biti negativan.

Budući da većina menadžera hedge fondova tvrdi da pridonose prinosu, važno je razumjeti kako to analizirati.

Alfa se izračunava pomoću CAPM modela:

ERi = Rf + βi × (ERm − Rf) gdje je: ERi = Očekivani povrat investicijeRf = stopa bez rizikaβi = Beta od ulaganjaERm = Očekivani povrat tržišta \ početak {poravnanje} & \ text {ER} _i = \ text {R} _f + \ beta_i \ puta (\ tekst {ER} _m - \ tekst {R} _f) \\ & \ textbf {gdje:} \\ & \ tekst {ER} _i = \ tekst {Očekivani povratak ulaganja} \\ & \ tekst {R} _f = \ tekst {Stopa bez rizika} \\ & \ beta_i = \ tekst {Beta investicije} \\ & \ tekst {ER} _m = \ tekst {Očekivano povrat tržišta} \\ \ kraj {usklađeno} ERi = Rf + βi × (ERm -Rf) gdje je: ERi = Očekivani povrat investicijeRf = stopa bez rizikaβi = Beta od InvestmentERm = Očekivani povrat tržišta

Da bi izračunao je li upravitelj hedge fonda dodao alfa na temelju preuzetog rizika, investitor može jednostavno zamijeniti beta hedge fonda u gornjoj jednadžbi, što bi rezultiralo očekivanim povratom učinkovitosti hedge fonda. Ako stvarni prinosi premaše očekivani povrat, tada je upravitelj hedge fonda dodao alfa na temelju preuzetog rizika. Ako je stvarni povrat manji od očekivanog povrata, upravitelj hedge fonda nije dodao alfa na temelju preuzetog rizika, iako je stvarni povrat možda veći od odgovarajućeg referentnog broja. Investitori bi trebali željeti menadžere hedge fondova koji dodaju alfa povratima uz rizik koji preuzimaju, a koji ne generiraju povrat jednostavno preuzimanjem dodatnog rizika.

Donja linija

Provođenje kvantitativne analize hedge fondova može biti dugotrajno i izazovno. Međutim, ovaj je članak pružio kratak opis dodatnih mjernih podataka koji dodaju vrijedne informacije u analizu. Postoji i mnoštvo drugih mjernih podataka koje se mogu koristiti, pa čak i one o kojima je riječ u ovom članku mogu biti relevantnije za neke hedge fondove i manje relevantne za druge.

Ulagač bi trebao biti u stanju razumjeti više rizika koji su svojstveni određenom fondu nastojeći izvršiti nekoliko dodatnih izračuna, od kojih se mnogi automatski izračunavaju analitičkim softverom, uključujući sustave davatelja poput Morningstar, PerTrac i Zephyr.