Što su zaštitni fondovi?

Upotreba hedge fondova u osobnim financijskim portfeljima drastično je porasla od početka 21. stoljeća. Hedge fond je u osnovi maštovito ime za investicijsko partnerstvo. To je brak profesionalnog upravitelja fonda, koji često može biti poznat i kao generalni partner, i investitora, ponekad poznatih i kao ograničeni partneri, koji svoj novac zajedno udružuju u fond.

Ograničeni partneri doprinose financiranju imovine, a generalni partner upravlja u skladu sa strategijom fonda. Svrha hedge fonda je povećati povrat investitora i ukloniti rizik. Ako ova struktura i ciljevi djeluju poprilično kao oni iz uzajamnih fondova, to su oni, ali u osnovi tu sličnosti završavaju. Zaštitni fondovi za koje se obično smatra da su agresivniji, rizičniji i isključiviji od uzajamnih fondova

Sam naziv "hedge fonda" proizlazi iz upotrebe tehnika trgovanja koje upravitelji hedge fondova smiju obavljati. U skladu s ciljem ovih vozila da zarade, bez obzira na to je li se berza popela više ili odbila, menadžeri se mogu „zaštititi“ tako što će dugo ići (ako predviđaju porast tržišta) ili skratiti zalihe (ako predviđaju pad). Iako se za smanjenje rizika koriste strategije zaštite, većina smatra da njihove prakse nose veći rizik.

Cilj hedge fondova

Jedna zajednička tema gotovo svih uzajamnih fondova je njihova neutralnost u tržišnom smjeru; očekuju da će zaraditi bilo da se tržišni trendovi povećavaju ili smanjuju. Na taj način, tim za upravljanje hedge fondovima više podsjeća na trgovce nego na klasične investitore. Neki uzajamni fondovi upotrebljavaju ove vrste tehnika više od drugih, a ne svi uzajamni fondovi sudjeluju u stvarnom zaštiti.

Kako zakonski formirati hedge fond

Ključne karakteristike hedge fonda

Hedge fondovi imaju nekoliko ključnih karakteristika koje ih izdvajaju od ostalih vrsta združenih investicija poput uzajamnih fondova. Najuočljivija razlika je njihova ograničena dostupnost investitorima.

Otvoreno samo za "akreditirane" ili kvalificirane ulagače

Ulagači u hedge fondove moraju ispunjavati određene zahtjeve neto vrijednosti - općenito, neto vrijednost veća od milijun dolara (isključujući njihovo primarno prebivalište) ili godišnji prihod koji je u posljednje dvije godine premašio 200 000 USD.

Šira širina ulaganja

Investicijski svemir hedge fonda ograničen je samo svojim mandatom. Hedge fond u osnovi može ulagati u bilo što - zemljište, nekretnine, derivate, valute i drugu alternativnu imovinu. Uzajamni fondovi, nasuprot tome, obično se moraju držati dionica ili obveznica.

Često zaposliti utjecati

Zaštitni fondovi često će koristiti poluge ili posuđeni novac kako bi pojačali svoj povrat, što ih potencijalno izlaže mnogo širem rasponu investicijskih rizika - što je pokazano tijekom velike recesije 2007.-2009. U padu subprime, koji je započeo recesiju, zaštitni fondovi bili su posebno pogođeni zbog povećane izloženosti kolateraliziranim dužničkim obvezama i visoke razine utjecaja.

Struktura naknada

Umjesto da naplaćuju samo omjer troškova, hedge fondovi naplaćuju i omjer troškova i naknadu za izvedbu. Zajednička struktura naknada poznata je kao "Dva i dvadeset" (ili "2 i 20"): 2% naknade za upravljanje imovinom, a zatim smanjenje od 20% za bilo koji ostvareni dobitak.

Postoje određenije karakteristike koje definiraju hedge fond, ali u osnovi zato što se radi o privatnim investicijskim sredstvima koja omogućavaju samo bogatim pojedincima ulaganja, hedge fondovi mogu u velikoj mjeri raditi ono što žele - sve dok investitorima otkriju strategiju unaprijed.

Ova široka širina može zvučati vrlo rizično, a ponekad može i biti. Neki od najspektakularnijih financijskih upozorenja uključuju hedge fondove. U skladu s tim, ova fleksibilnost osigurana hedge fondovima dovela je do nekih od najtalentiranijih menadžera novca koji su stvorili nevjerojatne dugoročne prinose.

Dva i dvadeset

No ono što možda najviše kritizira je drugi dio sheme kompenzacije menadžera: "2 i 20", koji koristi velika većina hedge fondova koji trenutno rade.

