Pozicija radnog kapitala

Za ulagače, snagu bilansa stanja poduzeća može se procijeniti ispitivanjem tri financijska metrika: adekvatnost obrtnog kapitala, učinak imovine i struktura kapitalizacije. U ovom ćemo članku započeti s opsežnim pregledom kako najbolje procijeniti položaj u obrtnom kapitalu tvrtke. Jednostavno rečeno, to uključuje mjerenje likvidnosti i upravljačke učinkovitosti povezane s trenutnim položajem tvrtke. Analitički alat koji će se koristiti za obavljanje ovog zadatka bit će ciklus pretvorbe gotovine tvrtke.

Nemojte biti zavedeni pogrešnom analizom

Za početak ove rasprave, ispravimo prvo uobičajene, ali pogrešne poglede na trenutni položaj tvrtke, koji se jednostavno sastoji od odnosa između njegove tekuće imovine i njenih tekućih obveza. Obrtni kapital je razlika između ove dvije široke kategorije financijskih podataka i izražava se u apsolutnom iznosu u dolaru.

Unatoč uobičajenoj mudrosti, kao samostalnom broju, trenutna pozicija tvrtke ima malo ili uopće nema značaja za procjenu njegove likvidnosti. Bez obzira na to, taj se broj istaknuo u korporativnim financijskim komunikacijama kao što je godišnje izvješće te u uslugama istraživanja ulaganja. Bez obzira na veličinu, količina obrtnog kapitala baca vrlo malo svjetla na kvalitetu likvidnosti tvrtke.

Rad s obrtnim kapitalom

Još jedan dio konvencionalne mudrosti koji se treba ispraviti je upotreba omjera struje i, njegov bliski rod, kiseli test ili brz omjer. Suprotno uvriježenoj percepciji, ovi analitički alati ne prenose evaluacijske podatke o likvidnosti tvrtke koje investitor treba znati. Često korišteni omjer struje, kao pokazatelj likvidnosti, ozbiljno je pogrešan, jer se konceptualno temelji na likvidaciji sve kratkotrajne imovine tvrtke kako bi se podmirile sve njene tekuće obveze. U stvarnosti se to vjerojatno neće dogoditi. Investitori moraju na tvrtku gledati kao na neprestano poslovanje. To je vrijeme koje je potrebno da se obrtna sredstva tvrtke pretvore u novac za plaćanje tekućih obveza što je ključno za njegovu likvidnost. Jednom riječju, trenutni omjer je pogrešan.

Jednostavna, ali točna, usporedba trenutnih pozicija dviju kompanija pokazat će slabost oslanjanja na trenutni omjer i broj obrtnog kapitala kao pokazatelja likvidnosti:

Na prvi pogled, tvrtka ABC izgleda kao lak pobjednik u natjecanju za likvidnost. Ima veliku maržu tekuće imovine u odnosu na tekuće obveze, naizgled dobar tekući omjer i obrtni kapital od 300 dolara. Tvrtka XYZ nema trenutačnu maržu sigurnosti / imovine, slab omjer struje i nema obrtnog kapitala.

Međutim, što ako trenutne obveze obje tvrtke imaju prosječno razdoblje plaćanja od 30 dana? Tvrtki ABC potrebno je šest mjeseci (180 dana) da naplati potraživanja od svog računa, a zaliha se pretvara samo jednom godišnje (365 dana). Korisnici XYZ-a plaćaju gotovinom, a inventar se pretvara 24 puta godišnje (svakih 15 dana). U ovom zamišljenom primjeru, tvrtka ABC je vrlo nelikvidna i ne bi mogla raditi pod opisanim uvjetima. Računi dospijevaju u naplatu brže nego što donosi novac. Ne možete plaćati račune obrtnim sredstvima; račune plaćate gotovinom! Naizgled uski trenutni položaj tvrtke XYZ mnogo je likvidniji zbog njegove brže konverzije novca.