Kao što je gore spomenuto, struktura kompenzacije 2 i 20 znači da upravitelj hedge fonda prima 2% imovine i 20% dobiti svake godine. Upravo 2% dobiva kritiku, a nije teško razumjeti zašto. Čak i ako upravitelj hedge fonda izgubi novac, on i dalje prima 2% AUM naknade. Menadžer koji nadgleda fond od milijardu dolara mogao bi dobiti 20 milijuna dolara odštete godišnje bez dizanja prsta. Još je gore od toga što menadžer fonda zarađuje 20 milijuna dolara, dok njegov fond gubi novac. Tada mora objasniti investitorima zašto su se vrijednosti njihovog računa smanjile, opravdavajući dobivanje 20 milijuna dolara. Teška je prodaja i ona koja obično ne funkcionira. U gore navedenom izmišljenom primjeru moj određeni fond nije naplatio naknadu za upravljanje imovinom i umjesto toga uzeo je veće smanjenje učinka - 25% umjesto 20%. To daje menadžeru hedge fondova priliku da zarađuje više - ne na štetu ulagača fonda, već paralelno s njima. Nažalost, ova struktura naknade za upravljanje imovinom rijetka je u današnjem svijetu hedge fondova. Struktura 2 i 20 još uvijek prevladava, iako mnogi fondovi počinju ići u postavke 1 i 20.

Vrste hedge fondova

Zaštitni fondovi mogu provoditi različite razine strategija, uključujući makro, kapital, relativnu vrijednost, vrijednosne papire i aktivizam. Makro hedge fond ulaže u dionice, obveznice i valute u nadi da će se profitirati od promjena u makroekonomskim varijablama kao što su globalne kamatne stope i ekonomska politika zemalja. Kapitalni hedge fond može biti globalan ili za pojedine zemlje, ulažući u atraktivne dionice, a istovremeno se štiti od pada na tržištima dionica kratkim cijenama dionica ili indeksima dionica. Hedge fond s relativnom vrijednošću iskorištava cijenu ili širi neučinkovitost. Ostale strategije hedge fondova uključuju agresivan rast, prihod, tržišta u nastajanju, vrijednost i kratku prodaju.

Druga popularna strategija je pristup „fonda fondova“ u kojem se hedge fond kombinira i usklađuje s drugim hedge fondovima i ostalim udruženim investicijskim vozilima. Ovaj spoj različitih strategija i klase imovine želi osigurati stabilniji dugoročni povrat ulaganja od onih svih pojedinačnih fondova. Povratak, rizik i nestabilnost mogu se kontrolirati kombinacijom temeljnih strategija i sredstava.

Za popis najvećih hedge fondova na svijetu pročitajte: "Koji su najveći hedge fondovi na svijetu?"

Značajni zaštitni fondovi

Značajni hedge fondovi danas uključuju Paulson fondove, skupinu različitih hedge fondova koje je osnovao John Paulson. Paulson je postao poznat nakon što je njegov fond iskoristio milijarde od klađenja na hipoteke još 2008. Paulson ima druge posebne hedge fondove, uključujući i onaj koji ulaže isključivo u zlato, na primjer.

Pershing Square vrlo je uspješan i istaknuti aktivni hedge fond kojim upravlja Bill Ackman. Ackman ulaže u kompanije za koje smatra da su podcijenjene s ciljem da preuzme aktivniju ulogu u kompaniji kako bi otključao vrijednost. Aktivističke strategije obično uključuju promjenu upravnog odbora, imenovanje novog menadžmenta ili pokretanje prodaje tvrtke. Carl Icahn, poznati aktivist, također upravlja vrlo uspješnim hedge fondovima. U stvari, jednim od njegovih holding društava, Icahn Enterprises (IEP), javno se trguje i pruža investitorima koji ne mogu ili ne žele izravno uložiti u hedge fond priliku da se klade na Icahnovu vještinu pri otključavanju.

Reguliranje hedge fondova

Još jedna jedinstvena karakteristika hedge fondova: Oni se suočavaju s malim propisima Komisije za vrijednosne papire, posebno u usporedbi s uzajamnim fondovima, mirovinskim fondovima i drugim sredstvima ulaganja. To je zato što hedge fondovi uglavnom uzimaju novac od onih "kvalificiranih" ili akreditiranih ulagača, pojedinaca visokih neto vrijednosti koji udovoljavaju gore navedenim zahtjevima za neto vrijednosti. Iako neki fondovi posluju s neakreditiranim investitorima; Američki zakoni o vrijednosnim papirima diktiraju da je najmanje više sudionika hedge fondova kvalificirano. DIP ih smatra dovoljno sofisticiranim i bogatim da shvate i mogu se nositi s potencijalnim rizicima koji dolaze iz šireg investicijskog mandata i strategija hedge fonda, pa stoga sredstva ne podliježu istom regulatornom nadzoru.

No, nemojte pogriješiti, hedge fondovi su regulirani, a u posljednje vrijeme sve više i više dolaze pod mikroskop. Zaštitni fondovi postali su toliko veliki i moćni (prema većini procjena, tisuće hedge fondova danas djeluju, kolektivno upravljajući s više od trilijuna dolara) da DIP počinje obraćati veću pozornost. A čini se da se kršenja poput insajderske trgovine događaju mnogo češće, regulatori aktivnosti teško padaju.

Značajne regulatorne promjene

Prije pet godina industrija hedge fondova doživjela je jednu od najznačajnijih regulatornih promjena koja će nastupiti tijekom godina. U ožujku 2012. godine potpisan je Zakon o Jumpstart Our Business Startups (JOBS). Osnovna premisa Zakona o JOBS-u bila je poticanje financiranja malih poduzeća u SAD-om ublažavanjem regulacije vrijednosnih papira.

Zakon o JOBS-u također je imao veliki utjecaj na hedge fondove. U rujnu 2013. ukinuta je zabrana oglašavanja hedge fondova. U glasovanju 4 protiv 1, DIP je odobrio prijedlog za omogućavanje hedge fondova i drugih tvrtki koje stvaraju privatne ponude za oglašavanje kome žele, iako oni i dalje mogu prihvaćati ulaganja samo od akreditiranih ulagača. Iako hedge fondovi možda ne izgledaju kao rizični kapitalisti, zbog široke investicijske širine oni su često ključni dobavljači kapitala za pokretanje novih poduzeća i za male tvrtke. Davanje zaštite hedge fondovima, zapravo bi pomoglo rastu malih poduzeća povećanjem baze dostupnog investicijskog kapitala.

Zahtjevi D obrasca D

Oglašavanje hedge fondova bavi se ponudom investicijskih proizvoda fonda akreditiranim investitorima ili financijskim posrednicima putem tiska, televizije i interneta. Hedge fond koji želi zatražiti (oglašavati) ulagače mora poslati obrazac D obrazac DIP-u najmanje 15 dana prije nego što počne oglašavati. Budući da je oglašavanje hedge fondova bilo strogo zabranjeno prije ukidanja te zabrane, SEC je vrlo zainteresiran za uporabu oglašavanja od privatnih izdavača, pa je izvršio izmjene u obrascima D obrasca. Fondovi koji objavljuju javne pozive također će morati podnijeti izmijenjeni Obrazac D u roku od 30 dana od ukidanja ponude. Nepoštivanje ovih pravila vjerojatno će rezultirati zabranom stvaranja dodatnih vrijednosnih papira u trajanju od godinu dana ili više.

Prednosti hedge fondova

Treba biti očito da hedge fondovi nude neke korisne prednosti u odnosu na tradicionalne investicijske fondove. Neke značajne prednosti hedge fondova uključuju:

• Strategije ulaganja koje mogu stvoriti pozitivan povrat na rastućim i padajućim tržištima dionica i obveznica
• Zaštitni fondovi u uravnoteženom portfelju mogu umanjiti ukupni rizik i nestabilnost portfelja i povećati prinose
• Veliki izbor različitih investicijskih stilova hedge fondova - mnogi međusobno neusklađeni - koji ulagačima pružaju mogućnost precizne prilagodbe investicijske strategije
• Pristup nekim od najtalentiranijih menadžera za ulaganja u svijetu

prozodija

• Dobit od rastućih i padajućih tržišta

• Uravnoteženi portfelj smanjuje rizik i nestabilnost

• Nekoliko stilova ulaganja koje možete odabrati

• Upravljaju vrhunski investicijski menadžeri

kontra

• Gubici mogu biti potencijalno veliki

• Manja likvidnost od standardnih uzajamnih fondova

• Uključuje sredstva na dulji period

• Korištenje poluga može povećati gubitke

Nedostaci hedge fondova

Naravno, hedge fondovi također nisu bez rizika:

• Koncentrirana investicijska strategija izlaže hedge fondove potencijalno velikim gubicima.
• Hedge fondovi obično su mnogo manje likvidni od uzajamnih fondova. Obično traže od investitora da zaključavaju novac kroz razdoblje od godina.
• Korištenje poluge ili posuđenog novca može pretvoriti što bi bio mali gubitak u značajan gubitak.

Primjer hedge fonda na djelu

Da bismo bolje razumjeli hedge fondove i zašto su postali toliko popularni i kod investitora i kod upravitelja novca, pripremimo jedan i promatramo kako djeluje godinu dana. Nazvat ću svoj hedge fond "Vrijednost fonda mogućnosti, LLC." Moj ugovor o radu - pravni dokument koji govori kako funkcionira moj fond - kaže da ću primati 25% zarade veće od 5% godišnje i da mogu uložiti u bilo što na svijetu.