Mjerenje likvidnosti poduzeća na pravi način

Ciklus konverzije novca (koji se naziva i CCC ili operativni ciklus) analitički je alat za određivanje investicione kvalitete dvije kritične imovine - zaliha i potraživanja. CCC nam govori vrijeme (broj dana) potrebno za pretvorbu ove dvije važne imovine u novac. Brza stopa te imovine stvara stvarnu likvidnost i pozitivan je pokazatelj kvalitete i učinkovitog upravljanja zalihama i potraživanjima. Prateći povijesni zapis (pet do 10 godina) CCC-a tvrtke i uspoređujući ga s konkurentnim tvrtkama u istoj industriji (CCC-ovi će se razlikovati ovisno o vrsti proizvoda i korisničkoj bazi), osigurava nam uvidljiv pokazatelj ravnoteže kvaliteta ulaganja u list.

Ukratko rečeno, ciklus pretvorbe novca sastoji se od tri standarda: takozvani omjeri aktivnosti koji se odnose na promet zaliha, potraživanja od kupaca i obveze prema dobavljačima. Te se komponente CCC-a mogu izraziti kao broj puta godišnje ili kao broj dana. Korištenje potonjeg pokazatelja omogućuje doslovnije i koherentnije mjerenje vremena koje je lako razumjeti. CCC formula izgleda ovako:

DIO + DSO − DPO = CCCgdje: DIO = Neisplaćeni dani za zaliheDSO = Neisplaćeni dani u prodajiDPO = Neisplaćeni dani u danima \ polazi {usklađeno} & \ tekst {DIO + DSO} - \ tekst {DPO} = \ tekst {CCC} \\ & \ textbf {where:} \\ & \ text {DIO = Neopisani dani zaliha} \\ & \ text {DSO = Nepodmireni dani u prodaji} \\ & \ text {DPO = Nepodmireni dani za plaćanje} \\ \ kraj {usklađeno} DIO + DSO − DPO = CCC drugdje: DIO = Neisplaćeni dani za zaliheDSO = Neisplaćeni dani u prodajiDPO = Neplaćeni dani

Evo kako se izračunavaju komponente:

• Podijeli prosječne zalihe na trošak prodaje po danu (trošak prodaje / 365) = preostali dan zaliha (DIO).

• Podijeliti prosječna potraživanja s neto prodajom po danu (neto prodaja / 365) = otvorena dana prodaje (DSO).

• Podijeliti prosječne obveze prema troškovima prodaje po danu (trošak prodaje / 365) = dana nepodmirenih obveza (DPO).

Likvidnost je kralj

Ovdje je vrijedno spomena jedna kolateralna opažanja. Ulagači trebaju biti oprezni uočiti sredstva za povećanje likvidnosti u financijskim podacima tvrtke. Na primjer, za tvrtku koja ima dugoročne vrijednosne papire, obično postoji sekundarno tržište za relativno brzu konverziju svih ili visokog dijela tih predmeta u novac. Također, neiskorištene predane kreditne linije - koje se obično spominju u bilješkama o dugovanjima ili u odjeljku za raspravu i analizu menadžmenta u godišnjem izvješću tvrtke - mogu omogućiti brz pristup gotovini.

Donja linija

Stara poslovica da je "gotovina kralj" jednako je važna za ulagače koji ocjenjuju investicione kvalitete tvrtke, kao i za menadžere koji vode posao. Stisak likvidnosti je gori od stjecanja profita. Ključna funkcija upravljanja jest osigurati efikasno upravljanje potraživanjima i pozicijama zaliha tvrtke. To znači osigurati da je na raspolaganju odgovarajuća razina proizvoda i prikladni uvjeti plaćanja, a istovremeno se osigurati da sredstva obrtnog kapitala ne vežu nepotrebne iznose novca. Ovo je važan čin uravnoteženja za menadžere, jer uz visoku likvidnost, tvrtka može iskoristiti cjenovne popuste na kupnju gotovine, smanjiti kratkoročno pozajmljivanje, iskoristiti vrhunski komercijalni kreditni rejting i iskoristiti tržišne mogućnosti.

CCC i njegovi sastavni dijelovi korisni su pokazatelji stvarne likvidnosti tvrtke. Osim toga, uspješnost DIO-a i DSO-a dobar je pokazatelj sposobnosti menadžmenta da obrađuje važne zalihe i potraživanja.