Deset investitora prijavi se, svaki uloži 10 milijuna dolara, tako da moj fond počinje sa 100 milijuna dolara. Svaki investitor ispunjava svoj ugovor o ulaganju - slično kao obrazac za prijavu računa - i svoj ček šalje direktno mom posredniku ili administratoru fonda, računovodstvenoj tvrtki koja osigurava sav knjigovodstveni i knjigovodstveni rad za investicijski fond. Administrator će zabilježiti svoje ulaganje u knjige i potom proslijediti sredstva brokeru. Fond vrijednosti prilike je sada otvoren, a ja započinjem s upravljanjem novcem. Jednom kad nađem atraktivne mogućnosti, nazovem svog brokera i kažem mu što kupiti sa 100 milijuna dolara.

Prolazi godina i moj fond raste 40%, tako da sada vrijedi 140 milijuna dolara. Sada, prema sporazumu o radu fonda, prvih 5% pripada ulagačima. Dakle, kapitalni dobitak od 40 milijuna dolara prvo bi se smanjio za dva milijuna dolara, odnosno 5% od 40 milijuna dolara, a to ide za investitore. Tih 5% poznato je kao stopa prepreka, jer prvo moram postići 5% povratka prije zarade. Preostalih 38 milijuna dolara podijeljeno je: 25% meni i 75% mojim ulagačima.

Na temelju rezultata moje prve godine i uvjeta mog fonda, zaradio sam 9, 5 milijuna dolara odštete u jednoj godini. Ulagači dobivaju preostalih 28, 5 milijuna dolara zajedno s smanjenjem stope prepreke od 2 milijuna dolara za kapitalni dobitak od 30, 5 milijuna dolara. Kao što vidite, poslovanje hedge fondova može biti vrlo unosno. Da sam umjesto toga upravljao milijardom, uložio bih 95 milijuna dolara, a moji ulagači, 305 milijuna dolara. Naravno, mnogi menadžeri hedge fondova kriju se za zaradu tako velikih količina novca. Ali to je zato što oni koji rade na upiranju prstom ne spominju da su moji ulagači zaradili 305 milijuna dolara. Kad ste posljednji put čuli ulagača za hedge fond kako se žali da mu je upravitelj fonda previše plaćen?

Donja linija

Hedge fond je službeno partnerstvo investitora koji zajedno okupljaju novac kako bi ih vodile profesionalne tvrtke za upravljanje, a ne za razliku od zajedničkog fonda. Unatoč ovoj zajedničkoj namjeni, operacije hedge fondova izrazito se razlikuju od uzajamnih fondova. U usporedbi s uzajamnim fondovima, hedge fondovi su manje regulirani; imaju strože minimalne zahtjeve ulaganja; slijede fleksibilnije i potencijalno rizične strategije i posluju s daleko manjim otkrivanjem.

Svrha ulaganja hedge fondova je povećati povrat, ali tvrtke za upravljanje koriste različite strategije za postizanje ovog cilja. Iako nemaju sve iste zahtjeve kao i druge investicije, hedge fondovi i dalje imaju prospekt, nazvan "memorandum o ponudi", koji detaljno opisuje specifičnu strategiju fonda, uključujući limite za utjecaj.

Mnogi od najtalentiranijih menadžera portfelja nastoje raditi na hedge fondovima zbog karakterističnih struktura naknada. Ne samo da su naknade za upravljanje veće od onih za uzajamne fondove, već hedge fondovi uključuju i dodatne naknade koje uzajamni fondovi ne procijenjuju. Poticajne naknade na temelju ostvarene dobiti mogu biti u rasponu od 10 do 30%, iako su dogovorene veće naknade. Ulagači hedge fondova očekuju vrlo velike razine povrata od svojih menadžera i često zahtijevaju da se gubici nastali nadoknade prije nego što se budući profit ubroji u poticajne naknade.

U Sjedinjenim Državama hedge fondovi djeluju pod drugačijim regulatornim smjernicama od većine ostalih vrsta investicijskih aranžmana. Većina ulagača hedge fondova je "akreditirana", što znači da ostvaruju vrlo visoke prihode i imaju postojeće neto vrijednosti veće od milijun dolara. Budući da se sudionici hedge fondova smatraju "sofisticiranim", ova investicijska sredstva ne dobivaju regulatorni nadzor od DIP-a i stoga imaju puno veću operativnu fleksibilnost. Iz tog razloga, hedge fondovi stekli su sumnjivu reputaciju kao spekulativni luksuz za bogate.